疫情带来业绩“暴涨” IPO能否助致善生物扭转劣势

《投资者网》徐慧

5月16日，深交所官网上，分子诊断领域领先企业，厦门致善生物科技股份有限公司（下称“致善生物”）更新招股说明书。受益于疫情带来的“机遇”，2020年度到2021年年度，公司实现营收分别为3.29亿元、4.76亿元，同比增长233.26%、44.86%。

当下，新冠疫情逐步获得控制，致善生物未来业绩能否继续保持高增长，成为投资市场关注的焦点。《投资者网》注意到，A股市场上，与同行企业艾德生物（300685.SZ）、凯普生物（300639.SZ）、圣湘生物（688289.SH）等公司相比，致善生物存在成立时间较短、生产规模相对较小、资金实力较薄弱，且规模优势尚不明显等竞争劣势。

作为新兴技术产业，致善生物在体外诊断行业拥有较高市场准入壁垒下，公司本次创业板IPO计划募资9.31亿元，用于分子诊断试剂和分子诊断仪器生产基地建设、仪器研发中心建设、运营管理及服务信息化系统、营销中心建设和补充流动资金。若此次募资成功，公司进入资本市场是否帮其扭转竞争劣势？

疫情带来业绩“暴涨”

招股书显示，成立于2010年的致善生物，是一家以分子诊断技术为核心，集分子诊断试剂和分子诊断仪器的研发、生产、销售于一体的生命科学企业。

总营收方面，2019年度到2021年度（下称“报告期内”），致善生物分别实现营业收入0.98亿元、3.29亿元和4.76亿元；净利润分别为855.74万元、1.02亿元和1.14亿元，呈现逐年上升趋势。

若产品按营收分类，致善生物营收主要来自于包含新冠产品相关的分子诊断试剂、分子诊断仪器。报告期内，分子诊断试剂的收入分别为6134.52万元、1.66亿元和2.70亿元，占总营收比分别为62.69%、50.82%和56.87%；分子诊断仪器的收入分别为3436.05万元、1.39亿元和1.80亿元，占总营收比分别为35.11%、42.67%和37.94%。

不过，需要注意的是，2020年度和2021年度，受疫情影响，致善生物新冠检测业务合计收入为1.05亿元、1.82亿元，占主营业收入比分别为32.41%和38.47%。若剔除新冠类试剂产品及运输服务后，同期，公司分别实现主营收入为1.05亿元和1.38亿元，同比总营收减少近30%。因此，不少投资者对公司后疫情的业绩产生担忧。

关于后疫情时代，公司业绩能否实现持续增长问题，致善生物对《投资者网》表示，剔除新冠影响来看，公司业务整体增速较快，未来公司将借助于新产品的推出、产品线布局的完善以及既有产品渗透率增长，持续通过技术进步、稳健经营等方式加强公司的盈利能力和持续经营能力。

毛利率方面，2019年度到2021年度，致善生物新冠相关的分子诊断试剂毛利率分别为74.27%、75.14%和77.88%，分子诊断仪器的毛利率分别为38.76%、43.79%和25.23%；综合毛利率分别为61.72%、59.86%和56.10%。同期，同行业上市企业综合毛利率平均值分别为81.11%、77.54%和74.28%，公司综合毛利率呈下降趋势，且低于同行综合毛利率平均值。

对此，致善生物对《投资者网》称，2019年-2021年，公司主营业务毛利率略有下滑是受产品结构变化影响。其中，分子诊断仪器的毛利率波动，是由于自动核酸提取仪在2021年收入占比大幅下降，且因市场行情变化导致核酸提取仪的毛利率有所下滑，对诊断仪器产品的毛利率产生一定影响。但在体外诊断试剂部分，我国带量采购目前尚未深入推进，因此公司整体受到带量采购的影响较小。

研发费用率低于同行业均值

招股书显示，2019年度到2021年度，致善生物研发费用分别为0.2亿元、0.32亿元和0.48亿元，占收入比分别为20.32%、9.81%和10.26%，同期，同行业平均值为14.98%、11.68%、11.61%。2020年度和2021年度，公司研发费用率低于同行业平均值。

