宏观 华财讯 证券 产经 消费 科技 房产 酒业 银行 保险 智慧家

天弘基金姜晓丽:前瞻性研究是债券投资成功的关键

2018年08月06日 08:44 来源:中国基金报
分享: 微信

姜晓丽

  中国基金报记者 李树超

  “我比较喜欢看书,还有去人少的地方旅行。笛卡尔的《谈谈方法》、张五常的《科学说需求》从方法论角度给我很多启发,而彭文生的《渐行渐近的金融周期》、达里奥的《经济机器是如何运转的》则从专业角度加深了我对宏观经济的了解。”第五届中国基金业英华奖“三年期二级债投资最佳基金经理”得主、天弘基金基金经理姜晓丽近日接受中国基金报记者采访,分享了自己成功的投资经验和投资理念,并阐述了她对当前债市投资机会和资产配置的看法。

  前瞻性研究是成功投资的关键

  初入债券行业,姜晓丽是从交易员做起的。每天身处市场第一线,她可以看到市场最鲜活的变化,也让初入职场的她对于各种现象背后的原因感到困惑。她说:“交易更多揭示的是市场行为,反映的是市场状态,但从来不会告诉我们原因是什么。因此,在从事交易的两年里面,我花了大量的时间来做研究。”

  就是在这样的深度研究中,姜晓丽发现,一方面很多时候市场的主流认识是错误的,这就凸显了深度研究的价值;另一方面,以机构投资者为主的债市预期经常很一致,而从交易角度与市场做到同步就无法操作了,因为市场一旦上涨收益率上升得很快,市场跌下来收益也会很快消失。

  “因此,债券投资需要有前瞻性,这种前瞻性的判断比股票市场还要重要。”姜晓丽说,“股票市场存在大量散户,机构认识到的散户可能还没认识到。就债券投资而言,就需要比大部分机构再领先一步才能够获得超额收益,因此,在我的体系里,研究在决策中的占比要高于交易。”

  除了前瞻性研究,姜晓丽认为,流动性管理在投资中也占据不小的比重。她认为,在投资层面上,流动性就是资产变现程度的难易,它与整体市场的流动性一致,是顺周期的。而流动性溢价也是在急剧变化的,在债券收益率分层里,信用利差和流动性溢价在不同市场环境下,也分别占据不同的比重。

  “以今年为例,上半年信用利差里可能有70%是流动性带来的,并非信用资质的问题;而现在资金宽松一点,信用利差里面至少有50%是信用问题,流动性带来的溢价已经大幅下降了。”姜晓丽认为,在中国市场要做好债券,流动性是至关重要的一环,流动性管理在债市成功投资中的占比应该在30%~50%之间。“假如利率债收益率短期上涨50个点,在信用债表现上就是100个点,公募基金以信用债投资为主,在流动性管理上,前瞻性判断就变得特别重要,而流动性管理也需要从大势研判中演化而来,需要依赖基本面的前瞻性研究。”

  “我是大类资产配置派”

  在姜晓丽看来,债基基金经理可分为三个派别:交易派、高风险偏好派和大类资产配置派。交易派就是从债券交易中赚钱,他们的工作是盯住市场,频繁地做交易,频繁地看市场的波动;高风险偏好派是指会大胆出手高风险的民营企业债券,通过购买信用债,在激进冒险中博得超额收益;而大类资产配置派的特点是研究宏观经济变化。

  姜晓丽将自己归于大类资产配置派,在她看来,宏观经济有一定的惯性和延续性,一旦形成了趋势,半年甚至一年时间都不会变化,“因此,我们的观点是根据宏观经济状况形成的,并且需要有数据和逻辑的支撑。”

  姜晓丽分析,一般而言,债券收益来自票息,但由于开放式基金存在各种约束且利率存在周期波动,可能拿不到票息,但我们必须先给投资者赚到基础收益。然而,债券投资经理的价值并不在获取基础收益,而在于通过长久期债券、低评级债券、可转债或者股票等多种方式来获取增厚收益,若没有增厚部分,投资者可能更倾向于持有货币基金。

