鱼跃医疗3.66亿收购亏损血糖监测公司 称看好对方技术

“我们主要是看好对方的技术。”

5月12日，针对公司收购凯立特，鱼跃医疗证券部的一位人士对时代财经表示，动态血糖监测业务，是未来发展的趋势。

但市场似乎并不买账。在鱼跃医疗11日刊登收购公告的当天，其股价收跌1.61%，12日表现稍好，尾盘收涨0.80%。

“动态血糖监测是一个比较好的技术，但是到底能不能做大，现在还没有办法判断，需要一个观察的过程。”汇信资本投资管理(深圳)有限公司总经理李朝伟对时代财经表示。

看好凯立特的技术

5月11日，鱼跃医疗公告，将作价3.66亿元收购浙江凯立特医疗器械有限公司(下称“凯立特”)50.993%股权，并承继凯立特股东方尚未履行前轮融资协议项下的4200万出资义务。标的整体估值8亿元，较其账面净资产溢价839.78%。

收购后，鱼跃医疗将致力于指血血糖（BGM）与动态连续监测血糖（CGM）业务的战略协同，以及患者管理软件APP的开发运用，打造全新糖尿病管理闭环解决方案。

资料显示，凯立特成立于2010年7月，致力于研发、生产、销售以高端生物传感器为核心技术的医用便携式监测系统，包括动态血糖监测（CGM）、血气及电解质、以及其他POCT即时检验产品。

收购公告显示，凯立特目前处于亏损状态。2020年和2021年一季度，凯立特的净利润分别为-1531.42万元、-438.53万元。

“凯立特也是刚起步，效益还没有显现出来。”鱼跃医疗证券部人士告诉时代财经，凯立特目前处于研发新产品阶段，其优势在于技术，有专业人才。而且，动态血糖监测业务，是未来发展的趋势。

鱼跃医疗公告称，收购后，共享上市公司BGM销售资源、软件开发资源及用户运营能力，实现研发、生产、销售及用户服务等多方面的协同，实现强强联合。

“据我所知，我国目前还没有很成功的可穿戴糖尿病诊断设备。这类设备我国有进口的，是贴在胳膊上的一种贴片，效果不错，就是价格太贵。但不可否认，这是未来发展的趋势。”一位行业从业者向时代财经表示。

西南证券的一份研报称，凯立特为国内CGM领先企业，创始人张亚南博士深耕CGM领域多年，曾任美敦力MiniMed/MRG的CGM传感器、人工胰脏技术首席科学家，主导并参与研发了全球首例人工胰脏的葡萄糖传感器以及第一个动态血糖产品CGMSGold，是美国长期动态传感器及植入式阵列芯片的主要研究者。

从全球范围看，连续动态血糖监测（CGM）是血糖管理的重要趋势。据悉，2019年全球CGM市场规模约39.3亿美元，未来将保持复合12.7%的增长，市场主要由德康、雅培和美敦力占据。

在我国，2019年国内糖尿病确诊患者已达到1.16亿人，占全球比重25.1%，为全球糖尿病第一大国，血糖管理需求巨大。

布局三大赛道

针对本次收购，鱼跃医疗董事长吴群对媒体称，收购凯立特是鱼跃医疗在大呼吸、POCT(即时检验)、感染控制三大主赛道新战略布局的第一个举措。

“糖尿病是中老年人常见的一种不可逆的慢性病，根据最新一次人口普查结果，我国中老年人占比较大，在未来，以糖尿病为首的慢性病相关市场也一定会越来越大。”山东耀华医疗器械股份有限公司南方事业部总经理、杭州冬月医疗科技有限公司总经理李元民向时代财经表示。

李元民认为，跟糖尿病领域关联最紧密的三件事是：第一是教育引导，需要让患者及患者家人了解认识这个疾病；第二是相关POCT医疗仪器及产品；第三是用户个性化的营养及健康管理规划。

“从鱼跃医疗此次收购凯立特的交易中可以看到，POCT市场未来应用场景广泛，可以放置在实验室内，也可用于专业医院，甚至是患者家中。”专注并购的投资银行厚瓴沃特的专业人士向时代财经表示，POCT未来的发展主要分为技术层面和市场层面。

从技术层面看，主要为上游核心原材料的研发。目前POCT的材料主要还是依赖进口，想要国产替代需要投入大量资金，而且开发周期较长。有实力的国内厂家可以通过并购的方式收购海外技术相对成熟的公司来加快产品革新。

从市场层面看，随着市场对远程诊疗和慢性病管理的接受度逐渐提高，家用POCT产品的需求将会大幅度增加。对于家用POCT市场来说，在保证产品性能的情况下，公司应该避免同质化竞争和建立品牌优势。

据悉，凯立特第一代产品已在欧洲和中国上市，目前在布局下一代CGM产品，预计将显著提升产品的性能和稳定性，有望进一步缩小和全球领先产品G6的差距

并购摆脱成长“困境”

“鱼跃医疗的主要业务是家用医疗器械，整体增速不快，所以一直以来估值都不高，每年的股价也基本不怎么涨。去年受益于疫情，鱼跃的股价出现了一波上涨，之后表现又比较弱，是因为大家觉得疫情的影响是不可持续的。”汇信资本投资管理(深圳)有限公司总经理李朝伟向时代财经表示。

历年财务数据显示，2014年至2019年，鱼跃医疗每年的净利润数据比较平稳，增长幅度较小。

不过2020年，公司实现净利润20.1亿元，同比增长136.46%。

得益于全球新冠肺炎疫情爆发，鱼跃医疗被认定为第一批疫情物资重点生产企业，其制氧机、额温枪、呼吸机、消毒液等产品出货量大幅增长。

2021年第一季度，鱼跃医疗继续延续增长势头，当季实现归母净利润4.59亿元，同比增长20.04%。

有研报称，公司一季度业绩实现稳健增长预计主要系电子血压计、血糖仪等常规业务恢复良好，同时海外疫情反复使公司出口订单持续放量。

李元民表示，完全定位于家用的医疗器械有很多的局限性，例如产品的准确度、产品的自动化程度以及产品的检测类目等等。医疗器械细分品种特别多，所以出现大公司的难度也相对会更大一点。在A股市场，四类医疗器械公司更容易得到资本的青睐：第一类是创新型，第二类是消费型，第三类是进口替代型，第四类是平台型。

同时，与国内大多数同行不同的是，鱼跃医疗产品众多、覆盖面广。

目前，鱼跃医疗拥有产品品类达600多种，产品规格近万个。因此，也有投资者将其类比为一个“小家电”企业，并且质疑“很多单品，例如轮椅、雾化机近年来都没有增长，即使大热的制氧机，如果没有疫情因素，2017-2019年也是泛善可陈的。”

受众狭小的单品，市场规模相对较小，增长空间也有限，难以支持销量长期快速增长。这也使得企业想要依赖内生性发展壮大比较困难，国内包括迈瑞医疗等龙头大多是通过并购等方式实现壮大。

根据时代财经了解，近年来，鱼跃医疗接连完成了对上械集团、上海中优、德国曼吉士Metrax的收购，对美诺医疗Amsino Medical的投资，并参股江苏视准医疗器械有限公司，对隐形眼镜产品领域进行战略布局。

对于凯立特目前净利润亏损状况。上述证券部人士表示，收购之后需要一个磨合以及业务开展过程，公司2016年收购的上海中优（属于消毒感控赛道），去年刚刚产生了不错的效益。

鱼跃医疗2020年年报显示，去年上海中优实现营业收入9.57亿，同比增长53.13%，实现净利润2.62亿，同比增长64.71%。