ABS供需两升总量达3.27万亿 非银行系公募配置仍谨慎

　　ABS供需两升 非银行系公募配置仍谨慎

　　中国基金报记者 李树超

　　随着金融和实体经济去杠杆、银行理财新规的逐步落地，昔日小众的资产证券化资产（ABS）供需双升，不论是资产规模还是公募配置上都出现明显增长。

　　多位业内人士认为，银行系基金公司是配置这类资产的主流机构，由于这类资产流动性和收益率性价比欠佳，非银行系基金公司在配置时仍较为谨慎。

　　ABS规模和需求皆上升

　　近日，多位业内人士透露，资管新规后，更符合金融和实体经济去杠杆需求、风险收益具相对优势，也符合金融机构的投资需求的ABS规模出现了明显的增长。

　　Wind数据显示，截至10月19日，今年新增的214个资产支持证券项目发行总额6100.77亿元，总量已高达3.27万亿，当前余额2.22万亿元，较去年底增长18.8%。

　　谈及ABS规模明显增长的原因，国金基金的基金经理徐艳芳表示，资管新规的核心目标是加强行业监管、防范市场风险，切实促进金融机构的去杠杆。ABS将债务重新组合后打折出售，实现资产和负债的同步消减，也就实现了金融机构去杠杆的目的。“在功能上，ABS可实现非标转标的目的，银行、企业也乐于将受益权资产打包成标准化的ABS。这类标准化的产品经过风险分散和抵质押等措施信用增强后，符合金融机构自营户和理财户的投资需求，而且在资金整体宽松和资金成本持续下行的环境下，ABS的收益率具有相对优势。”

　　北京一家中型公募绩优债基经理也认为，资管新规后，银行的理财产品需要转型做净值化产品，银行系公募可能会配置这类资产。“对于银行来说，传统的非标产品期限长，如果包装为期限短的ABS标准化产品，可以合规，而且波动小，符合稳健投资的目的。”

　　从债基配置资产证券化项目的情况看，配置规模也在逐步攀升。上半年，债基配置ABS总市值287.35亿元，同比增长71.15%。不过，此类品种流动性不佳，在债基配置中比例仍然较小，且主要以银行系基金公司为主。

　　徐艳芳称，“随着债券收益率整体下行，ABS的风险后收益开始具有相对优势，在债基中的配置占比逐渐提升，债基也在逐渐认可ABS的投资价值。”

　　非银行系公募配置仍谨慎

　　资产证券化项目流动性不佳，而且属于受限资产，目前在债基配置中占比并不高。中报显示，ABS在债基资产中占比为1.68%，仍然是小众品种，非银行系基金公司的配置意愿更低。

　　徐艳芳认为，ABS作为一类新兴投资品种，在目前收益下行的债券市场环境下有一定的投资价值，而且也符合产品的投资合同约定。不过，投资中基金相对谨慎，因为流动性较差，而且需要严格控制其投资比例，以免随基金规模变动出现被动超标的情况。另一方面，今年以来ABS大量发行，很多期限较短，其偿付期很快会集中到来，可能对ABS市场造成冲击。因此需要严格控制这类资产的信用风险和组合约束，优选高资质标的，ABS资产投资也以短期高评级品种为主。

　　徐艳芳称，“从行业角度而言，我们认为消费类、分散度高的品种信用风险相对可控，而集中度高、资质难以评估的品种信用风险较难控制，前者是我们配置时会考虑的对象，而后者则是要规避的对象。从久期角度而言，我们偏好短久期品种，首先出于产品的投资约束；其次也是基于风险的考量，ABS井喷发行后，会陆续密集到期，预计届时风险事件也会增加，ABS的风险可能会受冲击集中上行，短久期品种则风险相对可控。”徐艳芳表示，ABS的配置机构主要是银行，其自营户和理财户都会投资ABS，债基投资的ABS规模仍然很小，而且债基基于流动性约束和信用风险考虑对ABS的投资金额会很谨慎，资质要求也较高。

　　北京上述中型公募绩优债基经理也表示，他所在公司的债基产品对ABS配置比例有低于10%的占比要求，他管理的债基目前并没有投资ABS。一是因为这类资产的流动性并不好，交易也不活跃，对手盘很少；二是这类资产的收益率并没有竞争力，与优等资质的信用债券差不多，在4.5%~4.8%水平，与部分高等级信用债得到的收益率水平相当，还不如去买流动性更好的类似等级的信用债。

　　北京一家次新公募市场总监同样认为，不少ABS在本质上是非标，随着对非标的监管趋严，不排除有金融机构会把非标包装为标准化的ABS产品。虽然部分基金合同涵盖了可投标的，但除了少数真正优质的ABS项目，他们参与的比较少。

　　不过，多家公募人士也表示，未来市场流动性有望转好，ABS也是不错的投资选择。

　　徐艳芳称，随着后续ABS存量增大，若在多种措施下流动性能够大幅提升，资产证券化类的品种会成为较好的资产配置选择。

　　北京上述中型公募绩优债基经理也表示，不排除未来这个市场会继续扩大，有更多的交易对手、市场活跃，投资收益提升后，我们也会考虑参与这一市场。