陆金所Q3净利降超67%逾期率上升，股价跌去九成触及历史低点

日前，中国平安旗下美股上市公司陆金所控股(LU.NYSE)发布了2022年未经审计的Q3财务报告。总体来看，陆金所控股在期内实现营收131.93亿元，同比下降17.2%，环比下降13.7%；实现净利润13.55亿元，同比减少67.1%，环比下降53.8%。前三季度，公司共实现营收457.97亿元，同比下降0.45%；实现净利润95.81亿元，同比减少30.64%。

对于疲软的业绩表现，陆金所控股董事长兼首席执行官赵容奭表示，由于小微企业核心客户群继续受到宏观环境影响，公司面临着不断上升的信用减值损失和信用提升成本，给公司盈利能力带来了压力。

先看陆金所控股的两大核心业务——财富管理业务和零售信贷业务。

零售信贷业务方面，截至期末，公司促成贷款余额为6365亿元，同比减少1.3%；累计借款人数为1870万人，同比增长15.3%；新增贷款1238亿元，同比下降27.9%；不计消费金融子公司，有87.3%的新增贷款流向小微企业；公司促成贷款总额的30天以上逾期率为3.6%，比上年同期增加0.5个百分点，90天以上逾期率为2.1%，比上年同期增加0.4个百分点。

财富管理业务方面，截至期末，公司管理客户总资产规模为4168亿元，同比下降2%；注册用户总数为5260万人，同比增加390万人；活跃投资者总数为1550万人，同比增20万人；12个月投资者留存率为95.1%，上年同期95.9%；在公司平台上投资超过30万元的客户对客户总资产规模的贡献为81.8%，比上年同期增加1个百分点。

业务展望方面，陆金所控股预计，2022年全年，公司新增贷款将同比下降23%至24%，在4900亿元至4950亿元区间内；客户总资产规模将同比下降1%至10%，在3900亿元至4300亿元区间内；总营收将同比下降6%至8%，在570亿元至580亿元区间内；净利润将同比下降47%至49%，在85亿元至89亿元区间内。

从营收结构看，陆金所控股主要有基于科技平台的收入、净利息收入、担保收入、投资收入以及其他收入等5项收入。

其中，占比最高的科技平台收入出现了大幅滑坡，由上年同期的95.67亿元减少至66.72亿元，同比下滑逾3成。财报称主要是由于新增贷款销售、客户资产规模以及服务费下降所致。

净利息收入为46.18亿元，同比增长21.5%，主要由于增加了对合并的信托融资渠道的使用。截至期末，表内贷款余额占所管理贷款总额的36.9%，为上年同期的31.2%，以及新增消费金融贷款规模增加。

担保收入为18.63亿元，同比增长44.1%，主要是由于承担信用风险的贷款增加。投资收入为1.68亿元，上年同期2.66亿元，主要由于投资资产减少。其他收入为-1.29亿元，上年同期9.97亿元，主要由于收款表现低于预期，向公司主要信用增级合作方退还了帐户管理费；Q3以来，公司向主要信用增级合作方提供的服务范围缩小，费用结构发生了变化。

陆金所控股表示，随着业务模式的发展，公司收入组合发生了变化，公司逐渐承担了更多的信用风险，并增加了较低融资成本的并表信托计划的资金。

综合来看，陆金所控股的信贷质量恶化，新增贷款数量下降，信贷减值损失上升。

自媒体消费金融频道针对陆金所控股的业绩，指出陆金所控股力推的风险共担的分润模式，导致其与资金合作方离心离德，让资金方承担约80%的风险，很多资金方估算亏损，被坑的坏账逐渐体现，因为长期限大金额，短期脱身无望。有同业分享具体案例，当合作银行与平安普惠合作时，平安普惠会推荐两个合作模式，一个是100%担保的增信模式、第二个是风险共担的分润模式。

100%担保的增信模式，一般是平安系的保险和融担为银行提供100%的兜底。银行虽只赚利差，但风险可控。

风险共担的分润模式，20%左右的放款额产生的风险是平安普惠通过旗下的融资性担保公司提供的担保服务来承担，与此同时还有保险机构参与提供保险增信，其中包括中国平安财产保险、中国人寿财产保险、紫金财险、华安财险、永诚财险、国任财险等。在2022年二季度，七家保险机构为陆金所借款人提供的信用保险覆盖了新贷款的76%。

消费金融频道表示，陆金所给银行的有利条件即分润模式下产生的利润，比第一种担保增信模式要翻近一倍。形式近似联合贷，但平安普惠不用放款。平安普惠会在前期向合作银行提供优质客户，然合作中后期推送的客户质量无法保证。等陆金所控股的风险显露时，合作机构在大额长周期的小微业务上只能被迫与陆金所绑定。

赵容奭表示，作为主要风险指标，C-M3迁徙率在2022年4月份达到了0.83%的峰值，6月份下降到0.61%。Q3又进一步升高了。

陆金所控股是由中国平安旗下的金融科技公司。2020年10月，陆金所控股在纽交所挂牌，发行价13.5美元。除陆金所外，上市体系内还包括平安普惠和平安消金。2021年12月，陆金所主体上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司更名上海陆金所信息科技股份有限公司。

或因营收和每股收益低于市场预期，并下调贷款指导、总收入和净利润的预期，陆金所控股的股价在美东时间11月25日盘中触及史上最低股价1.26美元，较高点跌去约93%，总市值亦掉到32亿美元。

多家媒体发消息称，摩根大通分析师将陆金所的评级从超配下调至减配，目标价从6.4美元下调至1.6美元。该分析师在一份研究报告中告诉投资者，陆金所第三季度净利润较预期还低48%。该分析师称，第三季度仍不是陆金所控股的底部，因为管理层的评论暗示第四季度的利润将同比减少117%-126%。此外，由于贷款增长、取款率和资产质量的下行压力，2023年的前景仍然严峻。

今年8月中旬，市场有消息称，为了对冲美国市场有关风险，陆金所控股计划于今年下半年在香港上市。陆金所方面当时的回应是“香港上市暂无明确时间表”。据经济观察网消息，针对关于公司最快将于11月赴港上市的传闻，陆金所控股在今年10月9日接受采访时表示，“公司不评论任何市场传言，关于香港上市暂时也没有明确的时间表”。