“P2P一哥”陆金所转型上市，中国网贷前路未明

10月8日，陆金所控股正式在美国证券交易委员会披露招股书，拟登陆纽交所，股票代码为“LU”。根据此前市场传闻，陆金所控股此次IPO将募集20亿至30亿美元，有望成为今年在美股上市的最大中概股IPO，并且可能是美国迄今为止最大的金融科技IPO。面对舆论，陆金所的回应均是“不予置评”。

“陆金所的机遇在于国际化带来新的用户增量，和更广阔的市场空间。相对于消费金融切入的其他互联网金融平台，陆金所面对的用户更加高端，但其用户来源渠道也相对狭窄，所以国际化是陆金所必须经历的过程，其需要更多的增量市场。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林10月9日向时代财经表示。

昔日“P2P一哥”转型上岸

“基于监管政策的变化，陆金所在多个方面进行转型。从目前的存量规模来看，陆金所的P2P转型已进入收尾阶段。上市能进一步强化陆金所的资本实力，加强技术投入，提升品牌，激励人才，为业务转型和增长提供动力。”零壹研究院院长于百程10月9日向时代财经表示。

陆金所是平安集团科技业务的重要板块之一，曾被业界称为“P2P一哥”。背靠平安集团，陆金所的P2P产品收益高于同期银行理财产品收益，吸引了大量投资用户。

于百程介绍，随着监管日益从严，陆金所很早就开始了转型之路。“一方面，清退P2P存量业务，财富管理平台加强与银行、基金、保险、资管、信托、私募等合作，销售持牌产品；另一方面借贷业务由持牌金融机构提供资金，并申请消费金融公司。”

2019年8月，陆金所完全停止新增P2P业务。招股书显示，陆金所控股的网贷存量资产已由2017年的3364亿元降至2020年上半年的478亿元，业务总占比从2017年的72.9%降低到当前的12.8%。

2017年、2018年、2019年，公司分别实现营收278.19亿元、405亿元、478.34亿元，净利分别为60.27亿、135.76亿、133.17亿元。2020年上半年，公司实现营收256.84亿元同比增9.5%；净利润为72.72亿元。

在招股书中，陆金所将自身定义为“技术驱动型个人金融服务平台”，主营业务包括零售信贷和财富管理两大块，其中，零售信贷主要基于“平安普惠”展开，财富管理基于“陆金所”展开。

目前，零售信贷业务主要通过商业银行信贷支持，向国内的小企业主和工薪阶层等提供借贷服务。贷款资金中由第三方提供资金的贷款占比从2017年的51.8%已经上升到2020年中的99.3%，由公司承担的信用风险从2017年12月31日的24.6%降为2020年6月30日的2.8%。

财富管理业务以中产阶级和富裕人士为目标。在财富管理端，陆金所平台8600只产品100%来自429家第三方金融机构，平台无需担负产品兑付信用风险。

截至2020年6月30日，陆金所控股管理贷款余额5194亿元，位列市场第二（OW数据），累计借款人数1340万；在财富管理业务方面，陆金所控股管理客户资产规模3747亿元，位列市场第三（OW数据），活跃投资者人数1280万。

盘和林认为，随着陆金所聚焦越来越多的目光，所面临的监管风险也会随之增加。“金融企业尤其是金融科技企业被所有国家关注，因为金融产品的风险有一定的客观性和周期性，如何在扩展业务的同时兼顾风控和合规，是陆金所未来要关注的重点。”

“上市意味着各方更多的期待，业务更加透明，如何在金融监管趋严之下，在宏观经济增速下行的背景下，不断的加大技术投入，持续的保持创新，获取更持续的增长点，将是陆金所控股面临的挑战。”于百程表示。

网贷出路在何方

“中国网贷的发展模式比较多元，其中平安普惠，宜信等在国内开创了线下信用贷款的先河，线下信用贷款不断与大数据风控等技术结合，至今依然是针对个体户，小微企业主等客群网贷的代表性模式之一。在监管不断加强、技术不断进步的过程中，虽然以P2P为资金来源的模式逐步退出历史舞台，但网络借贷技术的优化一直在不断进行。”于百程表示。

很少有人关注的是，中国网贷运营模式最早其实借鉴的是韩国。“最先是由YS，CK，KS这三位韩国人引入，后来他们分别入主了平安普惠、恒昌和宜信。他们都是在韩国做出了问题，再到中国发展的。现在在中国都没有网贷发展的机会了。”金融行业资深投资人朱一龙（化名）10月9日向时代财经表示。

2007年初，到处充满机会的中国金融市场吸引了赵容奭（YS CHO，YS）。在花旗和汇丰积累了丰富消费金融业务经验的他，跟随韩国花旗小贷团队迁徙至中国平安。2015年3月，平安普惠整合了平安直通贷款业务、陆金所辖下的P2P业务，以及平安信用保证保险事业部三个模块的业务，囊括了平安集团的全部非银行类的消费金融业务。赵容奭被中国平安董事长马明哲“点将”，任命平安普惠业务集群董事长兼CEO，主导平安普惠金融业务集群的整合。

宜信CEO高级顾问宋光洙（Kwang Soo Song，KS），UCLA管理学博士，韩国籍，曾担任过花旗消费金融（韩国）公司CEO。2007年9月，来到中国，曾负责中国平安的消费金融业务(平安信保)，2014年加入宜信。

都昶国(Chang-Kook Do，CK)，曾任恒昌普惠事业群副总裁，20余年外资银行工作经验,曾任韩国渣打银行高级副总裁及高管成员,负责信贷及有抵押贷款业务，在消费金融风控、产品及市场营销领域具有深厚积累，曾创立韩国贷款平台LendingTalk。“CK已经离开恒昌一年多了，躲回韩国了。”朱一龙称。

如今，这三大网贷巨头走出了不同的结局。2015年，宜人金科赴美上市，发行价为10美元。2017年10月底，宜人金科股价曾达到53美元。目前，宜人金科股价只有3美元，总市值不到3亿美元，与最高峰相比，蒸发幅度超过90%。

恒昌的日子也并不好过。靠着P2P起家的财富管理公司恒昌，曾与冠群、信和、银谷三家，并称为“京城四大线下财富管理公司”。近两年来，其他三家都曾被曝出陷入暴雷或逾期困境，只有恒昌还在继续运营。但剩下的恒昌，因为P2P业务不断缩减，持续裁员，数量已经从高峰时期的五万人减到目前的不到两万人。

“网贷平台的核心是风控，简单直白，能够借出去，能够收回来。”盘和林认为，“借钱要还”是一个平台存活的基本保障。在选择债务人方面，网贷平台需要做更多的贷前信用统计。“网贷平台在前几年发展过于激进，风控失效较为普遍。”

盘和林认为，网贷平台未来的出路是两条：一条往线上走，以支付征信来挖掘和分析用户信用，守住风险底线；另一条是往资产上游走，就是挖掘银行、地产等较大型的用户，类似于投行的业务。“小额贷款的问题在于，借贷人过于零散，信用数据挖掘非常困难。所以要么你通过一个信息数据入口摸清楚贷款人的还款能力，要么只能放弃这部分用户。”