公募热议“超级牌照”机遇和压力 资管统一监管待破题

　　公募热议“超级牌照”机遇和压力 资管统一监管待破题

　　本报记者 姜诗蔷 北京报道

　　银行理财子公司落地在即，随着筹备的推进，银行到处“招兵买马”资管人才的消息也引爆了基金圈。

　　12月2日，《商业银行理财子公司管理办法》（以下简称《管理办法》）正式出炉。作为“理财新规”的配套制度，《管理办法》就银行理财子公司的监管安排、组织形式、业务规则以及风险管理等方面做出了规定和安排。

　　消息就像一颗炸弹，在资管行业引发了不小的震荡。随着多家银行公布了设立理财子公司的计划，在“超级牌照”的压力下，公募基金也迎来阵痛时刻。

　　市场关注的一个重点是，《管理办法》在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上，进一步允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票。

　　根据21世纪经济报道记者了解，近期不少行业内聚会，话题都围绕公募基金即将遭遇的冲击展开。

　　热议竞合关系

　　“银行理财子公司具有销售渠道优势，但是公募的投资研究体系以及专业的基金销售人员又是银行理财所欠缺的。总体上在资源上，银行理财肯定比公募有优势，因此尤其是中小型基金管理人会更加担忧。公募基金必须要把业绩做起来才能抵抗这种冲击，同时也要建立更完备的销售体系。”12月4日，华南某基金公司市场部人士告诉21世纪经济报道记者。

　　12月4日，不少公募基金人士回应21世纪经济报道记者这是行业利空。此外不少基金公司人士还在多方打听银行理财子公司的消息，一片“狼来了”的惊呼。

　　在业内人士看来，基金公司未来多个业务条线都将面临挑战。不只是销售资源，譬如在产品上，固收产品的份额亦将受到挤压。

　　“此外，公募基金现有的薪酬激励体系和内部晋升机制将面临挑战，公募基金投研团队需要持续提升自身的主动管理能力，包括风险控制能力、资产配置能力、策略和标的选择能力，同时公募基金行业内部或面临重新洗牌。”华宝证券研报指出。

　　“长期来看，会对基金公司固收产品的冲击比较大，尤其对于小公募或者依托于银行渠道的公募影响会最大。因为银行掌握着渠道，对客户的把握能力很强。在这个背景下，基金公司的生存环境是面临竞争和挤压的。” 天弘基金债券基金经理王昌俊表示。

　　不过，王昌俊亦指出，“从短期来看，银行理财子公司无论是产品开发、投研团队建设都需要有一定的时间，公募基金20年来在制度、人才、品牌、净值化产品管理方面的积累还是有一定的先发优势，虽然可以复制，但是公募基金很多机制比银行更灵活，比如说薪酬结构、人员绩效考核等等。”

　　“银行理财子公司的劣势在于如对权益市场不熟悉、投研体系不健全、投研队伍和人才缺乏、金融科技亟需完善、亟需打造业务特色等。但这种劣势将不会维持很久，人才流动、大类资产配置等方式将很快填补银行理财子公司的先天不足。”北京某公募基金副总经理受访时指出。

　　事实上，目前来看市场上一些已有的股份制银行的招聘在基金业内人士看来吸引力并不是很高。

　　“银行的薪酬结构跟基金公司的薪酬结构目前还是有些差距，可能导致的情况是，特别好的人才请不动，因为没有那么多钱，而请来的人会感觉到压力非常大，因为银行的体量特别大，一上来就管理几百亿的产品，可能经验不足，存在一个能力和价格层面上的不匹配的状况。”北京某大型公募基金基金经理告诉21世纪经济报道记者。

　　但这些劣势补足后，如何维持竞争优势，则是当下摆在基金公司面前的一个重点问题。

　　“比如在债券投资上银行理财对于基金公司的替代性就很强，如果基金公司自身没有过硬的投研实力，就很容易被替代。过往这几年，银行的债券投资都是从大类配置化的做法，没有精细化投研，信用研究能力并不是很强，而且银行对净值化产品经验不多，因此在人才激励机制没到位之前，基金公司应该抓住机会。”王昌俊认为。

　　“短期来看双方可以成为竞合关系，银行的优势是渠道以及资产端，对企业和客户有很强掌控力，基金公司的优势是对净值化产品的管理能力。竞争是一方面，是否可以互相合作，基金公司输出投研能力给理财子公司，尤其是中小银行的理财子公司更多会和基金公司是合作关系。” 天弘基金固定收益机构投资部副总经理姜晓丽受访指出。

　　统一监管在途

　　值得注意的是，发布实施《管理办法》是银保监会落实“资管新规”和“理财新规”的重要举措，也是促进统一资管产品监管标准，更好保护投资者合法权益，有效防控金融风险。

　　银保监会有关部门负责人指出，《管理办法》在业务规则和监管标准方面，严格遵守“资管新规”确定的我国资管行业统一监管标准；以“理财新规”为基础，除根据子公司特点对部分规定进行适当调整外，“理财新规”中绝大多数监管规定适用于理财子公司。此外，做好与同类机构监管制度对照衔接。对照商业银行设立非银行金融机构监管制度，并参考其他同类资管机构的监管标准，在准入条件和程序、公司治理、风险隔离、关联交易和持续监管等方面做出了相关规定。同时强化投资者保护，强调依法保护投资者合法权益，在坚持专区销售和录音录像、风险承受能力评估、私募理财产品不得公开宣传等现行规定的前提下，进一步要求理财子公司建立投资者保护机制，配备专人专岗妥善处理投资者投诉。

　　从“资管新规”“理财新规”和《管理办法》三项制度的关系来看，“资管新规”为各类资产管理产品的统一监管标准，“理财新规”为“资管新规”的配套实施细则，银行自身开展理财业务需同时遵守“资管新规”和“理财新规”。《管理办法》为“理财新规”的配套制度，理财子公司开展理财业务需同时遵守“资管新规”“理财新规”和《管理办法》。

　　华宝证券研报指出，理财子公司的设立对于大资管行业格局的影响深远。银行体系即将失去类资金池的假资管之后，获得了超越公募基金那样“真资管”的待遇，包括独特的非标红利，未来在很多产品上将显著分割存量份额，银基合作模式也会变化很多。但同时也要看到，存量的超过20万亿不符合新规的理财，仍然还是最大的问题。

　　“虽然短期内资管行业无可避免阵痛期，但统一监管使得过去的监管套利、政策套利等行为得到遏制，有利于那些主动管理能力强、风控能力突出的资管机构脱颖而出。因此，统一监管的开启，将使得资管行业的运作更加正规，促进资管行业回归本质，有利于行业正本清源。”前述公募基金人士指出。（编辑：罗诺）