预计年内降息10基点，降准50基点

“十五五”开局之年，今年政府工作报告明确全年经济社会发展核心目标——经济增长目标设定为4.5%—5%，并在实际工作中努力争取更好结果。

紧扣全国两会政策导向，3月8日，中信证券首席经济学家明明接受北京商报记者专访，全面剖析经济回升向好态势下的支撑逻辑、潜在挑战与政策发力方向。明明认为，实现经济增长目标的关键支撑是提升出口韧性和内需动能，年内降准降息仍有空间，但操作节奏取决于经济修复与金融市场状况。

经济发展更重视长期空间

纵观当前经济市场发展环境，全球主要经济体仍处于深度调整期、地缘政治冲突持续带来外部需求波动与金融市场不确定性。国内经济正处于新旧动能转换的关键阶段，既要巩固经济回升向好的基础，又要统筹推进促消费、扩内需等多重任务。

在该背景下，经济增长目标的设定成为锚定市场预期、指引政策发力的“定海神针”。今年政府工作报告明确将经济增长目标设定在4.5%—5%的区间。这也是自2019年后，经济增速预期目标再次以区间形式提出。

在明明看来，今年全国经济增长目标设定在4.5%—5%的务实区间，既与地方目标中枢衔接，也为应对外部不确定性预留弹性。同时，既与2035年远景目标相衔接，也体现出作为“十五五”开局之年，经济发展更为重视调结构、防风险、促改革等长期空间。

这一目标如何实现？明明认为，关键支撑在于“双轮驱动”：一是出口韧性，得益于市场多元化和结构升级；二是内需动能，例如消费的回升以及中央预算内投资与“十五五”储备项目的结合对基建投资的提振。

“潜在增长动能将主要来自新质生产力的培育和‘人工智能+’等行动的深化。”明明补充道。政府工作报告同样强调，要坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，因地制宜发展新质生产力，建设现代化产业体系。

此外，明明认为，实现这一经济增长目标的主要挑战在于房地产市场的止跌回稳，这关系到新旧动能的平稳转换。

从实现经济增长目标的细化要求来看，内需是我国经济发展的基本盘，而消费作为内需的核心组成部分，其复苏力度直接决定经济增长的可持续性。当前我国正推动消费从商品向服务扩容、从传统向绿色智能升级，以旧换新、金融贴息等政策效力逐渐显现，通过财政撬动金融、政策激活市场。

明明表示，前期“以旧换新”等政策成效显著，今年仅前两个月便已带动超2000亿元销售额，绿色智能产品消费增长迅猛。当前消费复苏的短板在于居民收入预期偏弱和服务消费潜力尚未充分释放。

在释放消费潜力方面，明明建议，后续金融机构可从三部分发力：一是加大个人消费信贷投放，特别是对汽车、家电等大宗消费的贴息支持；二是创新金融产品，开发更多与服务消费（如文旅、教育、医疗）场景结合的信贷或分期服务；三是配合政策，为消费品“以旧换新”提供全链条、便捷化的金融解决方案，进一步降低居民换新成本，激活存量市场。

货币政策更倚重结构性工具

达成各项经济发展预期目标，不可或缺的关键动能是货币政策。一直以来，货币政策通过调节市场上的资金供给和价格，为经济发展创造稳定的货币环境，并引导资源流向关键领域。

“适度宽松”是货币政策的总基调。政府工作报告提出，继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，为实体经济发展营造适宜的货币金融环境。

明明表示，今年货币政策延续“适度宽松、精准发力”的基调，核心导向体现为“总量稳健、结构优化”：在保持流动性合理充裕的同时，更加倚重结构性工具，如增加支农支小、科技创新再贷款额度，引导金融资源流向重点领域。年内降准降息仍有空间，预计降息幅度在10基点，降准幅度在50基点，操作节奏将相机抉择，取决于经济修复与金融市场状况。

而在金融市场的传导效应下，货币政策的定调与操作不仅作用于实体经济，更与外汇、黄金等金融市场形成深度联动，其宽松节奏与精准导向深刻影响着市场资金面、汇率走势与资产配置逻辑。

对于人民币汇率，金融监管部门的态度一以贯之：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。明明告诉北京商报记者，支撑人民币汇率稳定的核心因素在于坚实的贸易顺差基本面、制造业竞争力提升带来的结汇需求、美元指数走弱的外部环境以及外资对中国资产的配置兴趣等多方面，展望全年，人民币汇率大概率延续“温和升值、双向波动”的态势，单边快速升值的可能性较低。

谈及各类市场主体如何应对汇率波动，明明表示，汇率温和升值有利于降低进口成本，但可能挤压部分出口企业利润，企业应坚持汇率风险中性，运用套期保值工具管理风险。对于跨境投资，汇率双向波动成为常态，要求投资者更加关注标的资产的基本面和国别风险。