鑫元王美芹：多重不确定因素叠加市场预期差正酝酿

　　——访鑫元聚鑫基金经理王美芹

　　⊙陆海晴 ○编辑 杨刚

　　面对近期债券市场明显回调，股债跷跷板效应加剧，鑫元聚鑫收益增强基金经理王美芹认为，当前市场更多体现的是流动性宽松下的风险偏好回升，而市场对于短期经济基本面回升的预期可能过于乐观，因此不论股市还是债市，新的预期差或正在酝酿中。

　　在她看来，目前权益市场仍面临诸多不确定因素，未来将继续以风险平价理念进行大类资产配置，追求稳健的收益。

　　此外，作为一名二级债基的管理人，她表示，该类产品较适合不具备较强自主择时能力的投资者，可以使投资者在获取相对稳定回报的基础上分享权益市场的红利。

　　追求绝对收益

　　当被问及近期的股债跷跷板效应，王美芹说：“今年以来股市升温，吸引了部分资金流入。我们觉得现在是股市情绪牛，债市情绪熊。”

　　在她看来，股债跷跷板效应短期确实存在，但据此认为债市全面走熊的观点有失偏颇。一方面，历史数据显示，只有在经济明确复苏时，需求推升通胀水平，才会使得债市彻底走熊；另一方面，对于当前由猪周期引发的对债市走势的担忧，还要关注核心通胀水平的变动，仅仅因为猪肉价格上涨引发的通胀预期难以直接影响货币政策的方向。

　　展望后市，王美芹认为，就股票市场而言，资金推动的行情或仍持续，但是也要看到很多不确定因素。例如，去年底以来美联储货币政策转向“鸽派”会不会因为未来经济基本面的变动而有些改变，国内基建投资会不会因为地方隐性债务约束而缺乏持续性等，都值得关注。市场往往在上涨时忽略潜在的利空因素，就像去年年底市场忽视潜在的利好因素一样。市场预期差正在形成。

　　“未来一段时间，利率债收益率或将受风险偏好提升冲击而上行，对股债两类资产我们将根据市场节奏调整配置比例，以期寻找更具性价比的资产品种，为组合绝对收益目标服务。”王美芹表示，基金经理要敢于做逆势操作，她在管理鑫元聚鑫收益增强基金时，以稳健收益为目标，采取风险平价理念，不断调整两类资产配置比例。

　　二级债基定位仍需明确

　　对于二级债基这类产品，王美芹表示：“二级债基是专业人士比较喜欢的品种，但是目前市场接受度并不高。”在她看来，二级债基特别考验基金公司投研团队水平，真正体现大类资产配置能力以及单一资产研究功底。

　　王美芹对二级债基有着清晰的定位：“二级债基权益部分的上行幅度可以小一些，但是下行的时候一定不能造成过大回撤跌穿债券收益。”她认为，二级债基是为市场上一部分不具备较强自主择时能力的人提供的基础配置资产，既可以享受权益市场的红利，又能够获得稳定的基础回报。

　　对于基金行业，王美芹一直坚持一个朴素的理念，那就是用时间获得认可，让投资者真正赚到钱。她认为公募基金行业的第三次春天正在到来：“基金行业的第一次春天在2007年左右，那时候权益市场蓬勃发展，大家开始逐渐了解公募基金；2012年至2016年货基和债基的快速增长带来了行业的第二次春天；当前市场，既有爆款基金，也存在基金发行艰难的情况，这就是对主动管理能力的定价。未来三年随着居民资产的再配置，整个公募行业将迎来春天，但是对基金公司、基金经理而言也将是一个大分化的过程。”