沃森生物“怒怂门”背后：泰格系逐渐浮出水面

《科创板日报》（上海，记者金小莫）讯，今日（12月7日），在上海浦东靠近中环的一处科技园内，《科创板日报》记者找到了上海泽润生物科技有限公司（下称：上海泽润），后者为沃森生物“怒怂门”背后被转让的主体。

由于正值午饭时间，整座办公楼显得很安静，而在资本端，围绕上海泽润是否应该被卖、有没有被“贱卖”的争论已掀起了一场风暴。

对此，处于暴风眼中心的上海泽润，其又会怎么看？

上海泽润办公所在地，其建筑外立面上“沃森生物”的标志非常醒目。图片来源：《科创板日报》记者

跌停

在上海泽润，《科创板日报》记者找到了一位研发管理人员。起初，他以“采访需经过沃森生物总部安排”为由拒绝了记者，但在闲谈中，他又忍不住说道：“哎，机构嘛，肯定比我熟。网上不是也有很多人说了嘛。”

随即，欲言又止。

7日一开盘，仍是上海泽润控股股东的沃森生物（300142.SZ）即跌停，很多投资人相信，跌停还会继续。

沃森生物股价

开市前的周末，沃森生物因拟以11.41亿元转让上海泽润36.6426%的股权，被机构们推上“风口浪尖”。后者认为，上海泽润的二价HPV疫苗即将获批上市，此时转让股权不合时宜，11.41亿元的转让款、35亿元的总估值，更被指为“贱卖”。

为此，沃森生物的管理层已与二级市场的券商们进行了两天的“博弈”——从5日下午充满火药味的电话会议到6日创业板监管层发出的、共涉及“7大点15小点”的关注函。

“反正，我们这里是专门做研发，不管他们怎么样，我们不受影响。”前述上海泽润人士称。

希望“被转让”

“博弈”以沃森生物暂时性的妥协告一段落。

7日上午，沃森生物公告称，暂时取消对上海泽润的股权转让议案。一时之间，“认怂”、“（因利益输送）怕被监管”的言论又喧嚣而至。《科创板日报》记者第一时间联系沃森生物相关人员，他们的电话、微信均已处于“失联状态”。

资深投行分析人士王骥跃对《科创板日报》记者称，“认怂”是对的，“说明管理层之前的决策并不慎重，没考虑到投资者的质疑，在没有想好怎么沟通的时候，就该停下来”。他并表示，即使“停下来”，沃森生物也应回复监管层的“关注函”，以验明正身。

但，会一直停下来吗？

“从泽润的角度来看，肯定是转让出去要比留在沃森要好。”在上海泽润，《科创板日报》记者听到了这样的观点。工作人员进一步称，这是因为沃森生物的管线较多、体量也较大，在资源分配上往往难以同时兼顾到上海泽润。

“我们有二价HPV、以后有九价HPV，还会有其他产品逐渐上来，泽润自己的体量肯定能上来。”他称。

“这次事情以后，以后再想转让可能很难，也许泽润就留在沃森了呢。”有人士向《科创板日报》记者表示。

“不会，只是暂缓，等缓和了之后还是会转让的。”前述人员对《科创板日报》记者表达了一些个人看法。

同时，也有二级市场投资人对《科创板日报》记者认为，“卖出这个动作是可以理解的。”该投资人称，“转让肯定是利好泽润的，后期进入的产业资本能帮泽润解决很多事情。”

他进一步分析称，从上半年的表现来看，沃森生物尚可圈可点。“13价肺炎疫苗带来丰厚回报、未来还有13价HPV疫苗大品种并提前布局了mRNA疫苗，有业绩、有故事，管理层也在慢慢做激励。”他认为，沃森生物这一次的“滑铁卢”是因为在“错误的时间做了对的事”。

否认“贱卖”

11.41亿元的转让款是否有“贱卖”之嫌？

《科创板日报》记者询问多位二级市场投资者，其称，此次，沃森生物对上海泽润整体的估值为35亿元，据此给出了相应的、数额为11.41亿元的股权转让款，而35亿元的估值显然给低了。

“如果35亿元的整体估值是面向一级市场的，也不算太离谱；但现在对标的是二级市场，完全没有把商誉算在里面，要是对价100亿元转让，也不至于闹成这样。”前述二级市场投资人表示。

