美伊冲突引爆化工行情：谁在涨价，谁还会被推上风口？

随着美伊冲突升级、伊朗宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，全球化工品供应链遭遇“断链式”冲击，多个关键品种的供应缺口持续扩大，价格逻辑发生扭转。

3月2日，布伦特原油一度跳涨 13%至82美元/桶附近，全球能源与大宗商品价格整体抬升，A股化工板块亦在这一轮地缘政治“黑天鹅”中成为资金新的进攻方向。化工ETF（516020、159870、516570）等产品放量上涨，多只化工股连续涨停，背后的本质，是关键化工原料的全球供给链被打穿，价格中枢被迫上移。本轮冲击至少体现在三条主线：

• 成本主线：原油成本的抬升是最核心、最直接的路径，传导贯穿整个化工产业链，决定了板块整体的运行方向。

• 供给主线：霍尔木兹海峡封锁、伊朗本土装置被袭，导致甲醇、LPG、硫磺、尿素等大宗品被卷入风暴眼中心，出现硬缺口预期。

• 结构主线：冲突延长、物流长期不畅的预期下，部分目前尚未充分反应的品种，将面临第二轮、甚至第三轮重估。

可以预见，这场冲突已成为市场情绪与产能出清的催化剂，但要真正为酝酿中的国内供需拐点“火上浇油”，还为时尚早。

甲醇、LPG、硫磺最先“点火”尿素内外分化

本轮行情中，受影响最直接、反应最迅速的是伊朗在全球供应链中占据关键地位的品种。

甲醇被“掐脖子”，影响最为剧烈。由于伊朗占据垄断性供给地位，其全球供应或减20%—30%。截至2日收盘，甲醇主力合约日内涨停，报2365元/吨，A股甲醇概念股中，赤天化、金牛化工、兴化股份等多股涨停。

伊朗为全球第二大甲醇生产国，产能1716万吨，占全球近10%，90%产量用于出口。而中国承接伊朗甲醇出口量75%以上，占中国总进口量约50%。海峡停航将导致全球甲醇供应减少20%—30%，国内进口货源紧缺，价格上行压力突出。

格林大华期货能化负责人吴志桥表示，伊朗遇袭引发市场对其甲醇生产与发运的担忧。当前伊朗仅5套装置正常运行，3月初计划重启的两套装置复产存疑。2025年国内进口甲醇1443万吨，同比增长7%，伊朗货源占比居前，是国内供应的重要组成部分。

目前，国内甲醇现货价格已率先抬升，业内反馈单日每吨涨约30元，太仓现货单日最高涨70元/吨，纸货价格大幅拉升，产区同步跟涨挺价，，期货盘面被多家机构预计为“或将宽幅上涨”，主板市场上，宝丰能源等龙头个股持续大涨。

宝城期货分析师陈栋认为，冲突通过三大路径影响甲醇市场：一是供应收缩，伊朗装置受天然气短缺与安全风险影响，降负、停车概率上升；二是物流受阻，霍尔木兹海峡航运受限，影响我国进口节奏；三是成本上升，原油涨价推升全产业链成本，带动甲醇期现货价格上行。

其次，LPG作为与油价高度联动的“影子品种”，亦受巨大的结构性冲击。LPG 与原油价格高度相关，原油价格上行将直接抬升全球 LPG 的 CP（丙烷 / 丁烷）定价，构成 LPG 价格上涨的核心驱动。

伊朗、卡塔尔、沙特作为亚洲 LPG 核心供应国，合计占亚洲 LPG 进口量的 60% 以上，若霍尔木兹海峡航运受阻，将直接导致中东 LPG 到港量下降，进一步加剧供应偏紧格局。

2025 年中国 LPG 进口量维持高位，其中自伊朗进口 LPG 占总进口量的 25.4%，对中东货源依赖度较高。

整体来看，LPG 价格波动将显著放大。其价格趋势整体跟随原油，波动弹性弱于甲醇，但强于其他化工品种。

另一大品种是硫磺，2日国内硫磺市场情绪明显走强，价格大幅上行，国内硫磺港口价上调至4,250元/吨，按进口平价折算约为531美元/吨（cfr），较2月27日4,045–4,055元/吨的港口价水平上涨约5%。Argus于2月27日评估的中国到岸粒状硫磺价格为512–515美元/吨（cfr）。

中东是全球硫磺供给的核心枢纽，产量占全球 40% 以上，贸易量占全球海运贸易总量的 50% 左右，且几乎全部经霍尔木兹海峡运输，是全球硫磺贸易的 “咽喉要道”。据行业分析，本次冲突升级直接导致伊朗硫磺出口受阻，3 月订单约 50% 无法交付，装船量同比下降 45%。

