宏观 华财讯 证券 产经 消费 科技 房产 酒业 银行 保险 智慧家

多宁生物IPO前夕突击并购:净利润“虚胖”,6.57亿元商誉“埋雷”

2022年12月02日 09:39 来源:时代在线
分享: 微信

作者|孙一鸣

编辑|陈鑫鑫

商誉侵蚀上市公司业绩的现象在资本市场屡见不鲜。那么,靠并购“撑起”的IPO企业,业绩增长是否具有持续性?

9月29日,上海多宁生物科技股份有限公司(以下简称“多宁生物”)向港交所提交上市申请,拟在主板上市,摩根士丹利、美银证券、华泰国际为联席保荐人。

招股书显示,多宁生物成立于2005年,是一家专注于为客户提供生物制剂产品从开发到商业化全面解决方案的一站式供应商,主要服务制药公司、CRO/CDMO及科研机构。

自2019年起,多宁生物逐步收购了齐志生物、亮黑科技等9家企业,营业收入随之快速增长,但2021年和2022年上半年,该公司净利润却分别同比下滑4.69%和16.01%,剔除未上市投资(下称“非上市股权”)的公允价值变动等影响后,该公司的盈利规模大幅缩水,2019年经调整后的净利润不足700万元。另外,随着不断并购,该公司的商誉从2021年年末的1.28亿元上升至2022年上半年末的6.57亿元,埋下了隐患。

净利润“虚胖”,涉嫌用股权投资美化财报

据弗若斯特沙利文的资料,中国的生物药物市场规模从2017年的323亿美元稳步增长至2021年的635亿美元,期内年复合增长率为18.4%,预计2026年增长至1252亿美元,2021—2026年的年复合增长率为14.5%。

其中,中国生物工艺解决方案的市场规模由2017年的10亿美元快速增长至2021年的51亿美元,2017—2021年的年复合增长率为51.6%,并预计2026年将继续增至141亿美元,2021—2026年的年复合增长率为22.9%。

目前,多宁生物的产品组合涵盖生物工艺上游至下游所有环节(包括从细胞复苏及细胞培养,到纯化及过滤)。

多宁生物2021年的生物工艺解决方案产品收入在中国本土生物工艺解决方案提供商中排名第四,市场份额约为1.6%。

那么,在行业快速增长的背景下,多宁生物的经营业绩如何?

招股书显示,2019—2022年上半年(下称“报告期”),多宁生物分别实现营业收入9971.5万元、1.93亿元、5.96亿元和2.72亿元,其中,2020—2022年上半年分别同比增长93.81%、208.45%和55.68%。

从业务来看,多宁生物超八成的收入由生物工艺解决方案贡献。2019—2022年上半年,多宁生物来自生物工艺解决方案的收入分别为8059.3万元、1.68亿元、5.27亿元和2.31亿元,占总收入比重分别为80.8%、86.8%、88.5%和85%。

值得一提的是,虽然报告期内多宁生物营收保持高增长态势,但净利润在2021年却开始出现下滑。

招股书显示,2019—2022年上半年,多宁生物的净利润分别为4017.2万元、2.78亿元、2.65亿元和1880.1万元,其中,2020—2022年上半年的净利润变动率分别为591.41%、-4.69%和-16.01%。

为何多宁生物会出现“增收不增利”的窘境,且2020年的净利润还高于当年的营业收入?

时代商学院研究发现,之所以出现上述情况,主要与多宁生物其他收益中,按公允价值计入损益的非上市股权投资的公允价值变动以及股权激励等有关。

2019—2022年上半年,多宁生物非上市股权投资的公允价值变动分别为4000万元、3.56亿元、8.26亿元和679.2万元,股权激励开支分别为9.1万元、4602.6万元、5.58亿元和1.37亿元。

如果剔除非上市股权投资的公允价值变动及股权激励开支、所得税优惠等影响,报告期内各期,多宁生物的经调整净利润则分别为657.5万元、2272.2万元、1.4亿元和4916.1万元,盈利规模大幅缩水,其中2019—2021年净利润较调整前降幅分别为83.63%、91.82%和47.23%。

多宁生物IPO前夕突击并购:净利润“虚胖”,6.57亿元商誉“埋雷”

非上市股权投资的公允价值变动金额如此之大,而非上市股权投资的价值评估又没有二级市场价格作参考,那么,多宁生物是否有可能通过操纵股权投资估值来调增利润、美化财报,以期获得更高的股票发行估值?若未来非上市股权投资的公允价值变动为负值,多宁生物的净利润会否由此大幅亏损?

IPO前夕频繁并购,6.57亿元商誉压顶

值得一提的是,多宁生物能产生如此高的非上市股权投资公允价值变动收益,离不开该公司在IPO前夕持续不断的大手笔收购。

最初,多宁生物只是一家从事细胞培养基开发的公司。2016年,王猛以18万元收购多宁生物60%的股权后,成为该公司董事长兼首席执行官,并主导推动多宁生物向综合型生物工艺解决方案服务商转型。

自2019年起,多宁生物逐步收购了齐志生物、亮黑科技、金科过滤、安拓思、熙迈检测、楚博生物、乐枫生物、Salus Bioscience及楚怡生物等9家企业,将业务线扩大至生物反应器、一次性产品、过滤器、纳米药物制剂制备系统、认证及测试服务、层析填料、实验室纯水系统、发酵罐及辅助设备等领域。