另有机构投资者表示，“以35亿元的估值转让5%的股权，或者增资都没有问题，但以这个价格让出控股权当然有问题。”

前述上海泽润的研发管理人员却对《科创板日报》记者称，这个价格是合理的，因为这是一笔“战略性转让”，背后有“战略性资源互换”，而那些资源是“泽润所需要的”。

至于真实的“接盘方”是谁、能提供哪些资源，他回避称，“你自己股权穿透看看”。

若前述交易完成后，自交割日，上海泽润的股权结构，标红框的为新增股东。来源：《关于签署上海泽润生物科技有限公司股权转让及增资协议的公告》

上海泽润的现股权结构。来源：《关于签署上海泽润生物科技有限公司股权转让及增资协议的公告》

据沃森生物于5日披露的《关于签署上海泽润生物科技有限公司股权转让及增资协议的公告》，若此次股权转让及增资协议发生后，新增股东方有：淄博韵泽（持股比例29.9005%）、无锡新沃（持股比例9.0345%）、永修观由（持股比例1.3996%)、源昇投资（持股比例0.6415%）。

泰格系浮出水面。来源：天眼查

股权穿透之后，泰格系逐渐浮出水面。据天眼查，淄博韵泽的控股方为西安泰明股权投资合伙企业（有限合伙）（持股99.90%），后者的大股东为杭州泰格股权投资合伙企业（有限合伙）（持股15.81%）；此外，杭州泰格还持有永修观由32.06%股权。

据此，杭州泰格通过间接、直接方式共持有上海泽润49.9%的股权，成为最大持股方，而泰格为“为医药产品研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织”。

沃森生物董事位列背后

此外，有二级市场分析者对《科创板日报》记者称，“泽润本来就一般，如果不是科创板预期，这个公司融资都很难。”

事实上，在5日的电话会议上，沃森生物董事长李云春曾称：“（国产）二价HPV疫苗，我们的上市时间也比万泰慢了；（国产）九价HPV现在的竞争格局可能也更加惨烈了。”

言下之意，对沃森生物来说，HPV疫苗可能不是一个“好故事”了。

这应是一句实话。《科创板日报》记者未能找到直接数据，却在询问多家HPV疫苗接种网点后被告知“如果年龄合适的话，最好还是打九价HPV，如果能打四价也不会选择打二价”，因此，各家网店的二价HPV疫苗普遍库存充足、无需排期，而如果想打四价HPV，还要“等”。

另据美国市场资料，自2016年后2价及4价HPV疫苗已从美国市场退市。国内公开资料显示，截至今年上半年，国内已登记在案的HPV疫苗临床试验共有36项，其中已完成的有12项，24项正在进行。涉及企业有上海博唯生物科技、北京康乐卫士生物技术、国药中生生物技术研究院、北京生物制品研究所、成都生物制品研究所、上海生物制品研究所、万泰生物、上海泽润等。

对此，前述分析人士称“二价HPV疫苗是用于稳定现金流，泽润的估值预期在于九价HPV。”

因此，上海泽润方面有人员委婉对《科创板日报》记者称，机构对沃森生物股权转让的愤怒在于其戳破了机构曾描绘的美好“期望”。

网络上，也有散户则将矛头指向了机构：“一个本来价值也就100亿的公司，二级市场为什么要炒这么高？现在管理层等于是把泡沫戳破了，投资人不应该反思吗？”、“如果管理层是对的，说明疫苗炒太高了；如果机构是对的，说明管理层左右进出，把公司资产低价卖给利益相关方。”

值得注意的是，沃森生物自身也存有一定猫腻。以此次转股事件来看，若该股权转让及增资方案一旦被执行，上海泽润新增股东中有无锡新沃，后者的股东方有天津嘉泰投资合作企业（有限合伙）（持股24.75%）、海祥（天津）投资有限公司（持股0.99%）等。

《科创板日报》记者通过天眼查穿透发现，沃森生物董事林中林担任天津嘉泰的高管、董事丁松良则为海祥（天津）投资的高管及股东（持股80%）。

是否存有关联交易？只怕，沃森生物也需要认真“解释”一下了。