5年狂赚超86亿，中信证券成越秀资本“提款机”？

依靠中信证券实现业绩“翻身”的越秀资本，正选择将收益“落袋为安”。

1月16日晚，越秀资本发布公告称，拟通过二级市场减持不超过中信证券总股本1.00%的股份，授权期限至2026年12月31日。按当前股价计算，这部分股权市值约为41.36亿元。

越秀资本在中信证券上的投资获益显著。数据显示，2020年至2025年上半年，中信证券带来的投资收益分别为7.47亿元、16.07亿元、16.39亿元、16.31亿元、18.54亿元、11.56亿元，合计约为86.34亿元。

不过，由于采用长期股权投资权益法核算，这部分收益大多仍停留在账面上。通过此次减持，越秀资本终于可以将纸面上的“富贵”落袋为安。

事实上，越秀资本近年来极为重视投资收益。2025年以来，该公司相继增持北京控股H股、新天绿色能源H股，并向这两家公司派驻董事，因而也将采用权益法核算相应的投资收益。

由于北京控股及新天绿色能源的市净率较低，越秀资本财务部门预计，根据投资成本与可辨认净资产公允价值的差额，可分别确认一次性收益约20.22亿元和2.98亿元。

除直接贡献利润外，对外投资也“引爆”了越秀资本股价。近期A股商业航天概念热度高涨，而越秀资本投资的中科宇航已完成上市辅导，微纳星空也正处于IPO进程中。受此带动，越秀资本今年以来股价涨幅已超过27%。

套现金额或超40亿

中信证券在创下历史首次全年净利润突破300亿元的纪录之际，却遭遇第二大股东减持。

近日，越秀资本发布公告称，公司及其控股子公司拟通过二级市场出售所持不超过中信证券总股本1%的股份。目前越秀资本合计持有中信证券12.66亿股，约占总股本的8.54%。其中，A股为9.03亿股（占6.09%），H股为3.63亿股（占2.45%）。若按1月19日中信证券A股收盘价计算，1%股权对应的市值约为41.36亿元。

回溯历史，2020年中信证券以134.60亿元的总价完成对广州证券的并购。作为交易对方，越秀资本获得中信证券发行的8.10亿股A股股份，占当时总股本的6.26%，并由此成为中信证券第二大股东。

此后，越秀资本多次增持。2021年，其出资15.00亿元增持中信证券，持股比例升至7.09%；2022年，又通过参与配股及二级市场增持合计出资41.67亿元，持股比例进一步提升至8.14%。截至2024年10月末，越秀资本及子公司合计持有中信证券约13.25亿股，占总股本的8.94%。

在会计处理上，越秀资本将中信证券作为长期股权投资并按权益法核算，其投资收益对应中信证券净利润×持股比例。

数据显示，2020年至2025年上半年，中信证券为越秀资本带来的投资收益分别为7.47亿元、16.07亿元、16.39亿元、16.31亿元、18.54亿元和11.56亿元，累计达86.34亿元。

然而，由于采用权益法核算，这部分收益大多体现为账面浮盈。为兑现收益，越秀资本已于2024年11月启动减持，计划出售不超过1%的股份，并在公告当日即减持0.28亿股。

值得关注的是，在权益法核算下，越秀资本减持中信证券股份时，投资收益按实际出售价格与对应账面成本之差确认。例如，2024年11月减持0.28亿股即实现投资收益2.33亿元。

以2025年上半年末数据计算，中信证券1%股权的账面价值约为34.71亿元，而当前市值为41.36亿元。这意味着，若越秀资本以当前股价顶格减持，不仅可套现41.36亿元，还可额外确认约6.49亿元的投资收益。

靠投资支撑利润

从中信证券的投资中尝到甜头后，越秀资本进而将对外投资置于更重要的位置。

就在官宣再度减持中信证券的同一天，越秀资本披露公告表示，拟以不超过10亿元的自有资金，增持港股上市公司北京控股。

公告显示，自2024年以来，越秀资本控股子公司广州资产管理有限公司（以下简称“广州资产”）就通过二级市场购买北京控股H股。

数据显示，截至2025年三季度末，广州资产累计买入北京控股港股5207.35万股，约占北京控股总股本的4.14%。以当前股价计算，这部分股权市值约为17.03亿港元。

