宏观 华财讯 证券 产经 消费 科技 房产 酒业 银行 保险 智慧家

东方红资产管理孔令超:转债市场扩容 估值处于低位

2019年08月14日 18:02 来源:中国网
分享: 微信

  面对面|东方红资产管理孔令超:进可攻退可守 把握可转债机遇

  来源:中国网

  基于多年的投资研究经验,东方红资产管理的基金经理孔令超日前表示,可转换债券市场近年来发生了较大的变化,是一个投资机会较多的市场,对于追求绝对收益的基金来说是性价比较高的投资品种。

  孔令超从北京大学金融学硕士毕业后,从事宏观和固定收益领域研究已有8年,历任平安证券研究所策略研究员、国信证券研究所策略研究员,现任东方证券资产管理有限公司公募固定收益投资部基金经理,管理着东方红汇阳债券基金、东方红汇利债券基金、东方红配置精选混合基金、东方红策略精选混合基金等基金产品。

  据了解,由孔令超担纲基金经理的东方红聚利债券基金将于8月19日起开始发行,该基金为一级债基,将可转债作为重要的投资品种,充分发掘可转债的优势,追求长期稳健收益。

  转债市场扩容  估值处于低位

  “可转债市场近些年发生了比较大的变化,投资机会较多。”孔令超表示,过去十几年间,可转债一直是比较小众的市场,市场存量只有十几只转债,总规模几百亿。但是过去两年,可转债市场快速扩容,目前已经达到了四五千亿的规模。同时还有超过200家企业正在等待发行可转债。

  之前,可转债市场由于容量有限,估值比较高,随着市场扩容,可转债供给增加但是需求增加相对较慢,使得今年年初时可转债的整体估值被压到了过去十年的最低水平。此外,由于可转债市场的投资者存在“老券偏好”等现象,形成了结构性定价差异的特征,这使得转债市场充满机会。

  孔令超指出,从长期来看,权益类资产仍然有很大的空间。对于追求绝对收益的产品来说,由于股票短期面临较大的不确定性,因此选择可转债性价比更高。

  进可攻退可守  发挥可转债优势

  可转债的典型特征是进可攻退可守,同时具有债性和股性的双重特征,提供了上下的不对称性,向下有债底保护,而向上依然有空间。目前国内的可转债条款相对偏好。一方面,利率条款和到期赎回价格给可转债带来了一定的债底保护;另一方面,大多数可转债都具备下修条款,股价低迷时部分可转债会通过下修来提升转股价值,这也提升了可转债投资的预期收益。

  孔令超指出,可转债特殊的一点在于,弹性是变化的。举例来说,同样是满仓可转债,当可转债价格在100元附近时,以债性为主。而当可转债的整体价格到了比较高的位置,那么可转债的弹性和股票趋于一致,满仓可转债和满仓股票的效果越来越接近。

  “可转债的优势在于,相对股票来看,是能够更好控制回撤的一类资产。如果投资者对未来股票市场非常有信心,且可以忍受较大幅度的回撤,那么无疑选择偏股型基金更合适,牛市里一定是股票的表现更好。但是可转债可以提供更好的风险收益特性,债券类产品以绝对收益和控制回撤为主要目的,而不是单纯追求收益最大化。”孔令超说。

  发挥研究价值  把握转债机遇

  谈到对可转债的券种选择,孔令超表示,他对于可转债的行业分布没有特殊的偏好,因为选券的逻辑与权益投资类似,都是自下而上选择优质的公司。重点关注以下三类可转债:正股与转债估值均处于合理水平的优质龙头公司;到期收益率足够高,信用风险低的周期类品种;在把控信用资质基础上,以组合投资的思路分散配置基本面相对普通、但价格显著低估的品种,这一类个券占比不会很高。

  “可转债市场尚处于发展的初级阶段,大家的研究还不充分,对我们来说意味着投资机会。”孔令超指出,可转债研究和传统的信用研究有着明显的不同,如果采用信用研究的思路,会导致可转债定价出现比较大的偏差。

  举例来说,A是消费类的公司,B是周期性的公司,在其他条件一样的情况下,从信用研究的角度看,大家会觉得A的信用资质更好。但是在可转债定价时,它加上的是一个期权的价格,周期类公司的股价波动更大,因此期权的价值更高。但目前的市场上往往给A公司的可转债定价更高,这无论是理论上还是和海外市场比,都是不合理的。不过目前现在市场估值已经在慢慢修复。

  金字塔形结构  合理控制风险

  对于如何获得绝对收益,控制投资风险,孔令超有自己的心得体会:我们要赚的是绝对收益,主要是可转债价格从100元涨到130元的钱。对于大多数100元出头的可转债,只要能在三年内完成转股,价格上升到130元,年化收益率就相当可观,超过了一般的债券收益率,只是中间波动会更大一些。而价格超过130后,虽然可能仍有收益空间,但转债会逐渐失去债底保护,波动会明显加大,因此并不适合绝对收益的投资思路。

  当然孔令超在风险控制方面也是有一套成熟的逻辑,基于可转债的弹性不断变化,会根据可转债的弹性计算其对应的股票仓位。由于可转债价格越高,股性越强,整个配置结构上会呈现出金字塔结构,绝对价格越低的转债,配置的比例越高,价格越往上则配置越少。130元以上的可转债,则会慢慢兑现收益。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
(责任编辑:CF001)

推荐阅读 相关文章

华西村1元转让80%股权 地方国企助其抒困

华西集团主要从事涤纶化纤的研发、生产和销售,石化仓储物流服务。...

来源:中华网财经

业务强绑定“周杰伦”,巨星传奇如期登陆港股

你喝过防弹饮料吗?...

来源:中华网财经

缓解偿付压力,爱心人寿半年内两度增资

还需注意的是,近年来爱心人寿的投诉事件持续增长。...