  “以前债券市场是刚性兑付,不存在高收益,但现在刚性兑付打破了,部分债券收益率可能会很高,这就要看基金经理能否为投资者赚到这部分钱,并持续创造高收益。当然,这对基金经理的专业能力要求也很高,基金经理可根据自身能力圈,为投资者寻找那些能够增厚收益的品种。”她说。

  结构性牛市还将延续

  年初以来,国内债市整体走出了牛市行情,但债市的市场格局也开始有所分化。

  姜晓丽分析,债市后市可能会继续分化,一是无风险端下行空间不大;二是由于政策暂时没有明确如何解决信用风险问题,所以风险仍然存在。但总体来说,当前并非是全面牛市,更多的是结构性机会,债市仍具有较好配置价值。

  具体在投资层面上,姜晓丽下半年比较看好中高评级信用债,“中高评级信用债的优点是风险相对不大,收益还可以。在政策放松的背景下,中低评级信用债风险还在,只是暴露速度比原来慢一点,一些被错杀的企业可能存在一定的修复空间。同时,由于收益下行空间不大,下半年利率债可以稍微看平一点。”

  在当前债市行情下,姜晓丽建议要降低债市收益率预期。

  姜晓丽表示,因为收益率未来下行空间有限,现在市场都在缩短久期,目前期限没有太大价值,但全年杠杆都非常有价值。上半年债基年化收益在6%左右,下半年预期可能略有下滑,预期年化收益可保持4%左右的水平。

  值得注意的是,在今年债市大量出现违约的大背景下,姜晓丽尤其强调防范违约风险,并密切观察债市违约风险从资金面转移到基本面的趋势。

  从投资角度来说,姜晓丽称,要做好违约风险的风范,一方面,要依赖公司信用研究团队、鹰眼智能研究系统和内部评级系统,并通过与银行密切合作,组织实地调研并建立信息快速反馈机制等;另一方面,也要自上而下,从宏观经济研究的角度来进行前瞻性判断。

 

(责任编辑:CF001)

推荐阅读 相关文章

华西村1元转让80%股权 地方国企助其抒困

华西集团主要从事涤纶化纤的研发、生产和销售,石化仓储物流服务。...

来源:中华网财经

业务强绑定“周杰伦”,巨星传奇如期登陆港股

你喝过防弹饮料吗?...

来源:中华网财经

缓解偿付压力,爱心人寿半年内两度增资

还需注意的是,近年来爱心人寿的投诉事件持续增长。...

来源:投资者网

高薪“挖角”赴港投保持续火爆

险企“价格战”打响。...

来源:北京商报

国宝人寿业绩亏损股东增资 原董事长易军获刑十年

值得注意的是,国宝人寿2022年四季度偿付能力报告显示,截至2022年年末,国宝人寿净资产为6.48亿元,较上一年度净资产缩水近50%。...

来源:投资者网

AMC信达卖房的冰与火

依靠东直门项目30分钟成交168套房源、一口气回收57亿元的战绩,原本作为AMC(资产管理公司)、定位“驰援”楼市的中国信达,不但打赢了一场...

来源:北京商报

起底花呗套现黑色产业链:成本接近高利贷,情节严重可判刑,却屡禁不止

临近年末,社交平台上“信用卡套现”“花呗套现”等引流小广告开始活跃。...

来源:时代周报

平安系正式接手方正证券,500亿券商迎新实控人,股价年内跌超18%

12月20日晚间,方正证券发布公告称,其收到证监会核准其变更主要股东、实际控制人的批复,对新方正集团依法受让方正证券28.71%股权无异议,...

来源:时代财经

赎回压力大,理财公司力推“低波动”产品

今年以来,债券市场调整不断,让前期表现较为稳健的固收类理财产品出现了净值回撤现象,也让理财公司面临不小的赎回压力。...

来源:北京商报

吉华集团5000万理财“踩坑”!陆家嘴信托到期未能兑付

12月20日晚,吉华集团(603980.SH)公告称,近日,公司收悉陆家嘴信托《陆家嘴信托-华鼎18号集合资金信托计划临时信息披露公告》,截...

来源:时代周报

专属存款来了,个人养老金产品货架又上新

个人养老金账户开立热度不减,个人养老金投资产品货架也日渐充盈。...