致善生物对《投资者网》解释道，“研发费用率变动主要因为2019年公司研发费用金额较低，但占营业收入比重较大，2020年和2021年，公司营业收入实现大幅增长，所以研发费用比例有所下降。同时，同行业公司之间研发费用率因主营业务产品类型差异将有较大差异，公司研发费用率高于同属PCR技术路线的圣湘生物，与采取RT-PCR技术路线的仁度生物（688193.SH）接近。”

海外营收方面，报告期内，致善生物实现海外收入分别为430.55万元、1.34亿元、1.77亿元，同期，占主营收入比分别为4.40%、41.32%和37.42%，呈现逐年增加趋势。

公司告诉《投资者网》，2020年以及2021年，受到疫情影响，海外市场对于公司的核酸提取、样本采集等产品需求量旺盛，而新冠疫情的发展趋势和新型变种演变尚存在较大的不确定性，因此海外新冠检测试剂的需求具有持续性。

境内销售方面，招股书显示，致善生物主要采用经销为主，直销为辅的销售模式，报告期内，公司代理分子诊断试剂产品合计销售收入为0.35亿元、1.09亿元和1.75亿元，占总营收比分别为36.13%、33.29%和36.92%，超过3成，其中2020年和2021年的代销产品收入均超过1亿，高于其2019年全年的收入。

关于代销业务是否具有长期发展潜力，致善生物对《投资者网》表示，公司凭借广阔的产品线以及在结核领域的布局积累了很多的客户和市场资源，在代理销售产品业务方面具有优势，且代理分子诊断仪器销售为行业内普遍规律。公司代理产品的毛利及毛利率具备较强的可持续性。

IPO是否帮其扭转竞争劣势？

《投资者网》注意到，在招股书中，致善生物与同行上市企业相比，公司存在公司资金实力薄弱，生产能力不足等竞争劣势，此次公司募资若能成功，致善生物能否扭转乾坤？

招股书同行总资产数据对比中，2021年，相比于同行上市企业，总资产平均值为28.33亿元，其中，凯普生物、圣湘生物等同行企业，总资产分别达到42.31亿元、70.9亿元，同期总资产仅4.63亿元的致善生物，其资金实力确实薄弱。

招股书显示，致善生物在传染病、肿瘤、遗传性疾病领域具有先进的技术，如公司取得了国家药监局批准上市注册证最多的结核耐药系列检测试剂盒，主要包括利福平、异烟肼、乙胺丁醇、链霉素和氟喹诺酮类等。但由于公司生产规模相对较小，且完善产品产线、扩大产品种类需要大量资金投入；致善生物也在竞争劣势方面称，公司资金实力较为薄弱，导致技术成果转化能力受到限制，其分子诊断仪器与试剂的全产品线尚处于建立过程中，因此公司规模优势尚不明显。这也说明了本次IPO募资，对致善生物来讲非常重要。

致善生物告诉《投资者网》，本次募集资金投资项目，是公司依据未来发展规划作出的战略性安排。募投项目若能成功实施，将全面提升公司的综合竞争实力，推动公司业务规模快速增长，实现可持续发展。

行业面，由于新冠疫情爆发，国内医疗检测体系受到强烈冲击，分子诊断作为检测和诊断病毒的重要工具，据卫健委统计，截至2021年3月底，全国医疗卫生机构数量达102.6万家，医院、防疫中心作为分子诊断的终端客户之一，其市场需求得到大幅上涨。开源证券表示，新冠抗原检测市场已经放开，检测试剂盒全产业链将会受益。

湘财证券在研报中表示，2019年中国人均体外诊断支出约为16.0美元，而美国、日本、西欧的人均体外诊断支出分别达到了62.8美元、38.3美元、20.0美元，体外诊断市场未来增长空间巨大。

需要关注的是，体外诊断市场同样也充满不确定性，除疫情获得好转原因外，因国内体外诊断企业起步较晚，虽国家持续推出政策，鼓励国产替代进口，但公司在规模、实力、技术、产品质量方面，与国际知名诊断企业还是有一定的差距。这不仅对公司未来业绩充满想象空间，也充满挑战。

展望后续业绩，尤其是在后疫情时代，面临市场需求减少等不确定情况下，致善生物能否借助推出的新产品，进一步拓宽公司产品线和客户群体，实现高盈利可持续增长，《投资者网》将持续关注。（思维财经出品）■