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起底爆仓传闻中的桥水基金:管理资产1600亿美元

2020年03月20日 08:56 来源:北京时间
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起底“爆仓传闻”中的桥水基金:管理资产1600亿美元 成功预测2008年金融危机

原创欧阳风

2年前进入中国。

起底爆仓传闻中的桥水基金:管理资产1600亿美元

3月18日下午,关于全球最大对冲基金——桥水基金(Bridgewater Associates)爆仓的传言在国内投资圈盛传,有投资者称爆仓原因是“空头转多头策略失误”、“沙特资金赎回”等。但该消息真实性存疑,时间财经查阅后发现,相关报道始终未见诸国外主流媒体。

达里奥还表示,桥水目前保持了良好的流动性,可以随时调整持有的头寸,并满足投资者退出需求。

神话破灭?

桥水基金是目前全球规模最大的对冲基金。研究机构Preqin去年10月发布的全球对冲基金三季报报告称,根据对冲基金最新规模数据,桥水以1638亿美元的资产管理规模位居全球对冲基金规模榜首,也是全球唯一一支资产管理规模破千亿美元的对冲基金。

公开资料显示,桥水基金为全球大约350个机构客户管理资金,包括公共和企业养老金、大学捐赠基金、慈善基金、跨国组织、主权基金和各国央行等。桥水于2018年进入中国,在当年6月完成私募基金管理人登记,并在当年10月发布首支私募产品。

桥水最有名的是两种基金管理策略,分别是全天候策略(All Weather)和绝对阿尔法(Pure Alpha)策略。绝对阿尔法基金最初建立于1989年,主要是通过投资一系列的不相关资产分散投资风险,通常拥有30或者40个同时交易的债券、货币、股指和大宗商品头寸,以避免投资于单一市场所造成的价格大幅度波动。

全天候基金成立时间稍晚,最初是达里奥在1996年推出。其管理策略是把经济环境按照市场预期(提升、下降)和经济活动(通胀、增长)划分成四种情况,列出四种经济环境下不同资产类型的价格的波动情况并平衡配置,从而在不需要预测未来经济环境的情况下构建出可以稳定增长的投资组合。

起底爆仓传闻中的桥水基金:管理资产1600亿美元

来自:桥水官网

根据英国金融时报报道,近日由于疫情影响桥水基金净值跌去近20%。而在《每日观察》中,达里奥公布了桥水主要基金今年以来的净值变动情况。如下图所示,三只All Weather基金(10%波动率、12%波动率和中国基金)的净值分别下降了12%、14%、9%,两只Pure Alpha基金Pure Alpha I-12%和Pure Alpha II-18%的净值下降了14%和21%。

起底爆仓传闻中的桥水基金:管理资产1600亿美元

来自:桥水《每日观察》

对于旗下基金为何会大幅下挫,达里奥在《每日观察》解释称:“新型冠状病毒对我们来说是一种迅速而严重的打击,我们的投资策略中存在一个长尾风险,因为我们长期依靠金融系统中的流动性获利,在低市场利率和其他资产的高回报间套取收益。”

达里奥还告诉投资者,桥水从1月份开始跟踪新冠病毒的影响,但最终决定不考虑这一因素,因为并没有更多关于病毒的知识,无法比其他市场参与者更好的量化相关风险。但他也表示,目前桥水已经逐渐从各个国家的新冠发展趋势中总结出一定的规律,并准备应用到其他尚未受到新冠严重影响的市场。

桥水曾因2008年成功预测金融危机而一战成名,当年在多只大型基金破产的情况下,桥水收益高达14%领跑全球主要对冲基金。近日全球股市暴跌的背景下,桥水基金还因去年的一次“买空”操作登上神坛,部分国内投资者追捧桥水再现2008年“神预测”。

起底爆仓传闻中的桥水基金:管理资产1600亿美元

但随后,达里奥在社交媒体上否认了桥水看空股市,并澄清桥水没有进行任何针对股市下跌的“净赌注(Net Bet)”。

外媒认为,桥水购入这些看跌期权的目的可能是在“股市高位时对冲其他证券头寸”的一种风险管理策略。而在当时,达里奥也表达了一些市场悲观情绪。他在一篇博客中写道,零利率、低回报和日益严重的经济不平等等趋势是不可持续的。他在当时曾对CNN表示,他认为全球市场的“大低潮(Great Sag)”即将到来。

全球股灾背景下桥水基金亏损严重,也从侧面验证了达里奥此前并未豪赌全球股市下跌的说法,桥水的风险策略也让其损失略微好过整个金融市场。根据雅虎财经,年初至今道指、标普和欧洲斯托克600分别下跌了30%、26%和33%,桥水基金净值的跌幅还要略微小于三大股指。

但在主要对冲基金中,过去的2019年桥水表现令人失望。对冲基金的业绩与标普指数的波动息息相关,去年标普上涨了31.5%,而桥水的核心基金Pure Alpha表现不佳,杠杆率较高的Pure Alpha II-18%的净值下跌了0.5%,杠杆率稍低的Pure Alpha I-12%的净值也只增加了0.5%。

卖空禁令

金融风暴下基金表现不佳,只能说把桥水拉下2008年登上的神坛。欧美各国近期纷纷发布的做空禁令,或许是对于桥水为代表的对冲基金来说更大的一只“黑天鹅”。

根据环球网报道,本周二处于疫情震中的欧洲各国纷纷发布卖空禁令。意大利宣布禁止做空三个月,西班牙宣布实施为期1个月的禁令,法国则禁止做空92只股票,比利时也有类似的规定。再加上此前宣布做空禁令的土耳其、韩国、印尼、泰国,以及禁止部分卖空工具的英国,宣布不同程度做空禁令的国家已经超过10个。

更加雪上加霜的是,美国限制卖空的可能性也在加大。纽约邮报3月18日的一篇报道称,白宫近日收到华尔街投资者和高管的呼吁,要求控制卖空者,并恢复一项名为“提价规则”的限制卖空政策。

但相关政策是否会最终落实尚未定论,限制做空的报道目前还未得到其他美国主流媒体跟进,而该邮报也在文章中表示,消息人士补充说特朗普政府目前“有很多重要工作”,这个想法未得到高度重视。

起底爆仓传闻中的桥水基金:管理资产1600亿美元

桥水欧洲空仓数据来自:彭博社

根据彭博社的数据,桥水基金近日已经建立了价值140亿美元的针对欧洲市场的做空头寸,包括10亿美金做空软件公司SAP和7.15亿美元做空半导体制造商ASML。目前尚不清楚这些做空头寸是桥水资产对冲管理策略的一部分,还是对未来股价下跌的投注。

在卖空交易中,交易商借入公司股票,然后卖出,希望在以后以更低的价格买回,并将差价收入囊中,这种操作往往会在恐慌性抛售中加剧市场波动。当前实施的卖空限制可能会让对冲基金措手不及,后者经常依靠做空在经济低迷时期盈利,以及对冲他们购入其他金融资产的风险。

2008年,包括英国在内的多个欧洲市场也曾发布卖空禁令。根据英国每日电讯报道,当时有数家大型对冲基金集体起诉发布禁令的英国金融服务局,称后者的禁令让这些投资者蒙受数以百万英镑计的巨大损失。

(责任编辑:CF001)

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