股指期货再迎松绑：期货概念股的福音 对冲基金的春天

　　继2017年股指期货两次松绑之后，12月2日，股指期货迎来第三次松绑。

　　智通财经APP获悉，经中国证监会同意，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上，稳妥有序调整股指期货交易安排：

　　一是自2018年12月3日结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；

　　二是自2018年12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；

　　三是自2018年12月3日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

　　自2010年4月16日沪深300指数期货上市，再到2015年4月16日，国内又上市了上证50和中证500股指期货，股指期货一直深受投资者的广泛青睐。

　　主要因为，股指期货是投资者非常认可的对冲工具，它的资金承载量是其它衍生品工具无法比拟的，如果把金融衍生品比喻成股票现货市场出现系统性风险时投资者迫切需要的“泄洪口”，那股指期货的“泄洪排涝”能力远非上证50ETF期权等可及。

　　离全面松绑不远了

　　2015年年中，股市异常波动时期，当时股指期货成为众矢之的。2015年9月2日晚间，中金所宣布，自2015年9月7日起，将期指非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之二十三，也就是整整上调了20倍。同时，非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量超过10手，就认定为异常交易行为。

　　因此，2015年股指期货的受限最重要背景是股灾的负面影响。

　　而股指期货松绑就是对其交易规则，期货保证金标准、交易手续费标准等做出放松以及降低的政策。期货的解禁，表明监管层对市场恢复已经认可，对于市场中短期信心都有提振效应。

　　2017年以后市场逐步稳定成熟，并于2月及9月份相继推出股指期货松绑政策。

　　通过之前两次松绑，确实带动了市场新的增量资金的流入，同时反映了市场以及政策面希望股指期货恢复“常态化”交易的目标。

　　但是，两次“松绑”后，虽然流动性有所好转，但仍然无法满足越来越多的机构特别是大型机构的风险管理需求。

　　2018年以来监管层人士已多次就股指期货问题表态，并表示要推动股指期货恢复常态化交易。如今年7月23日，中国期货业协会主办的期货公司高管人员培训班在北京举行，中国证监会副主席方星海表示，要抓紧恢复股指期货常态化交易，满足境内外投资者股票市场风险管理需求；研究推出金融期货期权；丰富国债期货品种，继续推动商业银行参与国债期货交易等工作。

　　何为常态化交易？即意味着股指期货或将迎来全面松绑。如近日，在12月1日举行的第14届中国（深圳）国际期货大会上，证监会副主席方星海就提出，要持续扩展期货市场的广度和深度，其中包括做好股指期货恢复常态化交易的各项准备。

　　近日，中金所总经理戎志平也在会上表示，从某种意义上说，衍生品市场比股票市场和债券市场更为重要。资金大进大出使市场更不稳定，而衍生品市场则可以平抑这种波动。

　　专家意见：对市场是重大利好

　　市场人士一致认为，股指期货一直以来是资本市场重要的风险管理工具，股指期货恢复常态化交易将发挥积极的市场功能。从短期和长期来看，股指期货带来的都将是利好消息。

　　金鍀资产总经理任思泓表示，调整股指期货交易安排，激活对冲基金行业，将为A股带来2000亿-3000亿元的增量资金回归，甚至有可能更高。

　　国投安信期货总经理戈峰表示，当前，股市发展逐渐健康，风险逐步释放，监管层考虑恢复股指期货正常交易十分自然，也顺应了股市发展的内在需求。并指出，如果股指期货恢复常态化交易，短期内应该会增加被压抑的交易需求，长期看必将使股市的期现市场更流畅地结合，减少市场摩擦，为股市健康运行保驾护航。

　　国都期货金融期货研究员张楠表示，短期来看，恢复股指期货常态化交易有三点影响。首先，最直接的影响就是会带来股指期货成交量和持仓量的上升，将提升投机者的市场参与度和活跃度，随着交易活跃度的提高，每个品种的持仓量也将上升。其次，股指期货常态化将大大提高股市活跃度。再次，股指期货常态化有利于提振投资者情绪。

　　格林大华期货金融研究中心经理赵晓霞表示，恢复股指期货常态化很有必要，目前股指期货因为受限成交量低迷，极度不活跃，投机力量也不足。健康的期货市场既需要套保也需要投机，投机力量不足现已影响股指期货功能的发挥，造成盘面的升贴水不合理。

　　私募机构：可以更灵活进行对冲

　　在上一次松绑消息发布后，就有机构投资总监在朋友圈分享：冬天已经过去，量化投资的春天要来了！

　　众所周知，如果没有股指期货，资管行业就很难有一个大的发展，所以期货交易回归常态给资管行业带来了盎然春意。

　　正如前文提到，股指的部分放开会提升市场流动性，允许套保和投机交易参与者用更低的成本交易更大的量。具体到对量化对冲产品的影响，手数的放开将允许规模较大的量化对冲产品交易更高的仓位，方便灵活开仓平仓，使得单账户能支持更大规模的产品。

　　此外，境外投资者他们进入衍生品市场的要求尤为迫切，他们在境外已经习惯了有衍生品的环境中做投资，来到中国以后，做股票也好、债券也好，没有衍生品他们觉得非常不习惯

　　更多期货、期权品种已在路上

　　随着股指期货的全面松绑，将有更多新品种期期货、期权品种出现。

　　如上期所表示，将加大品种的对外开放力度。一方面，新品种20号胶期货将采取原油期货的模式，以“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的模式向境外开放；另一方面，现有的成熟品种，考虑下一步作为特定品种引进境外投资者，加大境外注册品牌的认证力度，除此之外，在境外交割库存的布局上也有一定的考虑。

　　郑商所表示，积极进行新加坡办事处的筹备工作，正在考虑推出红枣、尿素、纯碱、短纤、花生、咖啡等其他新品种，以拓宽服务领域，并且在白糖期权的基础上，希望推出棉花等更多的期权品种。

　　此外，大商所总经理王凤海表示，将加快推进黄大豆1号、黄大豆2号、棕榈油等农产品和线型低密度聚乙烯、聚丙烯等化工品种的国际化研究和准备，不断提升对外开放水平，乙二醇期货将在12月10日挂牌上市。

　　期权方面，近来不少ETF期权和商品期货ETF也在筹备中。

　　如上交所希望扩大ETF期权品种，推出沪深300ETF期权和中证500ETF期权。同时，完善组合策略保证金、行权指令的合并申报、做市商双边报价等与国际惯例相符合的机制。在这一过程中推进对外开放，与国际市场相结合。

　　深交所将与商品期货交易所合作推出商品期货ETF产品，接下来还会推出深圳创新引擎ETF产品和浙江新动能的ETF产品，下一步将与商品期货交易所合作推出商品期货ETF产品。

　　参股期货概念股迎利好

　　短期来看，自然是利好之前蛰伏已久的期货概念品种，特别是具有券商叠加背景的个股，从公司的业绩增长、行业放宽角度得到受益。

　　随着增量资金后市场的投资热情加大，券商板块业绩将显著提升，此外，本身纯正的参股期货的个股机会也会逐步凸显。

　　如中信证券持有中信期货93.47%股权、中金岭南持有金汇期货100%股权、国金证券持有国金期货100%的股权、中科金财持有安粮期货40%股权、大恒科技持有大陆期货49%的股权。

　　此外，作为AH股上市公司兖州煤业亦持有上海中期期货33.33%股权。

　　总之，流动性是资本市场最重要的元素，股指期货再次放宽，那么套期保值、对冲等本身具备的作用将真正的发挥作用，从而吸引更多的新的活水入市。