LPR连续10月持稳 年中降息仍存预期

3月20日，LPR报价如期出炉。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，与此前保持一致，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

数据显示，这是LPR连续第十个月持稳。自2025年5月两大报价分别下行10个基点以来，LPR一直按兵不动。

“符合市场预期。”谈及原因，东方金诚首席宏观分析师王青表示，首先，LPR报价的定价基础没有变化。上期LPR报价以来，政策利率（人民银行7天期逆回购利率）保持稳定，这意味着3月LPR报价的定价基础没有变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。

其次，当前报价缺乏主动下调LPR报价加点的动机。受人民银行在春节前通过MLF和买断式逆回购大规模投放1.9万亿元中期流动性等影响，近期包括1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率在内的主要中长端市场利率略有下行。但最新数据显示，2025年四季度末商业银行净息差持续处于1.42%的历史最低位，考虑到年初贷款重定价因素，2026年一季度净息差还面临一定收窄压力。“这意味着近期商业银行在货币市场批发融资成本的小幅下行，尚难以推动报价行主动下调LPR报价加点。”王青称。

中信证券首席经济学家明明指出，截至当下，人民银行对于总量工具的态度仍然是“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”，而对于价格端表述是“促进社会综合融资成本低位运行”。可见，虽然总量宽松的态度明确，但实质上宽松的节奏取决于人民银行对实体经济修复情况，以及宽信用进度的成色来灵活决断。观察3月以来公布的各项基本面数据，通胀、出口、信贷以及经济数据均有亮点，换言之，当下降息的紧迫性可能并不高。

不过，对于后续LPR走势，分析人士均认为年内仍有下调空间。

王青分析，往后看，今年全国两会政府工作报告要求，“继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。综合考虑宏观经济金融走势，今年实施全面政策性降息的可能性较大，预计将在年中前后落地，降息幅度将在10到20个基点，届时将带动LPR报价跟进下调。这是今年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。

王青判断，受地缘政治形势波动、反内卷政策持续推进等影响，今年物价水平会温和回升，但CPI涨幅仍会较低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。另外，2026年美联储总体上会进一步降息，汇率因素对国内货币政策灵活调整的影响也在减弱。

最后，2026年还需着力稳定房地产市场，王青预计，监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。

“往后看，人民银行宽松周期大概率延续，但伴随油价等输入性通胀影响显现，可能总量宽松工具的使用会更加关注合适的窗口期。”明明称。