大麻化妆品迷雾后大跌 云南白药炒股带来近半数利润

近日，一则“化妆品可能将禁用大麻”的消息迅速发酵，目前我国只有化妆品中允许加入大麻叶提取物（以下简称：CBD护肤品），若是化妆品禁用之后，工业大麻未来将只能进行出口。

而二级市场上，一方面众多医药公司纷纷涉足工业大麻种植领域，另一方面云南白药、广州浪奇等公司已有布局在工业大麻化妆品，A股工业大麻板块公司市值超过5000亿。

在连续三根阳线后，云南白药（000538.SZ）在29日最大跌幅超过8%，此后连续两日股价均有所下跌。

动作频繁布局工业大麻，业务占比相对较少

事情源于上周五中检院的一则修订化妆品禁用组分公开征求意见的通知，通知显示“根据国家禁毒管理相关政策要求，拟将大麻（CANNABISSATIVA）仁果、大麻（CANNABISSATIVA）籽油、大麻（CANNABISSATIVA）叶提取物和大麻二酚等原料列为化妆品禁用组分，现向社会公开征求意见”。

目前，化妆品是国内唯一允许使用工业大麻的产品，此前雅诗兰黛等知名品牌均对此有所涉猎。而其中常见的“大麻成分”，主要提取自工业大麻，即四氢大麻酚(THC)含量低于0.3%、并获准合法种植的大麻品种，工业大麻区别于毒品大麻，主要应用于医药、食品、保健品、农业种植等方面。

根据FutureMarketInsights发布的报告，2019年CBD护肤品的销售收入超过6.45亿美元，据预测，2019-2027年，销售额预计将以33.4％的年复合增长率不断扩大。国内在2018年末时兴起工业大麻风潮，众多医药公司纷纷入局，而云南、黑龙江、山西等地成为主要种植去，云南白药也依附地理优势及早布局。

2019年10月，云南白药公告称拟斥资7.3亿港元，认购港股公司万隆控股集团（0030.HK）可换股债券，此次认购前，云南白药已持有万隆控股集团29.59%股份，为万隆控股集团的第一大股东。

而万隆控股集团通过可转债所募集的资金将用于工业大麻和CBD护肤品等相关业务，云南白药后续还将与万隆控股集团在个人护理产品贸易，及植物提取和配套监测、物流、进出口及相关服务方面继续合作。

到今年一月时，万隆控股集团公告称正在扩阔产品组合以将含有大麻叶提取物成分的化妆品及个人护理产品纳入在内，将通过旗下品牌“清香集”，推出个人护理系列产品，包括沐浴露、洗发水、精华液及唇膜，有关产品均含大麻叶提取物成份，目前正处于内部测试阶段，预计一季度上市。

若化妆品禁用组分正式修改，云南白药及控股的万隆控股集团都将受到极大影响，因此在29日下跌2.94%后，30日万隆控股集团直接跌停。

而云南白药对于工业大麻的布局显然不止于此，除了化妆品，公司还直接入局工业大麻种植。2019年3月时，云南白药旗下子公司云南白药集团中药资源有限公司就曾入股云南云丰中草药有限公司，后者的经营范围涉及“工业大麻及其提取物的销售”。

近日，云南白药再次公告表示拟将全资子公司云南云药100%股权划转至海南子公司，充分利用海南政策、国际贸易等资源，布局工业大麻全产业链。

2019年及2020年，云南白药大麻产业链上的重要环节云南云药分别亏损137.47万、256.82万，未能实现盈利。不过相对于本身主营业务来说，工业大麻占比相对较少，即使化妆品中正式禁用大麻，对云南白药现有基本面影响也不算大。

牙膏业务平稳增长，炒股贡献近6成收益

3月27日，云南白药公布了业绩报告，2020年公司实现营业收入327.43亿，同比增长10.38%，实现归母净利润55.16亿，同比增长31.85%，而其扣非净利润仅28.99亿，同比增长26.63%。

值得一提的是，2020年的净利润中非经常性损益占47.45%，而其中26.18亿都来源于股票等金融资产投资收益，截至2020年末公司账面证券投资总额达到108.68亿，报告期内花16.32亿买的小米集团股票为公司带来15.17亿的公允价值变动损益，成为非经常性损益的主要构成，此外伊利股份、红塔证券分别带来2.45亿、2.38亿收益。

整体上来看，近五年间云南白药营收规模保持约10%的速度稳定增长，但扣非净利润则有较大波动，2019年扣非净利润同比降幅曾超过20%，2020年大幅提升后依然没有超过2018年的水平，反而是证券投资等非经常性损益维持公司净利润连续上升。

云南白药的业务包括药品、健康品、中药资源、医药商业以及茶品等板块，2020年工业销售收入与商业销售收入分别达到117.16亿、209.74亿，合计贡献超过99%的收益。

事实上，虽然总被归为医药公司，但云南白药本质上还是一家消费品公司，旗下云南白药牙膏的知名度反而更高一些，是国内最大的牙膏品牌，在牙膏市场占有率超过20%。

子公司云南白药集团健康产品有限公司主要负责口腔清洁用品生产和销售，2020年子公司实现营业收入、净利润分别为53.87亿、18.94亿，较2019年分别增长15.38%、16.91%，而云南白药最终净利润约35.16%都来自于此。

在牙膏之外，在口腔清洁领域云南白药的产品矩阵开始扩大至云南白药含漱液、电动牙刷、智能水牙线等产品，此外，在云南白药2020年业务构成中还首次出现了旅店饮食业。

2020年云南白药的分红计划为每10股派现39元，累计分红金额49.17亿，占当期净利润的89.14%，截至26日收盘，云南白药股价为每股134.04元，股息率约为2.91%。