恒丰银行股权流拍的背后

折价超过44%仍无人问津，恒丰银行股东上海国之杰持有的3.02亿股股份在阿里法拍上遭遇二次流拍，拍卖页面定格在“已流拍”的冷清界面。

这是2025年12月5日恒丰银行股权处置的最新结果，评估价为3.71亿元的股权，起拍价一降再降，从首拍的2.5993亿元（较评估价下浮30%）进一步下调至二拍的2.0795亿元（较评估价下浮44%），市场对这家全国性股份制银行股权表现出极度冷淡。

股权处置困局

近期，恒丰银行股权在司法拍卖市场上持续遇冷，两笔股权处置展现了相似的命运。12月2日，上海国之杰持有的3.019亿股恒丰银行股权第二次拍卖启动。拍卖公告要求竞买人提前与银行确认股东资格，以避免因资质问题导致交易无效。然而降低参与门槛后，依然无人问津。

就在一个月前，重庆捷尔医疗设备有限公司持有的3197.1456万股恒丰银行股份，同样经历了两次司法拍卖流拍。根据法院裁定，这笔股权最终以第二次拍卖保留价1611.362万元作价抵偿给申请执行人中铁信托。

值得注意的是，上海国之杰持有的股权评估价约为3.71亿元，折合每股1.23元，略低于恒丰银行最新1.26元的每股净资产，而第二次拍卖的起拍价2.0795亿元，对应的市净率仅约0.55倍，低于行业平均水平。

流拍直接原因

市场层面，恒丰银行股权流拍并非个案，中国拍卖行业协会指出，中小银行股权拍卖总体成交率偏低，这与标的资产质量、定价水平及资本战略等因素密切相关。

然而，恒丰银行作为全国性股份制商业银行，情况却与城商行甚至农商行相似，其核心原因在于缺乏上市银行应有的流动性。与上市银行股权受追捧形成鲜明对比的是，未上市银行股权面临严重的流动性不足问题。

一方面，市场供给持续增加——近年来，商业银行在金融监管部门指导下开展了股权清理工作；另一方面，市场需求明显萎缩，国务院国资委多次强调推动国有企业聚焦主责主业，使一些原本对商业银行股权感兴趣的国企调整了投资方向。

自身问题症结

恒丰银行2024年财报数据显示，截至2024年末，该行总资产为15353.33亿元，净资产为1376.29亿元，2024年全年实现营收257.75亿元、净利润53.57亿元。然而，表面的财务数据难以掩盖内部治理的深层次问题。

上海国之杰作为原安信信托实控人高天国的资本平台，目前仍在执案件8起，被执行总额高达39.3亿元，上海国之杰曾是恒丰银行的重要股东，其持股比例一度达到4.77亿股，持股比例达4.75%。

2019年，恒丰银行原董事长姜喜运因贪污、违规出具金融票证等罪行被判处终身监禁。检方指控其曾收受高天国给予的2300万元，为后者购买恒丰银行股份等提供帮助。上海国之杰持有的恒丰银行股权被司法拍卖，主要源于其实际控制人高天国及关联企业爆发的严重债务危机。

市场两极分化

银行股权拍卖市场呈现出明显的两极分化现象，未上市银行股权流动性严重不足，而上市银行股权则备受追捧，这种现象背后反映了投资者对银行股权价值的重新评估。业内专家指出，中小银行股权早已不是“香饽饽”，股东入股资金不实、大股东违规干预等现象仍然存在。

与此同时，中小银行正面临来自国有大行和股份制银行的巨大竞争压力，后者凭借低成本资金和科技优势，加速向县域与普惠市场拓展，这种竞争格局导致中小银行优质客户流失、息差收窄，生存与转型压力持续增加。

恒丰银行2025年面临的不仅仅是股权流拍问题。监管处罚记录显示，该行年内累计收到罚单金额已超过8000万元，违规问题贯穿信贷管理、数据报送、业务操作等核心领域。这些处罚呈现系统性分布，从总行到分行，从高层到基层，暴露了银行内控体系的系统性短板。

上市之路阻碍

恒丰银行是股份行中仅存的两家未上市机构之一，其上市进程备受市场关注。早在2020年，该行就以“整体上市”为核心目标，启动下个五年战略规划编制，然而2025年已接近这个五年规划的收官节点，上市进展却仍然滞缓。

2024年财报中，恒丰银行董事长辛树人表示，恒丰银行正‌对照“1443”战略目标体系，制定上市发展纲要，全面启动上市准备工作，但截至目前，恒丰银行并未有关于上市进展的实质性披露。

为配合上市冲刺，恒丰银行在2025年启动了大规模高管调整。43岁的白雨石出任新任行长，成为当前股份行中最年轻的行长。同时，董事会成员变动幅度显著，年度累计变更人数已超过董事会成员总数的三分之一。

胜马财经出品人周瑞俊认为，上海国之杰的股东历史如同一面镜子，映照出恒丰银行治理结构中的裂痕。恒丰银行2024年净利润超53亿元，却连续多笔股权流拍，或许只有当治理透明度和合规水平真正提升，市场才会重新评估其股权的内在价值。从北京银行股权溢价成交到恒丰银行股权无人问津，市场正在用真金白银投票，绘制出银行股权的价值光谱。