多宁生物IPO前夕突击并购:净利润“虚胖”,6.57亿元商誉“埋雷”

此外,2022年,多宁生物还参股了上海雅酶、南京云弘、上海溥悦流体、山东安赛尔等多家公司。

招股书显示,报告期内,多宁生物的产品分为自有产品和代销产品两种。

通过一系列并购,报告期内多宁生物的自有产品收入占比持续提升。2019—2022年上半年,多宁生物的自有产品收入占比分别为42.8%、48.1%、68.6%和75.3%,分销产品的收入占比分别为57.2%、51.9%、31.4%和23.7%。

多宁生物在招股书中也表示,公司凭借近期一系列关键收购实现业务扩张,例如公司收购安拓思、楚博生物及乐枫生物,令纳米药物制剂制备系统、实验室纯水系统及层析填料的销售额增加,并促进公司的整体销售额增长。

不过,频繁并购也推高了多宁生物的商誉。

2019—2022年上半年各期末,多宁生物的商誉分别为0.29亿元、0.45亿元、1.28亿元和6.57亿元,其中,2022年上半年末的商誉较2021年年末增加5.29亿元,增幅高达413.28%;商誉占净资产的比例从2021年年末的8.58%跃升至2022年上半年末的37.2%。

需注意的是,频繁并购带来的业务整合风险和商誉减值风险不容忽视,一旦收购的标的资产未来现金流量低于收购前期的评估水平,巨额商誉减值会直接侵蚀该公司的业绩。

多宁生物在招股书中也坦言,公司成功收购及整合所收购业务,对生物工艺解决方案、实验室产品及服务提供商的发展至为重要,主要由于生物工艺涉及多项需要不同设备及耗材的步骤,每项均有其自身技术壁垒。然而,公司可能无法发现合适收购目标或成功整合所收购业务,这可能使公司面临风险,以及产生不可预见的成本、开支及负债,进而对公司的经营业绩及财务状况造成负面影响。

值得一提的是,多宁生物近年业绩大增也与新冠肺炎疫情有关。

多宁生物在招股书中表示,公司的疫苗(包括COVID-19疫情诊断及治疗)相关业务于2020年及2021年有所增长,主要原因是COVID-19疫情令研发新冠疫苗、治疗及检测程序相关需求增加;且由于我们生物制药设备及耗材供应相对稳定,客户倾向于选择与公司(而非外国供应商)开展业务。

据国务院新闻办公室于今年3月发布的数据,截至2021年年底,中国新冠疫苗全程接种率已超过85%,2022年2月底已超过87%。

那么,随着新冠疫苗研发需求降低,未来多宁生物的相关业务收入或遭受影响,其盈利水平不排除存在下滑的可能,进而影响该公司的商誉减值计提。

(责任编辑:CF001)

推荐阅读 相关文章

成立两年就上市?极氪或创“造车新势力”最快上市纪录

“汽车狂人”李书福的资本市场棋盘上,又将落下重要一子。...

来源:时代周报

创业板IPO受理为何锐减

四季度以来,创业板IPO新增受理数量仅为4家,不管是与去年同期还是与今年三季度相比,都出现了明显下降。...

来源:北京商报

合成生物明星公司主动终止IPO 弘晖基金、淡马锡是股东

据上交所官网,因弈柯莱生物科技(上海)股份有限公司(简称“弈柯莱”)撤回发行上市申请和保荐人撤销保荐,上交所终止其发行上市审核。...

来源:财联社

“辣条第一股”卫龙上市估值已缩水六成 休闲食品投资的春天远吗

上市之前,卫龙在一级市场上风光无限,最新一轮融资时,估值达600亿元,是资本眼中的宠儿。上市后,卫龙市值变为244亿港元出头。与此同时,市场...

来源:财联社

美妆电商代运营难讲商业故事:拉拉米冲刺IPO,头部品牌依赖症严重

代理“雅漾”“娜丽丝”的美妆代运营商,也加入冲击上市的队列。近日,美妆代运营商广州拉拉米信息科技股份有限公司(简称“拉拉米”)披露招股书,拟...

来源:时代周报

萤石网络即将登陆科创板,海康威视“长子”的成长性如何?

“中签率0.0503%”,萤石网络在12月20日公布网上发行中签结果。此举意味着,距公司登陆科创板仅一步之遥。2021年1月,海康威视公告拟...

来源:新京报

无人售货机品牌友宝申请港股IPO 前三季网点锐减超15000个

12月16日,北京友宝在线科技股份有限公司向港交所主板递表,高盛、中信建投国际及华泰国际为联席保荐人。...

来源:财联社

百果园通过港交所聆讯,高端水果店背后是“赚辛苦钱”

近日深圳百果园实业(集团)股份有限公司终于通过了港交所聆讯,由摩根士丹利担任独家保荐人,距离正式公开上市发售仅一步之遥。...

来源:财联社

中小银行热情高 IPO“预备役”扩编

银行IPO储备力量不断增强。...

来源:北京商报

4家公司IPO齐终止 创12月以来单日新高

12月29日晚间,杭州国芯科技股份有限公司、苏州好博医疗器械股份有限公司等4家公司IPO状态变更为终止,这一撤单数量达到了12月以来的单日新...

来源:北京商报

联系方式

中华网新媒体 财经频道
互动/投稿邮箱:
finance@zhixun.china.com
网上不良信息举报电话:010-56177181
财经频道联系电话:(010)56176102