发审委就职后首场审核会“审4否2”

11月20日，证监会第十七届发行审核委员会举行就职仪式，之后一天，发审委召开会议对4家企业IPO进行审核，2家被否。

4家企业当中，新疆火炬燃气股份有限公司以及苏州赛腾精密电子股份有限公司2家公司获得通过。雪龙集团股份有限公司(以下简称“雪龙股份”)以及深圳中天精装股份有限公司（以下简称“中天精装”）2家公司未获得通过。

被否两家公司毛利率均高于同行业

雪龙股份财务数据靓丽。2014年、2015年、2016年以及2017年上半年综合毛利率分别为55.24%、57.22%、56.94%、58.89%，行业平均值分别为45.96%、43.17%、43.20%、47.34%。雪龙股份同期净利率分别为 30.40%、21.73%、23.53%及 33.54%。发审委表示，雪龙股份报告期毛利率和净利率明显高于同行业可比上市公司水平，且总体呈现持续上升趋势，但发行人的研发费用占比低于同行业可比公司。

另外，发审会对雪龙股份2014年至2016年9月存在实际控制人大额资金占用的情形进行了询问。

根据招股书显示，2014年至2016年该公司主要股东香港绿源、维尔赛控股及实际控制人贺财霖、贺频艳、贺群艳均出现占用雪龙股份资金情况。而维尔赛控股三大股东则为雪龙股份实际控制人贺财霖、贺频艳以及贺群艳。

与雪龙股份相似，中天精装毛利率同样高于同行业，但其员工数量和成本低于同行业，设计研究人员、销售人员人数较少，研发支出低且逐年下降。

2014 年、2015 年、2016 年和 2017 年 1-6 月，中天精装的综合毛利率分别为22.32%、22.12%、18.71%和18.67%，而同期行业均值为16.58%、16.13%、13.23%以及13.43%，中天精装的综合毛利率尽管逐年下降但仍远高于同行业水平。

值得一提的是，该公司的营业毛利水平主要来自批量精装修业务，其毛利贡献比例均在98%以上。报告期内，中天精装的设计业务毛利率分别为27.12%、20.31%、24.80%和 31.29%，而同行业可比上市公司的设计业务毛利率分别为 22.21%、22.05%、23.56%和 21.18%。

但公司的研发费用逐年递减，由2014年的127.95万元到2017年上半年的55.17万元，研发费用缩减达56.8%。发审委要求其说明毛利率高于同行业的原因以及研发投入、研发人员配备情况与发行人技术领先优势的匹配性。

此外，发审委注意到报告期内中天精装应收账款占总资产约50%，按账龄计提坏账准备比例低于行业平均水平。截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日和2017年6月30日，中天精装应收账款净额分别为人民币3.25亿元、3.9,6亿元、4.93亿元和4.32亿元，占总资产的比例分别为48.86%、52.96%、52.37%和48.15%。

值得注意的是，2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日和2017年6月30日，中天精装应收账款余额占营业收入的比重分别为44.22%、53.01%、56.76%与130.98%，其中2017年6月30日的应收账款远超半年营业收入收，且应收账款余额占营业收入的比重呈逐年上态趋势。

发审委关注的另一问题为关联方，中天精装最新披露的招股书中显示，其第一大客户为万科地产。中天精装存在客户单一集中的风险，其近一半收入来自万科。发审委对此要求中天精装说明，万科地产是否为关联方，发行人是否构成对关联方存在重大依赖的情形。另一方面，发审委注意到，中天精装接受客户以房产抵工程款，抵款房产超过50%来自万科地产。发审委对于房产所处同类地区实际成交价格、目前房地产调控和限购政策等情况进行了具体询问。

证监会将成立发行监察委

11月20日，证监会举行第十七届发行审核委员会就职仪式。仪式上，63名新一届发审委委员集体亮相，专职委员42人，兼职委员21人，其中，超过一半的委员来自证监系统。专职委员多来自各级证券监管部门、交易所、律师事务所和会计师事务所，兼职委员则来自证券公司、基金公司、保险资管、高校及科研院所。

此外，证监会党委已决定成立发行与并购重组审核监察委员会，对IPO、并购重组等实行全方面监察，并对发审委及委员进行监督和评价。

据第一财经记者统计，截至11月21日，新一届发审委自10月17日开始正式运行后共审核了56家公司的IPO申请，33家通过，18家企业被否，5家企业的申请被暂缓表决，通过率仅为58.9%。

2017年1月至10月17日前共有391家公司上会，其中328家过会，53家被否，5家遭暂缓表决，5家取消审核，过会率达83.9%。相比之下，新一届发审委上任后，首发通过率有明显降低。审核进一步趋严，前不久曾出现发审会“6否5”的过会情况。

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