来源:投资者网

高薪“挖角”赴港投保持续火爆

险企“价格战”打响。...

来源:北京商报

国宝人寿业绩亏损股东增资 原董事长易军获刑十年

值得注意的是,国宝人寿2022年四季度偿付能力报告显示,截至2022年年末,国宝人寿净资产为6.48亿元,较上一年度净资产缩水近50%。...

来源:投资者网

AMC信达卖房的冰与火

依靠东直门项目30分钟成交168套房源、一口气回收57亿元的战绩,原本作为AMC(资产管理公司)、定位“驰援”楼市的中国信达,不但打赢了一场...

来源:北京商报

起底花呗套现黑色产业链:成本接近高利贷,情节严重可判刑,却屡禁不止

临近年末,社交平台上“信用卡套现”“花呗套现”等引流小广告开始活跃。...

来源:时代周报

平安系正式接手方正证券,500亿券商迎新实控人,股价年内跌超18%

12月20日晚间,方正证券发布公告称,其收到证监会核准其变更主要股东、实际控制人的批复,对新方正集团依法受让方正证券28.71%股权无异议,...

来源:时代财经

赎回压力大,理财公司力推“低波动”产品

今年以来,债券市场调整不断,让前期表现较为稳健的固收类理财产品出现了净值回撤现象,也让理财公司面临不小的赎回压力。...

来源:北京商报

吉华集团5000万理财“踩坑”!陆家嘴信托到期未能兑付

12月20日晚,吉华集团(603980.SH)公告称,近日,公司收悉陆家嘴信托《陆家嘴信托-华鼎18号集合资金信托计划临时信息披露公告》,截...

来源:时代周报

专属存款来了,个人养老金产品货架又上新

个人养老金账户开立热度不减,个人养老金投资产品货架也日渐充盈。...

来源:北京商报

高盛计划裁员4000人 华尔街投行失血仍在持续

据《华尔街日报》报道称,高盛集团纪近日计划裁员多达4,000名员工,约占其员工总数的8%,这将是今年投行中最大的一起裁员。...

来源:财联社

东莞信托旗下某产品展期一年,涉及地产定融

近日,东莞信托公告称旗下一信托计划宣布展期一年,据了解,该信托计划用于认购桃源建设(深圳)有限公司在金交所发行的定融产品,佳兆业集团提供连带...

来源:财联社

因变相为房企支付土地出让金提供融资被罚,中国华融上半年亏损188亿元

12月19日,上海银保监局公示了一则行政处罚信息剑指中国华融资产管理股份有限公司,中国华融上海市分公司被责令改正,并处罚款50万元。据悉,2...

来源:蓝鲸财经

第一创业证券年内市值蒸发60亿 “玻尿酸女王”三年套现13亿

近日,第一创业发布公告,持股5%以上股东华熙昕宇投资有限公司(简称“华熙昕宇”)减持计划时间过半,减持股份比例为0.82%,数量约为3446...

来源:时代周报

周末要闻:A股将全面实行注册制 可转债临停机制完善

本周末影响市场的重要资讯有:可转换公司债券盘中临时停牌制度于11月2日起施行;中国10月制造业PMI指数报51.4 好于预期;证监会核发3家...

来源:财联社

多只可转债重挫并触发熔断 后市转债仍将面临分化行情

周三高价高估值中小盘可转债集体杀跌,多只可转债价格盘中直线跳水,并触发熔断条件一度被暂停交易。业内人士指出,短期可转债市场震荡加剧,但后市仍...

来源:财联社

隆基股份拟发行可转债募集不超过70亿用于单晶电池项目

隆基股份(601012.SH)发布2021年度公开发行A股可转换公司债券预案公告,拟发行总额不超过人民币70亿元(含70亿元)A股可转换公司...

来源:资本邦

苏州银行董监高亲属买卖公司可转债 构成短线交易行为

苏州银行表示,该行监事何胜旗、董事兰奇的儿子兰博以及高级管理人员任巨光的儿子任翌于近期买入后又卖出该行可转换公司债券“苏行转债”,构成短线交...

来源:资本邦

借用他人账户交易近百亿,嘉创基金大量交易可转债

广东证监局表示,对嘉创基金非法借用他人账户交易证券行为进行了立案调查、审理,责令嘉创基金改正,给予警告,并处以30万元罚款。...

来源:财联社

可转债市场回调明显 2022年来279只价格下跌

​2月15日,可转债市场继续走低,中证转债指数当日收跌1.52%,近两日下跌4.5%。...

来源:新华网

牧原股份董事长、高管可转债短线交易收益共8695.73万已全数上缴公司

牧原股份发布公告,公司董事长秦英林于2月17日、高级管理人员徐绍涛于2月15日分别卖出其所持有的部分或全部公司可转换公司债券,上述交易行为构...

来源:中华网财经

可转债过度投机,正股下跌可转债不跌不正常

风语筑等公司股价不断走低,但是可转债价格却在115元附近支撑强劲,可转债的投机性从新债上市就开始显现,资金云集可转债市场造成股市失血,本栏认...

来源:北京商报

厦门银行拟发行不超过50亿元可转债,用于支持未来各项业务发展

在可转债持有人转股后按照相关监管要求用于补充本行核心一级资本。...

来源:中华网财经

可转债新规来了:新设置涨跌幅限制,新客户须满足“2+10”

可转债作为一种兼具“股性”和“债性”的混合证券品种,近年来逐渐成为上市公司特别是中小民营上市公司的重要融资工具。...

来源:财联社

联系方式

中华网新媒体 财经频道
互动/投稿邮箱:
finance@zhixun.china.com
网上不良信息举报电话:010-56177181
财经频道联系电话:(010)56176102