股东再“输血”40亿，能否解中邮保险资本“饥渴”？

6月20日，中邮保险发布关于变更注册资本的公告。公告显示，中邮保险将增资40亿元，使得公司注册资本进一步增加至326.43亿元。

事实上，这已是中邮保险自2018年以来的第三次大规模增资。具体而言，为了规模扩张以及增强偿付能力，中邮保险在2018年和2022年，已分别完成65亿元和71.63亿元的增资。

而频繁的大额增资与其偿付能力下滑有关，2022年末中邮保险的综合偿付能力充足率由2021年末的156.5%下降至132.9%，降幅明显。2023年至2024年，中邮保险偿付能力虽有回升，但好景不长，2025年一季度末中邮保险综合偿付能力充足率又出现下降，环比下降26.6个百分点。

中邮保险再“补血”40亿

在两大股东的鼎力支持下，中邮保险再增资40亿。

公告显示，经中邮保险2025年第一次临时股东大会审议通过，并于2025年6月18日经国家金融监督管理总局北京监管局批准，同意公司注册资本由286.63亿元增加至326.43亿元。

此次增资后，其注册资本升至寿险行业第四名。排名前三的是瑞众人寿、平安人寿、中汇人寿，注册资本分别为565亿元、338亿元、332亿元。

值得一提的是，为了规模扩张以及增强偿付能力，中邮保险2018年至今已进行过多轮增资。

2018年，中邮保险向中国邮政集团公司、北京中邮资产管理有限公司、中国集邮总公司、邮政科学研究规划院四家现有股东定向增资65亿元，增资股份为65亿股，增资后注册资本达到215亿元。

2022年1月，公司又引入友邦保险作为战略投资者进行增资扩股。根据公告披露，友邦保险认购中邮保险新增注册资本71.63亿元，使得公司注册资本由215亿元增加至286.63亿元。增加注册资本和股东后，公司股权结构变更为中国邮政持股38.20％，友邦保险持股24.99％，中邮资产持股15.00％，中国集邮持股12.19％，邮政科学研究规划院持股9.62％。

该次增资扩股之后，截至2022年第二季度末，中邮保险核心偿付能力和综合偿付能力分别大增至119%和182%。

而在充裕的资本金加持下，近年来，中邮保险的保费收入持续增加。年报数据显示，2024年，公司实现保费收入达1349.40亿元，同比增幅达22.82%，连续两年突破千亿大关。

从行业来看，除了中邮保险外，其他险企也在不断进行资本补充。据统计，截至6月23日，今年以来监管部门已批准至少6家险企增资方案，合计增资金额达88.53亿元。

举例来看，5月16日，中华联合人寿发布公告称，拟增加12亿元注册资本金。增资后，公司注册资本金由29亿元增至41亿元。

与此同时，还有12家险企发行了资本补充债或永续债等债券，合计发债规模达603.6亿元。

中邮保险的焦虑

事实上，保险公司密集“补血”，是2022年偿二代二期出台后的连锁反应。近年来，保险公司在偿二代二期工程对资本认定的严格要求、市场利率持续下行压力、保费规模快速扩张等因素影响下，部分险企偿付能力充足率不断下降。

2022年，中邮保险综合偿付能力充足率132.9%，核心偿付能力充足率73.7%，分别较2021年末下降23.6个百分点、26.9个百分点，降幅明显。

进入2023年后，中邮保险偿付能力出现阶段性回升。数据显示，2023年至2024年末，中邮保险综合偿付能力充足率分别为160.3%、185.5%；核心偿付能力充足率分别为85.4%、116.6%。

然而好景不长，2025年一季度末，中邮保险综合偿付能力充足率158.9%，环比下降26.6个百分点；核心偿付能力充足率更是跌至93.9%，环比下降22.7百分点。

偿付能力下滑的背后，中邮保险的保费规模正不断膨胀，2021-2024年，其保费收入分别为858.09亿元、914.34亿元、1098.66亿元、1349.4亿元。

