人民银行最新报告指路贷款定价转型

5月11日，人民银行发布2026年一季度货币政策执行报告（以下简称《报告》）。数据显示，3月，企业贷款加权平均利率约3.1%，同比下降约0.2个百分点，持续处于历史低位。

值得一提的是，人民银行通过专栏，介绍了“贷款利率定价基准的国际经验”。美、英的多则案例中，一条脉络始终清晰：从单一基准利率到多元基准利率的转变。分析人士指出，多元基准利率定价有助于破解融资结构性矛盾，使政策利率能更灵敏地映射至不同期限、风险等级和行业属性的贷款定价中，显著提升货币政策传导的灵敏度与精准度。因此，这也或将成为我国贷款市场的下阶段转型方向。

多元定价基准是国际普遍经验

贷款主要有固定利率和浮动利率两种典型的定价方式。浮动利率贷款的利率一般在合同期内随行就市，根据一个公允的利率指标定期进行重新定价，并在合同中明确这个定价基准。对固定利率贷款，银行也需要一个参考基准来确定合同利率的具体数值，但该参考基准一般不在贷款合同中体现。

《报告》分析，对于浮动利率贷款，许多经济体都经历了由单一定价基准向多元定价基准的逐步演进，如美、英、德、日等。对于固定利率贷款，也参考多元化的基准利率来确定合同利率的数值。

“国际上主要经济体贷款利率定价基准普遍由最初的单一基准，逐步演变成多元化的基准利率体系，以反映资金成本、信用风险变化，适配不同类型的借款主体、贷款品种及融资场景。”《报告》总结道。

为何人民银行在此时推出专栏，以较大篇幅介绍国际经验？分析人士普遍认为，这或预示着我国贷款利率定价的相似转变方向。

广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，主要经济体贷款利率定价基准多元，一个重要原因在于直接融资的发展让企业部门能够以更低的成本、更加市场化的利率来融资，进而倒逼贷款利率市场化。海外比如美、英等国，融资渠道多元的大型企业的贷款定价基准均是市场利率，而无法/较难发债融资的中小型企业与零售客户贷款定价基准仍挂钩政策利率。

钟林楠表示，目前我国企业债券融资利率与贷款利率的利差已经明显拉开，直接融资对信贷的替代作用愈发明显；为适应跟上债券利率的下行，越来越多的贷款以LPR减点的利率来发放，2026年一季度LPR减点发放的贷款比重已经接近50%，明显高于2019年LPR改革时的水平。为适应直接融资的发展、保持LPR的引导作用、促进社会综合融资成本低位运行，未来我国贷款可能也会逐步转向多元基准利率定价。

利率机制传导效率有待提升

事实上，这样的转型，根本在于“深化利率市场化改革，畅通利率传导机制”的货币政策调控思路。

上海金融与发展实验室主任曾刚向北京商报记者表示，当前我国贷款市场利率整体保持平稳，呈现LPR主导、小幅波动、结构分化的特征。与此同时，利率传导机制仍存在堵点，货币市场利率向实体经济贷款利率的传导效率有待提升，中小企业融资难、融资贵等问题尚未得到根本解决。推动贷款定价基准多元化，核心动因源于单一LPR难以覆盖小微、科创、绿色等细分融资场景，而多元基准体系能更灵活地匹配不同场景的定价需求，助力降低实体经济融资成本。

北京大学光华管理学院院长、博雅特聘教授田轩同样提出，当前主要依赖LPR这一单一基准，难以精准匹配不同期限、风险与用途的融资需求，大型国企融资成本极低，中小微企业、民营企业融资成本仍偏高，结构性矛盾突出。

田轩进一步补充道，随着人民银行多次降准降息及LPR改革持续推进，我国贷款利率中枢持续下移，银行净息差持续承压。转向多元基准利率定价，也能应对银行净息差收窄压力，推动资产负债端定价精细化管理，优化银行盈利模式与风险定价能力。

“专栏对国际主流模式的梳理，给未来我国贷款定价体系模式展示了一些可能的路径：即探索构建以LPR为核心、多元基准补充的复合框架，进一步提升定价精准度，更好反映资金成本与信用风险差异，为后续利率市场化改革稳步推进奠定基础。”曾刚说道。从提升货币政策有效性角度来看，这将构建起“政策利率→多元市场基准→贷款利率”的多层次传导链条，增强利率对宏观经济的调节弹性。

“LPR为锚、多轨并行”

当前我国贷款定价以LPR为核心基准。那么，若上述转型落地，具体方向是何？在曾刚看来，将逐步培育分层分类的补充基准，短期重点巩固LPR的主导地位，中期探索各类市场利率的定价功能。可承担定价功能的市场利率包括DR007、国债收益率、同业存单利率等。

值得注意的是，它们与LPR是核心与补充、主导与协同的关系，并非替代关系，共同构成适配不同场景、互补共生的贷款定价生态。

田轩指出，未来市场预计将形成“LPR为锚、多轨并行”的新格局：短端可锚定DR007等货币市场利率，中端可参考MLF，长端则挂钩国债收益率曲线，特定场景可嵌入行业信用利差因子以适配科创、绿色等专项贷款。

具体来看，反映银行间短端资金成本的核心指标DR007，更多应用在短端融资场景，与LPR形成期限互补和风险分层；MLF利率则作为中期政策利率，与LPR形成“期限—政策”的传导纽带；国债收益率曲线则为长端定价提供无风险基准，可作为LPR的长期锚定参考。

钟林楠则认为，在LPR之外，若要选择某一市场利率作为另一个贷款基准利率，理论上至少需要该市场利率充分反映银行负债成本且波动偏低，如此银行才愿意使用这一利率来定价，从这个角度看，未来人民银行保持货币市场利率相对稳定、降低波动的诉求应会更强。