上投摩根张一甫：筛选优质标的 关注医疗三大细分领域

　　⊙记者 王彭 ○编辑 杨刚

　　今年以来A股市场持续上涨，各大板块表现精彩纷呈。其中，申万医药生物指数一季度大涨31.5%，大幅跑赢同期上涨23.9%的上证综指。与此同时，科创板将重点引入生物医药等七大领域科创型企业的相关政策，也将医药行业推上了投资的风口。

　　2018年股基收益冠军上投摩根基金经理张一甫表示，药监、医保、卫生等部门近年来环环相扣的政策协同，将重塑中国医疗购买系统，使其向合理化发展。展望未来，创新药、消费类医药及医疗设备三大领域将成为医药行业重点投资方向。

　　细分领域间的差异将逐渐变大

　　2018年，医药板块经历了一轮过山车式的行情，先是在上半年大幅上涨，随后在下半年受多重负面因素及市场整体下跌的影响而快速回落。但张一甫管理的上投摩根医疗健康基金凭借超越基准18%的业绩，问鼎2018年股基收益冠军。

　　今年以来，市场的整体回暖令医药股再度走强。站在当下时点，张一甫表示，伴随医药行业不断扩容，行业整体估值的相对优势将不再突出，取而代之的是细分领域之间的差异变得明显，而这一趋势并非医药行业的独有现象。

　　“实际上，经济体达到一定规模后，伴随各行业容量的增大，复杂度也明显提升，单个行业的属性将弱化。比如，医药行业在2015年以前可能会出现跑赢或跑输宽基指数四十到五十个百分点的情况，但现在的走势越来越与指数趋同，差异变得没有那么明显。”张一甫表示。

　　不过，他认为行业内部细分领域之间的差异会逐渐变大，出现明显的两极分化。展望未来，张一甫认为，需要布局符合政策导向的具有竞争力的企业，具体可关注三大细分领域的投资机会。首先是创新药。他预计未来三年创新药获得的医保资金比重将从当前的10%提升至40%，这意味着很多优质创新医药企业将获得巨大的发展空间。

　　“其次是消费类医药行业。随着居民消费能力的大幅提升，医药服务的渗透率也会不断提升，最终使得行业内部出现一大批医疗消费类巨头，而这在全球来看都是少见的投资机会。”张一甫称。

　　他看好的第三个细分领域是医疗设备，因为各大医药设备的进口替代趋势已经十分明确，一些创新型的医药器械公司具有广阔的发展空间。

　　寻找最具代表性的优质资产

　　除了上投摩根医药健康基金，张一甫还掌管着另外两只基金——上投摩根成长先锋基金、上投摩根中国生物医药基金。上投摩根中国生物医药基金除了投资A股，还可以投资港股和美股等市场上的优质医药生物企业。

　　“近几年来我们可以看到，药监、医保、卫生等部门出台了环环相扣的多项政策，这基本明确了未来医药监管的整体导向，确定了未来医药产业格局和竞争要素。我们已在A股、港股和美股等市场筛选出了最具代表性的优质资产。”张一甫表示。

　　在判断不同市场的个股估值水平高低时，张一甫一般会遵循各个市场的特有规律，用市场内部的估值水平来进行衡量，而不是在不同市场之间进行比较。

　　以港股为例，张一甫认为，港股市场的涨跌往往会受到三个因素的影响。首先是全球权益市场头寸，一旦出现较大风险事件，港股市场往往会出现剧烈波动。其次是新兴市场头寸。最后是中国经济增长动能的变化。这三重因素会影响和改变整个港股的市场环境，在此基础上，他才会去衡量公司本身的价格是否具有吸引力。

　　在他看来，目前港股市场上不少具有创新意识但尚未盈利的生物医药公司值得重点关注，因为一旦公司盈利，体现在财务报表上便是增量资产，从而对公司股价起到极大的刺激作用。