中信证券清仓减持中信建投果然有文章！奥妙在H股

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重磅！清仓减持中信建投果然有文章！奥妙在H股，中信股份将从四股东晋升三股东，表态支持战略不变

中信证券要清仓减持中信建投的公告，被市场理解为二者要彻底“分手”的信号，引起较大市场反响。

券商中国记者了解到，中信证券虽然将有清仓举动，但中信股份全资拥有的海外投资控股公司镜湖控股仍是中信建投重要股东，且将由第四大股东进位为第三大股东。而且，早在2011年，中信建投证券的党组织关系便由中信证券党委整建制划归中信集团党委管理。

据中信建投证券有关人士透露，中信股份主要领导近日明确表示，支持中信建投证券发展的战略不变。

中信股份旗下公司将进位中信建投第三大股东

因中信证券要清仓减持中信建投一事，昨日，券商板块一改近期领涨大盘的态势，全天跌幅为2.19%。中信建投更是“一字跌停”，A股主力流出15193手，至收盘跌停板封板72.72万手；相对来看，H股表现较为平稳，全天跌幅1.36%。

中信证券曾是中信建投证券的控股股东，向中信建投输送了非常多的资源和管理理念，甚至两家公司的LOGO都难分你我。至2018年年末，中信证券持有4.27亿股中信建投股份，位列公司第三大股东。而今要清仓减持，市场理解为二者要彻底“分手”。

事实确实如此吗？记者查阅到，2016年12月，中信建投证券H股上市时，镜湖控股出资24.19亿港元，作为最大的基石投资者认购了4.85%股权，占H股发行规模的28%，是中信建投证券H股股东中遥遥领先的第一大股东，对中信建投证券H股成功发行起到关键作用。

镜湖控股的真身是谁？据中信建投披露的公开资料，镜湖控股由东满投资有限公司全资拥有，而东满投资是中信股份直接控股的全资子公司。

也就是说，镜湖控股是中信股份全资拥有的海外投资控股公司，中信股份是中信集团的香港上市主体。后者间接持有中信股份过半数的股权。而中信股份也是中信证券的第一大股东。

虽然此次中信证券要减持中信建投，但是中信股份依然是中信建投证券的重要股东，并且排序将由目前的第四大股东进位为第三大股东。

中信建投党组织关系早已划归中信集团党委

记者了解到，早在2011年，中信建投证券的党组织关系便由中信证券党委整建制划归中信集团党委管理。

据中信建投证券有关人士透露，中信股份主要领导近日明确表示，支持中信建投证券发展的战略不变。

一直以来，中信建投证券与中信股份及中信股份旗下公司有着广泛合作。

比如，2014年，中信建投证券作为联席财务顾问参与完成了中信股份在香港的整体上市；作为牵头主承销商为中信泰富发行熊猫债融资100亿元；作为独家财务顾问完成了中信集团与百度战略合作暨百信银行的设立；作为独家保荐机构完成了中信出版A股IPO，融资7亿元；作为保荐机构和主承销商完成了中葡股份非公开发行，融资15亿元；作为保荐机构完成白银有色A股IPO，融资12亿元；作为独立财务顾问为隆平高科并购重组提供服务等。

中信清仓或出于商业考虑

从2005年筹建中信建投证券，至今已14年，中信证券曾是中信建投的控股股东，但现在却要清仓减持，到底是出于什么考虑呢？

在减持公告中，中信证券称减持原因为自身经营需要。有资深券业人士点评道，“中信证券减持中信建投的举动足够理性。”

有大型券商非银分析师对记者表示，中信证券减持中信建投是一件非常符合商业逻辑的事情。“最初中信收购建投有战略性目标，但后来持股比例持续下降，作为一种财务投资，现在减持最符合中信证券的商业利益。”该分析师表示。

申万宏源在昨日发布的研报中表示，判断从长期发展来看，中信证券持股比例较低，对中信建投经营的影响较弱，因此很难产生业务上的共振，此次从中信建投退出，可以释放资本金，并提升资本金运用效率，聚焦长期重点发展的机构业务。

这里不得不提一下中信证券和中信建投的历史渊源。2005年11月，中信证券和中国建银共同成立中信建投有限责任公司，注册资本为27亿元，其中中信证券和中国建银分别以现金出资人民币16.2亿元以及10.8亿元，分别持有公司60%和40%股权。中信建投有限受让华夏证券全部证券业务及相关资产等事项不需赘言。

公司成立后，中信证券希望做强做大中信建投的战略目标非常明显，并向中信建投派出得力干将，比如中信建投证券现任董事长王常青，1999年至2005年11月间任职中信证券，曾任上海投行部总经理、投行总部副总经理、投行业务行政负责人、董事总经理并兼任企业融资委员会副主任等职务，自2005年11月前往中信建投证券担任副总经理；再比如中信建投现任执委会委员蒋月勤，自1993年3月至2001年12月任职中信证券，曾担任首席交易员。

2010年，为落实“一参一控”的监管要求，中信证券开始减持中信建投股份。当年7月和8月，分别将所持45%及8%股权转让给北京国管中心以及世纪金源。2011年起，中信证券所持中信建投股份为4.27亿股，占比为7%。随港股和A股上市，中信证券所持中信建投股比进一步稀释至5.58%。所持股份在今年6月20日限售期满。

中信证券本次投资获益不菲

2005年，中信建投有限成立时，中信证券出资16.2亿元。从收益上看，这笔投资早已回本，可预见获益不菲。

2010年7月，中信证券将所持中信建投45%股权转让给北京国管中心，转让价款为人民币72.9亿元；当年8月，中信证券又将所持中信建投8%股权转让给世纪金源，转让价款为12.96亿元。

目前持股5.58%比例的中信建投股权，将为中信证券带来收益几何呢？

在清仓减持公告发布后，申万宏源和天风证券相继发布研报，上调中信证券2019年盈利预测，其中申万宏源预计中信证券2019-2021年的归母净利润为164.8亿、196.3亿和218.3亿（原预计归母净利润为142.2亿、193.7亿和215.2亿），对应最新收盘价的PE为18倍、15倍和14倍；天风证券预测中信证券2019年归母净利润从126亿元上调至147亿元，同比增长57%。

据中信证券2018年年报，中信建投股权计入长期股权投资，截至2018年底的账面价值是26.81亿元。

天风证券预测，假设平均成交价格为2.5倍PB（券业2012年至今估值中枢），成交均价为14.48元，最终成交金额62亿元，相对于账面价值的差额为35亿元，占18年和19年的净利润比例分别为37%和24%；假设平均成交价格为3倍PB，成交均价为17.37元，最终成交金额预计在74亿元，相对于账面价值的差额为47亿元，这部分差额占2018年和2019年的净利润分别为50%和32%。

在研报中，申万宏源预计中信证券2019年将一次性兑现投资收益29.7亿，占2018年中信证券归母净利润的比例为31.6%。