虽然保费规模已迈入千亿阵营，但其净利润波动十分明显。2022年，中邮保险实现净利润3.97亿元，较2021年大幅下降71.7%；扣除非经常性损益后的净利润仅为0.18亿元，降幅达98.1%。

2023年中邮保险净利润出现亏损，亏损金额高达120.1亿元，亏损额居行业首位。公司在年报中表示，净利润亏损主要系因750曲线波动影响以及投资收益未及预期所致。其中，750曲线持续波动导致公司2023年阶段性大幅增提准备金，影响公司会计利润112.1亿元。

此外，中邮保险也在年报里面表示，公司已于2024年执行新保险合同准则，按照新准则要求，公司对2023年财务报表进行了重述，重述后2023年的净利润为正。

具体而言，2023年1月1日，中邮保险在资产端率先执行新金融工具准则（IFRS9），但负债端仍沿用旧准则（IFRS4）。这种“新旧准则并行”的会计政策框架，实际上造成了资产负债两端计量逻辑的割裂，在一定程度上削弱了财务信息反映企业经营实质的科学性。这种会计准则的“不协调性”放大了资产短的风险，最终导致财务报表出现异常波动。

为此，2024年1月1日，中邮保险切换至新保险合同准则。对此，中邮保险总经理李学军表示，2023年由于执行不对称的会计准则产生的亏损，按照会计准则的规定，在2024年收益大幅上升后，把亏损转回来一部分，金额约20多亿元，且这属于一次性调整。

2024年，中邮保险实现净利润89.41亿元，创开业以来新高。深入分析发现，中邮人寿在去年实现业绩反转，一方面是由于会计政策的调整，另一方面离不开投资收益的推动。2024年，公司实现总投资收益227亿元，涨幅约80.16%；总投资收益率从2023年的2.7%提升至4.1%。

加速布局权益资产

投资收益大增的背后是中邮保险正加速布局权益资产。

今年5月1日，东航物流发布公告称，中邮保险通过协议转让方式受让东方物流公司股份7942.01万股，占东航物流全部发行股份5%，触发举牌。而此次转让价格为10.944元/股，较东航物流4月30日收盘价12.15元/股打了9折。

事实上，这已不是中邮保险第一次参与举牌。梳理其投资轨迹可以发现，此前中邮保险已先后投资了皖通高速H股与华能新能源。

具体来看，2024年11月6日，中邮保险发布公告称，公司已于2024年10月22日增持安徽皖通高速H股份28.4万股，平均每股作价约9.89港元，涉及资金约280.91万港元。增持后，中邮保险持有安徽皖通高速H股2482.8万股，持股比例由4.9784%升至5.036%。据悉，这是自2015年以来，中邮保险的首次举牌。

然而，举牌4个月后，中邮保险又开始减持皖通高速H股。据港交所披露，2月20日，公司以每股10.5885港元的价格减持安徽皖通高速266万股股份，涉及减持总金额达2816.54万港元。此次交易完成后，中邮保险对皖通高速的持股比例由5.04%降至4.5%。

在举牌皖通高速H股的同时，中邮保险还披露了对华能新能源的投资动作。公告显示，中邮保险已于2024年11月6日签署协议，拟对华能新能源投资约40亿元，约占华能新能源募资总额的26.67%。

公开资料显示，华能新能源成立于2002年，是中国五大发电集团之一华能集团旗下子公司。此前是港股上市公司，2020年2月其选择在香港联交所选择主动退市。彼时业内分析认为，华能新能源退市后，华能集团将迎来一场风电业务的大整合，并在A股上市。

而加大权益投资也在中邮保险的财报中有所体现。数据显示，2024年末，中邮保险的交易性金融资产中股票的规模77.15亿元，相较于2023年末的41.02亿元（重述后），上涨了36.13亿元，涨幅达88.08%。

在先增资后扩大保费规模的“无限”循环下，中邮保险何时能摆脱对资本的“饥渴”呢？