央行增量平价续作MLF 后续还有降息窗口吗?
新一期“麻辣粉”如期上桌。2月15日,央行官网发布消息称,为维护银行体系流动性合理充裕,2022年2月15日人民银行开展3000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对2月18日MLF到期的续作)和100亿元公开市场逆回购操作。其中,MLF中标利率2.85%,逆回购中标利率2.1%,均与上一期保持一致。
缘何增量续作MLF
北京商报记者注意到,由于2月18日有2000亿元MLF到期,此次MLF续作也被业内视作微幅增量平价续作。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉北京商报记者,央行续作MLF,量增、价平,略超预期,央行增加中期限资金投放,引导金融机构加大实体经济支持力度,释放央行积极稳增长政策取向;主要是我国经济面临复杂的内外环境,央行适度加大政策支持力度,确保经济运行在合理区间;同时,央行适度加大中期资金供给,有助于稳定市场对经济前景预期。
另外,由于节前逆回购资金于近期集中到期,节后至今,央行在逆回购操作上净回笼资金达万亿元。
可以看到,春节假期结束后,央行公开市场操作重新恢复常态。“节前逆回购资金集中到期,所以呈现流动性大幅净回笼,这也是正常现象,每年如此,属于过剩流动性回收,不会对资金面和市场预期产生明显影响。”资深宏观分析师王好分析道,此次加量1000亿元续作MLF,央行或主要考虑到适逢存款类机构月中缴准,同时近期还有总额接近2400亿元的政府债券融资(已披露)。
整体来看,央行保持流动性合理充裕,既不让市场缺钱,也要避免市场资金过度宽松,主要通过公开市场多种工具、灵活操作,让市场利率在政策利率附近波动。市场资金面上,2月15日的数据显示,Shibor(上海银行间同业拆放利率)短期品种多数下行,其中隔夜Shibor下行5.9个基点报1.807%,7天期下行2.3个基点报2%,不过,14天期上行3.6个基点报2.008%。
LPR利率下调可能性偏低
除了操作量,MLF续作的另一关注点在于利率水平。从此次操作来看,央行在价格政策上保持等价操作,利率维持在2.85%,基于MLF的锚定作用,多位分析人士认为,按照以往惯例,本次央行维持MLF利率稳定,预示LPR(贷款市场报价利率)下调的可能性偏低。
王好认为,央行选择在2021年12月和2022年1月两次调降LPR利率有两个主要目的:一是践行宏观调控政策跨周期调节;二是保持前瞻性,基于市场充分预期,促进春节假期后实体经济融资需求回升,进而拉动固定资产投资增速企稳。从政策效果来看,一方面,1月新增信贷和社融数量均创历史新高,社会融资需求显著提高;另一方面,节后复工复产已经全面启动,政策效果能否持续体现尚需观察。因此,当前窗口并非降息的最佳时点。由于此前LPR降息幅度高于MLF,因此本月LPR继续调降的可能性也不高。
周茂华同样称,1月金融数据表现强劲,实体经济融资供需两旺,央行短期降息迫切性不高。MLF利率作为LPR报价利率的“锚”,加之实体经济融资需求整体理想,预计本月LPR利率保持稳定。
展望后续货币政策走向,周茂华说道,从趋势看,上半年国内政策重心仍是促内需、稳增长,货币政策稳健略偏松,未来降准等政策仍有空间。但考虑目前国内经济面临复杂内外环境,既有结构方面问题,也有需求方面压力,国内需要多部门政策协同,更多采取总量与结构性工具配合,精准发力。
王好则称,未来货币政策走向主要还是取决于经济“稳增长”的效果。“稳增长”是一个总量目标,因此需要运用总量型货币政策工具进行支持。目前,货币市场流动性维持充裕,主要矛盾在于实体经济部门信贷需求不足,因此,价格型工具(降息)优于数量型工具(降准)。一季度末至二季度初依然存在降息可能,但窗口期在不断缩小。在“稳增长”工作顺利完成后,货币政策的重心才会移到“调结构”上来,最主要的工作自然就是“双碳”目标和高质量发展。
“后续资金面大概率仍将保持合理充裕,但需要关注美联储货币政策节奏变化。”王好补充,货币政策目前的焦点是“宽信用”,但“稳增长”决定了“宽信用”的程度大概率不会过激。由于目前仍存在降息可能,利率债和高评级信用债依然有一定的机会。“宽信用”确立后,信用下沉会有不错的收益,但需注意紧随“宽信用”的方向。此外,近期A股震荡与货币市场流动性关系不大,“宽信用”和政策明确支持的方向可能存在结构性机会。
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