迈瑞医疗市值缩水超2500亿 “成长失速”后未来路在何方

《投资者网》向劲静

编辑胡珊

9月中旬以来，A股上演“白马杀”行情，“每天杀一只白马股”也成为本轮行情的特征。

先有宁德时代、紧接着是东方财富、爱美客和三安光电。何曾想，有着“医疗器械大白马”之称的深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（下称“迈瑞医疗”，300760.SZ）也迎来直线跳水。

自2022年中报发布后，持续低迷的股价，为迈瑞医疗高增长带来一丝不详信号。到9月26日公司股价创下年内最低价253.37元/股。作为机构“抱团”的大白马，瞬间，迈瑞医疗的“闪崩”行情也引起市场热议。为此，公司还紧急召开投资者会议。

相关背景是，9月27日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室官宣国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购（简称“脊柱类耗材集采”）拟中选结果，迈瑞医疗就在中标之列。

面对集采的影响，还有自身的高增长逐渐“破灭”，迈瑞医疗未来将走向何方？

股价下跌背后

在东方财富股吧里，一则来自投资者的“灵魂拷问”引起市场关注。

实际上，自迈瑞医疗自2018年回归A股以来，一直都颇受市场关注，其股价更是一路高歌猛进。到2021年7月1日创下历史最高价496.18元/股，随后便开启一路下跌模式。

截至9月26日股价创下年内最低价253.37元/股，根据Wind数据统计，与去年高点相比起来，公司市值缩水2578亿元。

迈瑞医疗股价大跌，首先与集采有一定关系。

近年来，自集采推出后，但凡药企的产品被集采选择，都会面临着“下跌”命运。“牙茅”通策医疗如此、“生长激素龙头”长春高新亦是如此。现如今，作为医疗器械龙头的迈瑞医疗更是如此。

早在2020年11月冠脉支架通过集采时，迈瑞医疗的股价便出现一轮大幅调整；到了2021年8月，安徽省对外宣布开启省级临床检验试剂带量采购，股价再次受挫，创下彼时最低价273元/股。

迈瑞医疗股价一路下行的同时，也引起股东们“集体逃离”。

数据显示，截至2022年6月30日，持有迈瑞医疗的基金较一季度减少106只；合计持有1.19亿股，环比上季度减少16.74％；持股市值372.17亿元，比上季度末减少66.32亿元，环比减少15.12％。此外，深圳睿隆、深圳睿福、深圳睿亨与深圳睿嘉等多家迈瑞医疗的原始股东，在2022年二季度合计减持了其超过600万股。

本来，迈瑞医疗2022年中报表现尚可，但难挽局面。因此，便引起投资者对迈瑞医疗的“灵魂拷问”。

9月27日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购将在上海接受企业递交申报材料并现场开标。从公布的拟中选名单来看，国产医疗器械企业威高骨科、大博医疗、三友医疗、迈瑞医疗等均在中标之列。

按照此前联采办设置的规定，降价60%，成为了中选的托底标准。只要肯降价60%以上，相关产品基本就能入围。日后，随着集采的推进以及后疫情时代对医疗器械需求的减弱，迈瑞医疗股价还将维持弱势震荡，寻找新的增长点应是公司急需解决的难题。

业绩增速放缓

机构“抱团”的大白马“闪崩”，牵动着市场各方的心，而迈瑞医疗的高管和股东们都选择接连退场。为何如此？或许从公司业绩当中能探究一二。

迈瑞医疗2022中报显示，公司营收为153亿元，同比上升20.17%；归母净利润为53亿元，同比上升21.71%；扣非净利润52.47亿元，同比上升21.76%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入84.12亿元，同比上升20.22%；单季度归母净利润31.83亿元，同比上升21.04%；单季度扣非净利润31.75亿元，同比上升21.47%。

同时，2022年上半年迈瑞医疗的毛利率同比下滑1.4个百分点至64.1%。值得注意的是，公司上半年的流动负债为97.76亿，非流动负债为16.51亿，负债总额高达114.3亿，这一数字创出近年新高，也将其负债率推高到近2年来较高水平。

从多年迈瑞医疗的中报数据来看，无论是营收还是净利润均呈现增速放缓趋势。根据Wind数据显示，自2020年上半年至2022年上半年期间，迈瑞医疗营收增速分别为28.75%、20.96%和20.17%；净利润增速分别为45.78%、25.79%、21.71%。

近些年，业绩增速放缓，迈瑞医疗将新增长点放在海外市场。2020年受疫情影响，相应呼吸机等设备大批量出口和被外国政府采购，让当年迈瑞医疗海外市场的增速超过40%，占收入的比例也接近50%。

可到了2021年，迈瑞医疗海外市场的增速只有1%左右，占收入的比例也降到40%以下。2022年上半年，海外收入因常规业务复苏增长17.74%，元气虽有所恢复，但整体毛利率从去年同期的66.02%下降至63.33%。

然而，今年上半年欧洲市场营收下滑近18%。就此，在9月21日当晚迈瑞医疗紧急召开投资者会议上，公司称受新冠疫情暴发而带来相关抗疫设备需求暴增的影响，2020年上半年欧洲市场增长超过90%。凭借医疗补短板等项目的拉动，去年上半年欧洲市场在高基数上实现了持平，但对今年上半年业绩依然造成一定的基数压力。

有业内人士称，上半年迈瑞医疗为了拓展海外市场已经“使尽浑身解数”，不光增加负债，而且还大幅增加对海外经销商的补贴和账期，这都是潜在风险。“海外市场现在风险也比较高，多个国家贸易战的趋势一直存在，光靠补贴经销商推动市场的效果未来还不好说。”