药明康德净利润增长 394.9% 全球稀有一体化CRO标杆未来可期

《投资者网》向劲静

日前，国内CRO龙头无锡药明康德新药开发股份有限公司（下称“药明康德”，603259.SH）公布了一季度“成绩单”。

2020年注定是不平凡的一年，2020年开始的新冠疫情给各行各业都造成了不同程度的冲击。面对突如其来的疫情，药明康德不仅有条不絮地开展业务，而且令人可喜的是2020年全年业绩还实现了高增长，此次一季度更是延续了上一年度的持续增长，公司营业收入49.50亿元，同比增速达到55.3%；归母净利润15亿元，同比增长394.9%。不难发现在同比增速创下新高的同时，单季度营业收入也创下了新高。值得注意的是，从环比的数据来看，若剔除2020年一季度国内疫情所带来的影响，这已是药明康德连续第12个季度保持环比增长的态势。

作为国内CRO龙头的药明康德，未来如何继续保持高速增长？

“四大业务”板块齐头并进

作为国际领先的一体化、端到端的新药研发平台，药明康德为全球生物医药行业提供全方位、一体化的新药研发和生产服务，公司主营业务板块主要包括中国区实验室服务、合同生产研发服务(CDMO)、美国区实验室服务、临床研究及其他CRO服务。

中国区实验室服务是药明康德的核心业务，一季度中国区实验室实现营收25.63亿元人民币，贡献超51%的营收，同比增长49%。自去年第二季度后，海外客户订单增长较快，中国区实验室保持高利用率，收入呈现保持快速增长，对公司业绩形成有效带动，俨然已成为公司业绩的稳定器。

细看近三年药明康德中国区实验室营收数据，增速呈现加速状态。数据显示，2017年至2019年，公司中国区实验室营收增速徘徊在25%左右，反而在疫情下，中国区实验室上半年营收增速已达到26.47%，下半年更是加速至35.71%，全年综合来看增速达到31.46%，而来到2021第一季度同比增长更是达到49%。

在CDMO服务板块，2021年一季度收入同比增长达到100%。从公司所披露的小分子药CDMO管线来看，2021年Q1公司小分子药管线分子数新增169个，总数超过1340个，约占全球临床阶段小分子创新药14%的份额，这意味着全球临床阶段每7个小分子创新药项目就有1个是药明康德旗下子公司合全药业所服务的。

值得一体的是，在订单充足的情况下，药明康德旗下子公司合全药业持续推进产能扩张，公司在常州投资建设的新药生产和研发中心项目以及生产和研发一体化项目正在持续推进，泰兴基地也已开工建设，建成后将能够提供大规模原料药，寡核苷酸和多肽原料药的生产服务。

从公司一季度数据来看，美国区实验室服务还是受到美国地区新冠疫情的影响，由于来自美国区的收入比重相对较少，对公司整体业绩影响有限。数据显示，截止一季度末美国区实验室拥有38个细胞和基因治疗项目（16个为II/III期），预计21年将有2-3个项目包括自体和异体细胞疗法产品进入BLA阶段。

临床研究及其他CRO服务方面，随着国内疫情的有效控制，一季度公司的临床服务收入呈现强劲反弹，收入同比增加56.8%至3.59亿元，中国区业务增长更是达到64.7%。在营收实现反弹的同时公司在手订单仍然保持强劲增长，其中临床试验服务（CDS）订单增长超过56%、现场管理服务（SMO）订单增长超过47%。

“长尾”战略及成熟的商业模式助未来可期

从行业来看，CRO/CDMO产业普遍采用订单制，客户的订单数量将直接影响CRO/CDMO业绩。而药明康德自去年国内疫情稳定并复工后公司各业务板块的在手订单均保持着高速的增长。根据公司2020年报所披露的信息来看，其细胞和基因治疗产品CTDMO服务的新客户数量和在手订单也呈现不断增长的趋势。临床试验服务（CDS）订单增长超过48%、现场管理服务（SMO）订单增长超过41%。

从疫情期间的表现，可以更好地验证药明康德的平台化的优势和广泛适应性，也更加确定其长尾战略及成熟的商业模式。未来，药明康德在进一步提高大型制药企业渗透率的同时，将进一步实施长尾战略。药明康德依靠自身的能力和规模吸引着各类的新药研发参与者，为药明康德提供源源不断的订单。

东吴证券研报表示，药明康德作为中国CRO龙头，全球稀有的一体化端到端新药研发平台标杆。2020年完成了对明捷；2021年开始宣布对BMS瑞士库威生产基地的收购以及英国细胞和基因技术企业OXGENE的收购，分别增强了公司药物质量分析、小分子CDMO高端产能以及细胞及基因疗法领域的实力，尤其是细胞与基因疗法前景广阔，为公司打开成长空间，发展前景明朗。

兴业证券研报预测，药明康德作为国内CRO领军企业，全产业链、客户资源、质量效率等优势明显。对于中国区实验室业务，2020年受疫情的影响相对有限，预计2021-2023年将继续保持接近30%左右的收入增速，毛利率预计保持稳定上升趋势；美国区实验室业务2020年受到美国疫情的影响较大，预计2021年起恢复较快增长，并伴随细胞和基因治疗CDMO产能释放有望逐渐加速；临床CRO业务2020年亦受到疫情较大影响，预计2021年收入增速有望恢复到40%左右的水平；CDMO业务订单需求旺盛，依靠产能的持续扩增预计将保持35%以上的快速增长。

此外，根据Frost&Sullivan报告测算，未来4年，中国医药行业研发投入的复合年增长率能够保持在17.1%左右，医药研发投入外包比例也将由2020年的36.8%提升至2024年的47.6%。药明康德作为具有全球新药研发生产服务能力的平台型公司，也将持续受益于医药行业研发投入的稳定增长。