来源:北京商报

高盛计划裁员4000人 华尔街投行失血仍在持续

据《华尔街日报》报道称,高盛集团纪近日计划裁员多达4,000名员工,约占其员工总数的8%,这将是今年投行中最大的一起裁员。...

来源:财联社

东莞信托旗下某产品展期一年,涉及地产定融

近日,东莞信托公告称旗下一信托计划宣布展期一年,据了解,该信托计划用于认购桃源建设(深圳)有限公司在金交所发行的定融产品,佳兆业集团提供连带...

来源:财联社

因变相为房企支付土地出让金提供融资被罚,中国华融上半年亏损188亿元

12月19日,上海银保监局公示了一则行政处罚信息剑指中国华融资产管理股份有限公司,中国华融上海市分公司被责令改正,并处罚款50万元。据悉,2...

来源:蓝鲸财经

第一创业证券年内市值蒸发60亿 “玻尿酸女王”三年套现13亿

近日,第一创业发布公告,持股5%以上股东华熙昕宇投资有限公司(简称“华熙昕宇”)减持计划时间过半,减持股份比例为0.82%,数量约为3446...

来源:时代周报

裁员还不够 高盛考虑将投行部门奖金池至少削减40%

据媒体周三援引知情人士的话报道,华尔街投大行高盛集团正考虑将其3000多名投资银行部门雇员的奖金总额至少削减40%,这可能是该行自2008年...

来源:财联社

千亿富途高增长神话破灭!曾游走灰色地带,转战海外难挽业绩颓势?

跨境互联网券商业务受挫,富途将目光投向海外,加码新加坡、澳大利亚等海外市场。在老牌券商林立的新加坡等市场,行业竞争激烈,富途作为“外来者”能...

来源:时代周报

券商视频运营竞逐,流量变现困境究竟该如何破解

随着互联网流量红利的不断演化,短视频、直播平台日异受到各家券商的重视。仅抖音平台就已有32家券商官方账号入驻,也有不少券商进驻快手与小红书平...

来源:财联社

揭秘内蒙古120亿特大洗钱案 为何虚拟货币屡成犯罪帮凶?

近日,内蒙古通辽市公安局科尔沁分局成功破获一个利用区块链网络兑换数字虚拟货币洗钱团伙,抓获犯罪嫌疑人63名,涉案金额高达120亿元。...

来源:财联社

资本“秃鹫”文盛资产崛起之谜:操盘汇源重组,创始人靠高尔夫深耕人脉圈

2022年6月,因投资16亿元搭救汇源果汁,文盛资产不可避免地走到聚光灯下。作为被汇源寄予厚望的“救世主”,文盛资产喊出了豪言壮志,将利用3...

来源:时代周报

中融信托频频踩雷地产,受托资产规模两年缩水超1000亿

​中融信托近期频繁转让旗下所持公司股权。工商信息显示,12月7日,宁波明喻投资管理有限公司(明喻投资)发生股权变动,100%股权持有者由中融...

来源:时代周报

亏损+缺帅,谁来扭转浙商财险的尴尬

12月7日,浙江沪杭甬公告称,于2022年12月7日(交易时段后),该公司附属公司上三公司与浙江省商业集团签订股份转让协议,据此,浙江省商业...

来源:北京商报

特定养老储蓄开卖半月,5年期最火爆

从正式上架至今,特定养老储蓄“开卖”已半月有余,目前产品销售情况如何?...

来源:北京商报

民生信托与江西出版传媒子公司现合同纠纷遭执行2.19亿

12月6日,中国执行信息公开网披露,中国民生信托有限公司(“民生信托”)再次被列入被执行人名录,执行标的约1.245亿元,执行法院为南昌市中...

来源:蓝鲸财经

500天亏7万,谁导演了“理财刺客”

“资管新规”之后,银行理财产品跨越了净值化转型这道门槛,但却迎来了更加严峻的挑战。...

来源:北京商报

联系方式

中华网新媒体 财经频道
互动/投稿邮箱:
finance@zhixun.china.com
网上不良信息举报电话:010-56177181
财经频道联系电话:(010)56176102