【IPO测评】仲景食品第4次闯关IPO，毛利率下滑、负债率较高
文/艺萱
近日，仲景食品股份有限公司（以下简称“仲景食品”）更新发布《招股说明书》称，公司拟公开发行不超过2500万股股票并在创业板上市，募集资金4.92亿元用于扩充产能、建设营销网络、补充流动资金等项目建设。
5年，四次冲刺IPO
公开资料显示，仲景食品成立于2002年，控股股东为河南省宛西控股股份有限公司，公司以研发、生产、销售调味配料和调味食品为主营业务，仲景香菇酱是其明星产品。此外，仲景食品还服务联合利华、海底捞、双汇、康师傅、今麦郎、白象等多家企业。
自2014年首次在河南证监局进行上市辅导备案至今，仲景食品已是第4次冲刺IPO。
早在2015年还叫“仲景大厨房股份有限公司”时便开启IPO之路，首次上会因公司存在控股股东信息披露违规、生产许可存疑等问题，最终上会未获通过。
2017年4月，仲景大厨房做了“预披露更新”，两个月后，证监会发审委并一口气挑出“业绩波动较大、存货高企、财务瑕疵较多、生产许可证存疑”等47项问题，上市计划再次“夭折”。
2019年6月，“仲景大厨房”更名“仲景食品股份有限公司”，并且把保荐券商，审计机构统统换掉，再度冲刺A股，拟发新股规模2500万，募集资金规模为3.92亿元。同年12月，证监会创业板发审委给出反馈，要求其补充说明原材料采购情况、相关业务资质等情况。
2020年3月27日，仲景食品第4次更新招股说明书。发行新股规模不变，仍为2500万股，募集资金规模由3.92亿元增至4.92亿元，新增1亿元募资将用于补充流动资金。
毛利率下滑、负债率高于行业均值
根据披露，截止报告期各期末，2016年至2019年仲景食品的流动比率指标分别为1.2倍、1.53倍、2.05倍、2.76倍，皆低于同行业可比上市公司平均值、中间值。
（注：图为可比上市公司流动比率，2019年行业值未出，中华网财经整理）
报告期内公司负债总额从2017年底的2.46亿元降至2019年底的1.29亿元，资产负债率从37.97%降至21.82%。而在报告期之前，公司的资产负债率徘徊在50%左右。整体来看，公司资产负债率（母公司）高于同行业可比上市公司平均值、中间值。
（注：2019年行业值未出，中华网财经整理）
对此招股书中称，主要原因在于上市公司拥有相对较多融资渠道，特别是股权融资渠道，而公司发展经营过程中所需资金主要通过债务融资和自有资金积累解决。
从招股书列出的同行可比上市公司经营情况来看，截至2018年末，仲景食品的存货周转率低于涪陵榨菜，与海天味业、安记食品存在一定差距。此外，海天味业、涪陵榨菜、安记食品的应收账款周转率显著高于仲景食品。
（注：2019年安记食品、晨光生物财报未披露，中华网财经整理）
除此之外，2016年、2017年、2018年和2019年，公司主营业务毛利率分别为44.86%、45.28%和、43.82%和42.01%，总体呈现下滑趋势。
对此，中国食品产业分析师朱丹蓬告诉中华网财经，作为佐餐的一个酱料，从品类市场来看仲景食品属于小众市场，市场渗透率、上货率以及全国化运营都不是很理想。整体来看，仲景食品没有太大的体量和较高的利润，受资本端追捧度不是很高，公司IPO之路并不乐观。
营收仅为老干妈十分之一
值得一提的是，仲景食品在招股说明书中坦言，其竞争对手包括老干妈、吉香居、饭扫光等调味品巨头。
数据显示，近几年仲景食品业绩表现平平，公司营收、净利都低于同行可比上市公司中的海天味业、涪陵榨菜、晨光生物。2016年至2019年，仲景食品分别实现营业收入4.77亿元、5.17亿元、5.3亿元和6.3亿元，同比分别增长8.74%、8.37%、2.49%、18.61%；分别实现净利润0.76亿元、0.79亿元、0.82亿元和0.92亿元，同比分别增长31.23%、4.6%和2.74%,12.2%。
不难看出，2018年度的营收净利增速还不足3个百分点。在营收上，仅为老干妈的十分之一。2019年，老干妈的年收入为50.23亿元。
仲景食品在招股说明书中表示，公司在调味配料生产过程中，使用超临界CO2萃取技术及分子蒸馏技术，实现了调味配料的风味标准化，克服了传统上使用感观判断调味配料风味的问题，也为下游食品制造企业控制产品风味带来了便捷性。
虽然数据显示，老干妈自2016年营收达到45.49亿元后，2017年开始下滑至44.47亿元，2018年收入再次下滑至43.89亿元。不过，2019年，老干妈已经解决了原料价格监控和生产环节数据实时把控等问题。
据公开资料显示，目前，老干妈拥有20多个系列产品，同时产品销往全球各地，产品出口已突破80个国家和地区。而仲景食品除了拥有香菇酱以外，还为今麦郎、康师傅、海底捞、联合利华、奇华顿、芬美意、双汇、安琪、白象、有友、金锣、雨润等提供调味配料。
曾出现招股书“打架”现象
据北京商报报道，仲景食品2017年、2019年的两份招股书发现，该公司2016年前五大供应商数据、产能利用率等多项指标不一致。
2017年的招股书显示，仲景食品在2016年向前五大供应商采购金额合计为12139.44万元，而在2019年的招股书中，仲景食品在2016年向前五大供应商采购的金额则变为13444.89万元。
仲景食品2017年披露的招股书显示，公司香菇酱系列产品在2016年的产能为4000万瓶，对应的产量为3847万瓶，产能利用率为96.18%，销量为3852万瓶，产销率为100.13%。而在2019年的招股书中，仲景食品调味酱产品2016年的产能为4000万瓶，产量为3866万瓶，产能利用率为96.65%，对应的销量为3877万瓶，产销率为100.28%。
