转型过冬，券商系资管发力公募基金

市场低迷、资管新规明确“去通道、降杠杆”，2018年的券商资管行业正遭遇寒冬，转型和谋变大势所趋。在业内看来，这也是行业的一个转折点。

“这是最坏的时代，行业遭遇阵痛。这也是最好的时代，中国居民个人财富迅速增长，机构资管需求不断上升，主动管理大有可为。”中泰资管CEO叶展认为，主动管理是资产管理公司唯一的出路。

近年来，公募基金业务已成为券商及资管子公司重点关注业务之一。目前已有10余家券商及资管子公司拥有公募牌照，并布局公募基金产品。第一财经记者获悉，中泰资管将发布首只公募基金，加入到券商系资管公募业务领域。

券商资管行业处阵痛期

在今年三季报中，券商前三季度业绩集体下滑，投行业务和信用业务等成为主要拖累，资管业务相较其他业务表现虽好，但也有多数券商资管收入同比下滑，呈现“入冬”迹象。

另据中国基金业协会数据，2018年三季末券商资管行业管理规模13.84万亿，比今年年初16.57万亿减少了2.73万亿，比去年规模最高峰（18.77万亿）下降近5万亿。

“现在看起来全行业肯定是一个低迷萧条的时期，各类资管机构今年都遭遇了一些阵痛。”谈及资管行业现况，叶展认为，这种阵痛短期可能取决于政策，长期而言，所有的资管行业都是围绕居民财富在做服务，“我们如果相信中国的居民财富会继续增长，那么这个行业就会继续增长，特别是对专业的资管机构的需求更加会不断的上升”。

有数据显示，近几年，居民净可投资资产以年化15%的速度在增长，而机构资管需求大概是以年化25%的速度增长。“后面这个速率也许会改变，但是长期向上的趋势不会改变。只要有这个大前提在，资管行业就不会一蹶不振，无非是从一个低级阶段走向高级阶段的一个转型。”叶展称。

“你是希望自己赚钱，还是希望让客户赚钱？很多情况下二者是不可兼得的。为了长期利益而放弃一些眼前的利益，这是我们的主动选择。我们拒绝了许多通道、定增、新三板和股指期货套利业务，但赢得的是客户的信任与我们主动管理能力的与日俱增。”叶展用“我们比别人的转型早了一点”来形容这几年对主动管理的坚持。

叶展认为，当前应该回归资管本源，资管行业的本质是受人之托、代客理财，履行信托精神、体现投资管理能力。他同时称，“做好主动管理，其核心就是要打造投资管理的核心竞争力。虽然做主动投资需要面对纷纭复杂的市场、满足客户多变的需求，难度非常大，但主动管理也是资产管理公司唯一的出路。”

根据中泰资管提供的数据，2018年前三季度中泰资管的主动管理业务规模占比分别为61.00%、59.20%和60.62%，高于行业的平均水平。

低迷行情下为何逆势发行公募基金？

第一财经记者获悉，布局公募全产品线为中泰资管定义为“拥抱春天”的规划。目前已有多家券商系资管公司获得公募基金牌照，并布局公募基金产品。

中泰资管方面表示，今年11月19日起，该公司旗下首只公募基金中泰星元灵活配置混合基金将公开发行。2017年12月，中泰资管获批公募基金牌照。在这之前，有12家券商及资管子公司拥有公募牌照，分别是东证资管、财通证券资管、长江证券资管、华泰证券资管、中银国际证券、华融证券、山西证券、国都证券、浙商证券资管、渤海证券、东兴证券、北京高华证券。

不过，当下市场处于冰点之际，中泰资管为何选择此时发布偏股混合型基金？

“我们选择在这个时点发行，一方面是因为从长周期的维度来讲，当前市场风险已经得到了很大程度上的释放，处于风险报酬比较高的区域；另一方面我们也希望打破‘基金好发不好做，好做不好发’的魔咒，让持有人能真正赚到钱。”中泰资管基金经理姜诚称，这是公司在充分评估市场风险报酬比后作出的决定。

此外，记者观察到，这是一只少见的将“产品仓位与点位负相关”明确为产品投资策略的偏股混合型基金，该基金产品的招募说明书中提到，将根据市场整体估值水平系统评估系统性风险，根据个股估值水平（中证800指数的市净率P/B ）决定股票资产的投资比例。

在姜诚看来，投资策略更多取决于个人的投资风格。他称，“仓位的变化并非主观预测、进行择时的结果，而是基于市场的温度进行反向操作，根据个股的风险报酬比进行调整。比如，在市场一片贪婪时，我会因为股票的风险报酬比下降而减仓，而在市场一片恐慌之际，我也会基于个股的风险报酬比提高来逆势加仓。”

谈及后市，姜诚认为进一步杀估值的空间并不大。他认为，长期来看，中国制造业的生产效率仍处于全球领先地位，不应过度放大对劳动力成本上涨的恐慌；中国的人口红利仍在，但表现形式从低端劳动力红利向高端技术人才红利转变；中国企业在若干领域将陆续冲击全球技术前沿，中国制造向中国创造的转型不存在实质性障碍；经济体制仍有制度红利空间，螺旋式发展中还将朝着市场化方向迈进。