“鹰王”PPT吓退美国股债多头 华尔街全在用放大镜看这张图？

财联社11月18日讯（编辑潇湘）美国股债市场周四(11月17日)双双承压，盘中多个期限美债收益率的涨幅一度超过10个基点，而这一切，很大程度只因为那个美联储内部最鹰派的“男人”——圣路易斯联储主席布拉德又登场了。

行情数据显示，各期限美债收益率周四全线走高，短期国债收益率涨幅最为明显，因交易员重新押注美联储最终可能加息到多少，基准2年期美债收益率盘中一度上涨13个基点至4.48％，尾盘上涨10个基点报4.463%。

10年期美债收益率尾盘上涨7.3个基点至3.768%，涨势不及短债收益率，仍低于本周高点，周三该收益率一度最低触及3.67％。此外，5年期美债收益率隔夜上涨8个基点报3.939%，30年期美债收益率上涨2.6个基点报3.873%。

2年期/10年期美债收益率曲线倒挂程度进一步达到了1980年代初以来最严重水平，价差一度走阔至70多个基点，尾盘时略有收窄。

在美股方面，随着投资者对加息可能放缓的热情消退，美国三大股指周四全线走软，尽管跌幅普遍不大。标普500指数下跌12.23点，至3946.56点，跌幅0.3%。以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌38.70点，至11144.96点，跌幅0.3%。道琼斯工业股票平均价格指数小幅下跌7.51点，至33546.32点，跌幅不到0.1%。

隔夜最新引发市场抛售的触发因素，无疑来自于美联储“鹰王”布拉德。这位圣路易斯联储主席周四在肯塔基州路易斯维尔市的一场公开活动讲话引发了业内的广泛关注，其演讲PPT中的一张图表更是被大量华尔街交易员“拿着放大镜”反复研究……

“鹰王”眼中的美联储加息终点

圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)周四表示，美联储的基准利率将需要进一步提高到足以使通胀率下降的水平。即便在宽松的假设下，利率也没有达到可以被证明是足够限制的水平。

布拉德指出，“为了达到足够的限制性水平，政策利率将需要进一步提高。”

在布拉德的讲话中，他没有明确说其认为政策利率需要达到多高。不过，其演讲PPT中所附的一张图表显示，利率可能需要升至5%-7%区间。

布拉德表示，即使基于鸽派立场的假设，利率也至少需要上升到5%左右，而更严格的假设则可能需要升至7%，才能给通胀带来下行压力。

该计算采用了不同版本的泰勒规则(Taylor Rule)，这是斯坦福大学的John Taylor提出的一种流行的货币政策指导原则。相比之下，美联储当前的联邦利率利率目标区间仅为3.75%-4%的水平。

布拉德在周四演讲结束后对记者表示，“过去我认为4.75%-5%就可以了，但根据目前的分析，我会建议加到5%-5.25%，这是最低水平。根据分析，至少到这个水平才能让利率处于限制性区域”。

布拉德还表示，尽管金融市场预计明年通货膨胀率将下降，但他认为保持谨慎是有必要的，因为市场和美联储官员“在过去18个月里一直预测通胀即将回落”。

布拉德指出，到目前为止，数据中的反通胀迹象“充其量是暂时的”。货币政策立场的变化似乎对通胀影响有限。

布拉德在演讲中没有说明他在美联储12月决议上会支持加息50个基点还是75个基点，他今年在FOMC内具有投票权。在上周发布消费者价格报告(CPI)后，布拉德的一些同僚呼吁调低下一次加息的规模。该报告显示，美国核心消费品通胀有所放缓。

布拉德预计，利率将在高位保持一段时间以防重蹈1970年代覆辙——当时央行“无所事事”，任由通胀失控。他还表示，尽管今年利率大幅上升，但圣路易斯联储的金融压力指标显示压力水平相对较低。

市场加息预期进一步升温

显然，布拉德是最新一位呼吁美联储采取更多紧缩行动的官员。

在布拉德发言前，已经有数名美联储官员重申过加息决心。旧金山联储主席戴利(Mary Daly)周三就表示，4.75%-5.25%似乎是一个合理的利率峰值水平，在到达那个区间后利率可以一段时间内维持不变。

周四，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)也呼应了布拉德的鹰派言论。他表示，对于利率该升到多高才能使供需平衡，这是一个开放性的问题。“首先我要确信通胀至少已经停止攀升，而且我们没有落后于形势，然后我才会支持停止加息，现在还没到那个阶段”。

利率互换合约的交易显示，在隔夜布拉德发表鹰派演讲后，交易员对明年利率峰值的预期进一步上升，明年5月和6月合约的定价利率一度最高超过了5％。与此同时，交易员对明年下半年降息的预期则出现回落。

以Jan Hatzius为首的高盛经济学家本周也上调了对美联储终端利率预期。Hatzius在给客户的一份报告中表示，他们现在预计美联储的政策利率峰值会从之前的4.75%至5%提高至5%至5.25%的区间。

他们预计美联储12月将加息50个基点，随后在2月、3月和5月增加分别加息25个基点。该团队认为抑制物价上涨的货币政策负担更大，部分原因是“财政紧缩已基本结束”。随着疫情救助计划的结束，今年政府支出大幅下降。但随着家庭收入再次攀升，“消费者支出可能会再次加速过度”。

而对于美股投资者而言，美联储加息预期的再度升温，也令股市多头又将面临严峻的考验：本轮升势之前，标普500指数年内曾经历过两轮短线反弹行情，但之后都因为美联储坚持激进紧缩政策而最终铩羽而归。

这一回，美股多头们会第三次“出师未捷身先死”吗？