此外，2025年越秀资本还频繁买入新天绿色能源H股。据港股披露易数据，2025年8月4日，越秀资本买入新天绿色能源104.50万H股，耗资约437.86万港元。

本次增持后，越秀资本共持有新天绿色能源2.03亿H股，约占其H股总股本的11.02%，以当前股价计算，这部分股权市值为7.75亿港元。

值得注意的是，北京控股H股、新天绿色能源H股的每股净资产均远超其每股股价，因此，越秀资本若采用长期股权投资权益法核算这两笔投资，将显著扩大其投资收益。

为了满足采用长期股权投资权益法核算的条件，2025年7月25日，越秀资本派驻董事入驻新天绿色能源。同年9月，越秀资本派驻董事入驻北京控股。

在此背景下，越秀资本发布公告表示，对所持北京控股H股、新天绿色能源H股的会计核算方法由交易性金融资产变更为长期股权投资，预计分别确认一次性收益约20.22亿元、2.98亿元，将分别增加公司2025年第三季度归母净利润约10.47亿元、1.34亿元。

除了二级市场外，一级市场上，越秀资本旗下的百亿私募越秀产业基金也频频对外出手。据天眼查，越秀产业基金投资项目超100个，收获了速腾聚创、极氪、文远知行、宁德时代、商汤科技、西安奕材等多只IPO项目。

随着对外投资力度加大，投资收益对越秀资本整体业绩的影响日益凸显。数据显示，2020年至2025年前三季度，越秀资本分别实现归母净利润46.15亿、24.80亿元、25.13亿元、24.04亿元、22.94亿、30.10亿元。

同期，该公司的投资收益分别为42.14亿元、20.97亿元、24.99亿元、28.41亿元、40.20亿元、38.75亿元。

除直接贡献利润外，对外投资也“引爆”了越秀资本股价。近期A股商业航天概念热度高涨，而越秀资本投资的中科宇航已完成上市辅导，微纳星空也正处于IPO进程中。

资料显示，越秀产业基金通过三轮投资持有中科宇航约2.49%的股权；微纳星空拟登陆科创板，该公司也持有0.596%的股份。

或受此带动，1月19日，越秀资本开盘迅速涨停，股价升至10.34元/股，今年以来股价涨幅已达27.03%。

隐忧显现

作为国内首个地方金控上市平台，目前，越秀资本拥有融资租赁、不良资产管理、期货、担保、私募等多个金融业务平台。

不过，其他金融业务对越秀资本的利润贡献有限。财报数据显示，2021年至2024年，越秀资本的不良资产管理业务的营业利润分别为12.93亿元、7.86亿元、7.20亿元、-1.89亿元。期货业务的营业利润分别为-0.54亿元、-1.41亿元、-1.47亿元、-4.84亿元。

受此影响，越秀资本的扣非净利润从2021年至2024年已连续四年下滑，分别为24.93亿元、23.26亿元、21.92亿元、14.59亿元。

2025年上半年，越秀资本的不良资产管理业务及期货业务的情况仍未好转，营业利润分别为-2.37亿元、-3.29亿元。

在此背景下，近年来越秀资本开始卷起了分布式光伏。据了解，从2023年开始，该公司先后与海尔集团旗下的纳晖新能源签署50亿元战略合作框架协议；与东方日升签署70亿元户用光伏业务合作协议；与晶科科技在户用光伏业务领域推进开发合作规模达80亿元；与固德威旗下电乐多的户用光伏业务合作规模高达100亿元。

2024年，越秀资本又与晶澳科技旗下户用光伏品牌晶澳兴家、建发股份旗下聚焦户用光伏的建发新能源、ABC组件制造企业爱旭股份等在户用光伏领域达成合作，并在7月15日，以自有资金向广州越秀新能源投资有限公司注入30亿元的增资。

财报数据显示，2023年，越秀资本对新能源业务投放160.95亿元；2024年，该公司新增绿色投放381.28亿元；2025年上半年，该公司新增绿色投放122.10亿元。两年半时间，投放合计高达664.33亿元。不过，如此大额的投放所带来的利润却微乎其微。2023年至2025年上半年，该公司的新能源业务实现营业利润分别为1.21亿元、7.97亿元、7.08亿元，合计仅为16.26亿元，投资回报率较低。

此外，为了筹集资金，越秀资本近两年疯狂融资。2025年12月，越秀资本发布公告称，董事会同意公司及控股子公司发行公司债券、中期票据、永续票据及应收账款资产支持证券合计不超过350亿元。

数据显示，截至2025年三季度末，该公司的货币资金及交易性金融资产规模为623.43亿元，相比年初下降了129.49亿元。而该公司的短期借款及一年内到期的非流动借款规模为552.73亿元，相比年初上升了79.71亿元。

因此，此时减持中信证券股权，有助于越秀资本回笼资金。