交易取消、复牌却难，清新环境控股股东葫芦里卖的什么药？

在停牌了3个多月之后，清新环境（002573.SZ）于9月18日晚间公告的终止筹划发行股份购买资产事项，无疑让诸多的投资者感到异常失落。紧接着，随之而来的股价补跌压力也进一步增大。

不过，好在清新环境同时公告了公司控股股东北京世纪地和控股有限公司（下称"世纪地和"）拟通过债转股或股权转让等方式，为上市公司引入战略股东，公司股票继续停牌的消息。这使得股价补跌的压力暂时得以缓解。这究竟只是一时的巧合，还是控股股东刻意维持股价的举动呢？

交易取消股价承压

清新环境周二晚间公告称，公司拟通过发行股份和现金支付方式购买西安华江环保科技股份有限公司（下称"华江环保"）不低于70%的股权，因华江环保目前股东人数超过200人，股东数量较多且有部分中小股东失联，沟通及协调工作较为复杂，经公司与交易对方多轮沟通和协商后，短期内无法形成一套使标的公司各方股东均获得满意的交易方案。故双方决定终止筹划此次发行股份购买资产事项。

此前，清新环境自6月19日起开始停牌筹划重大事项，公司与华江环保控股股东、实际控制人姜乃斌签订了《股权转让框架合作协议》。公司拟通过发行股份和现金支付相结合的方式，收购华江环保不低于70%的股权。

由于在停牌期间，上证指数的累计跌幅接近10%，再叠加停牌之前清新环境本身的股价走势就处于持续下行趋势之中（自5月21日以来累计跌幅超过24%），此次交易的取消无疑使得清新环境的股价将承受更大的压力。

不过这显然也是上市公司及其控股股东所不愿意看到的。于是，在发出上述终止交易的公告同时，上市公司还同时公告了公司控股股东世纪地和拟通过债转股或股权转让等方式，为上市公司引入战略股东的消息。公司股票也将因此继续停牌。

大股东的算盘

从公开数据来看，控股股东此时此刻通知上市公司所将进行的债转股或股权转让交易，或许是不得已而为之。

清新环境9月15日披露的公告称，世纪地和在9月11~12日办理了合计964.5万股的股权质押，占公司总股本的1.97%。截至公告当日，世纪地和已经累计质押公司约4.58亿股股份，占世纪地和持有公司股份总额的93.57%，占公司股份总数的42.39%。

虽然清新环境在公告中强调称，世纪地和所质押的股份不存在平仓风险；上述质押为补充质押，不涉及新增融资安排，不会导致公司实际控制权变更。后续如果出现平仓风险，世纪地和将采取包括但不限于补充质押、补充现金、提前还款等措施应对风险。

但是明眼人都知道，如果没有逼近或达到补仓线的话，一般质押人是没有必要进行补充质押的。而选择在9月11~12日这一时间点进行补充质押，世纪地和或许是为了满足此前补仓的要求，或许是为公司停牌结束后股价的下跌预先做好准备。

一位资深市场人士认为，关于通过债转股或股权转让等方式引入战略股东的说法，一方面可能是确实是上市公司发展的需要，另一方面也不排除是控股股东在自身资金链日益紧张的情况下，通过这样的方式来降杠杆、缓解现金流的被迫选择。

今年以来，由于宏观经济环境的变化，市场融资难度骤然增加，原本成为上市公司股东一条相对便利融资渠道的股权质押，也因为股市的持续下行而成为高风险领域。尤其是对于那些民营上市公司控股股东而言，因为股权质押爆仓而被付诸诉讼、强制平仓等事件不断发生，甚至还有因此而失去上市公司控制权的。而清新环境控股股东世纪地和目前的累积质押率已经高达93.57%，这也意味着如果公司股价再出现一个跌停板的话（很可能发生），其剩余的股权全部拿去补充质押或许都不够填补缺口，还需要通过其他方式进行资金筹集。

其实，除了控股股东之外，上市公司自身的现金流或许也同样不容乐观。

清新环境9月17日在上海清算所网站发布公告称，公司于9月13日向民生金融租赁股份有限公司申请融资租赁借款1亿元整。截至公告发布时，该公司抵、质押资产规模为29.74亿元，占公司2018年半年报净资产49.15亿元的比例达到60.51%。

而从公司最新公布的2018年半年报来看，公司上半年实现营业收入为22.98亿元，同比增长48.30%；归母净利润为3.53亿元，同比增长11.70%；基本每股收益为0.33元。而上半年末持有的货币资金为5.24亿元，较2017年末减少了5.12亿元，这也与现金流量表所体现的上半年现金净流出达到5.29亿元基本匹配。

清新环境停牌前报收11.45元，2018年动态市盈率为17.6倍。