与前述品种普涨不同，尿素市场呈现“国际狂飙、国内承压”的分化局面。冲突爆发以来，全球尿素价格再度飙升，涨幅5-35美元不等，巴西、中东、美国等主要地区离岸价已经冲到420-510美元大关，约合人民币3500元/吨。但国内市场上，其直接影响有限，中国尿素出口实行法检，国际市场供需变化无法直接通过出口传导至国内，国内价格更多取决于自身供需。

伊朗尿素产能约1300万吨，占全球5.42%，年出口900万—1000万吨，占国际市场10%—15%，是印度、巴西等农产品大国的重要供给方。

目前，伊朗多座工厂因冲突关停，叠加埃及停产，瞬间造成全球产能硬缺口，预计减产10%—15%，印度、巴西、土耳其等主销国面临采购紧张。

冲突爆发前，国际尿素已在高位运行，大颗粒尿素 FOB 报价 428–490 美元/吨，折合人民币接近 3000–3350 元/吨。

国内方面，在尿素"保供稳价"政策的强力约束影响下，尿素期货2日下跌1.14%，报1817元/吨，主流涨幅在10-40元/吨，与甲醇等走势大分化，本周预计将呈现“高位整理、窄幅波动”态势。

海证期货指出，本次冲突对伊朗产量及出口产生一定缩量预期，霍尔木兹海峡封闭也使中东地区其他国家尿素出口面临不确定性，短期国际尿素市场价格有望进一步推涨。

“但对于国内市场而言，在国内尿素出口配额管理背景下，对国内尿素实际供需影响较为有限，现阶段正值国内尿素农需旺季，需求释放叠加地缘冲突扰动导致价格表现偏强。目前国内尿素现货价格已接近政策指导价，在保供稳价导向下，上方空间也相对有限，不建议追涨”，其提到。

西南期货同样认为，对中国而言，虽然印度、巴西等大买家将转向中国紧急采购，为中国企业打开了出口套利窗口，但短期处于春耕旺季，为稳产保供暂无出口，短期更多是情绪驱动上涨。

“冲突持续”假设下，第二轮谁接棒？

在“战争拖长、霍尔木兹海峡长期不畅”的情景假设下，除了已经明显涨价的甲醇、LPG、硫磺、国际尿素外，部分目前仅处于情绪预热或温和跟涨的品种，将逐步进入第二轮、更具结构性的涨价周期，典型代表是硫磺的二次冲击、聚烯烃系统抬升，以及乙二醇的成本托底与补涨机会。

首先是硫磺。从表层看，本轮事件已经推高了硫磺港口报价，国内价格短期内冲高至4250元/吨一线，折合CFR约531美元/吨，较2月底的4045–4055元/吨已有明显抬升，从深层逻辑看，当下实质上是地缘政治恐慌与现货供需的博弈，第二阶段冲击已经箭在弦上。

前文提到，伊朗80%左右的硫磺来自油气开采副产品，是全球最大的硫磺出口国之一，其出口量占全球贸易量30%以上；同时，中东整体产量占全球约四成，海运贸易更是约有一半要经过霍尔木兹海峡这一通道。

当前市场定价，更多是把伊朗自身的出口中断计入价格：3月订单有约一半无法交付，装船量同比下降45%。如果冲突范围外溢到海湾其他资源国，或导致更多油气田减产甚至短暂停产，问题就不再是伊朗“缺货”，而是中东整体硫磺出口能力打折。相关油气田减产，副产硫磺供应同步收缩。首先是保险费率飙升、船东不愿靠港，其次是本地装置降负甚至停车，全球可流通现货量被进一步压缩。

在这种情形下，行业分析指出，国际FOB价格向600美元/吨甚至700美元/吨上冲的概率会显著上升，国内港口价或突破5000元/吨，创历史新高，对磷肥、冶金等下游的成本冲击将更为直接。

其次是聚丙烯（PP），或推动纺织与汽车材料的隐性涨价。伊朗在全球乙烯产能中占比约8%–10%，在聚乙烯尤其是部分高压、低压料上拥有不可忽视的权重；中国自伊朗进口PE约占PE总进口量的9%，这部分货源一旦被阻断，会迫使亚洲买家以更高成本从美国、非洲或其他中东国家接盘。

目前，原油价格本身已经处于抬升通道，裂解乙烯、丙烯的成本显著上移，PDH路线也在丙烷价格上行中承压；当其与航程延长、运价上涨叠加时，聚乙烯和聚丙烯的成本曲线不可避免地整体抬升。