青岛银行发行市盈率过高申购延期，业内称“未来或是常态”

12月12日，青岛银行股份有限公司（下称“青岛银行”）(03866.HK)公告称，原定于12月13日进行的网上、网下申购将推迟至2019年1月4日，原定于12月12日举行的网上路演推迟至2019年1月3日，原因在于发行价过高。

公告显示，青岛银行本次发行初步询价工作已经完成，拟定发行价为4.52元/股，对应的摊薄后市盈率为10.81倍。这一市盈率高于中证指数有限公司发布的“J66货币金融服务”最近一个月平均静态市盈率6.72倍。

对于定价市盈率超过行业平均市盈率，青岛银行称，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归、股价下跌给新股投资者带来损失的风险。

“今年银行的估值水平还不错，当前上市的银行以中小银行为主，随着越来越多的银行上市，市盈率高于均值会成为一种常态。”一位券商人士称。

青岛银行市盈率高于均值

第一财经记者了解到，此前，青岛银行及其联席主承销商根据初步询价情况，在剔除拟申购总量中报价最高的部分后，综合考虑发行人基本面、H股价格水平、所处行业、可比公司估值水平、市场情况、有效募集资金需求及每股净资产等因素，确定本次发行的发行价格为4.52元/股。

不过，根据证监会《上市公司行业分类指引》（2012修订），青岛银行所属行业为“J66货币金融服务”。数据显示，截至12月10日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为6.72倍。而目前，主营业务与青岛银行相近的上市公司市盈率水平情况均未超过10倍。

青岛银行本次发行价格对应的摊薄后静态市盈率为10.81倍，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率和可比公司平均市盈率。

资料显示，青岛银行本次公开发行股份数量为450977251股。发行全部为新股，不进行老股转让。回拨机制启动前，网下初始发行数量为315684251股，占本次发行总量的70%；网上初始发行数量为135293000股，占本次发行总量的30%。

若本次发行成功，预计青岛银行募集资金总额为203841.72万元，扣除发行费用约7584.72万元后，预计募集资金净额为196257万元。青岛银行称，本次公开发行新股所募集的资金扣除发行费用后，将全部用于充实核心一级资本，提高资本充足率。

未来或是常态

就在中小银行接连上市之时，不少银行也在推迟首发申购，原因就是发行市盈率高于二级市场平均市盈率。

今年11月26日，江苏紫金农村商业银行发行价格3.14元/股，对应的市盈率为10.85倍，而截至11月22日，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为6.86倍。

江苏紫金农村商业银行公告称，推迟发行时间，原定于11月27日进行的网上、网下申购将推迟至12月18日。

不仅如此，此前多家上市的银行，例如江苏银行、江阴银行、无锡银行、成都银行等，均因“新股发行价对应的摊薄后发行市盈率高于所属行业二级市场市盈率”，选择延期发行。

江苏银行最初的发行市盈率为7.64倍，江阴银行上市市盈率为10.17倍，无锡银行上市市盈率则为9.91倍，成都银行上市市盈率为9.99倍，这4家均高于当时中证指数发布的货币金融业最近一个月平均动态市盈率。

上述券商人士表示，随着地方银行上市步伐加快，未来发行市盈率高于均值将变为常态。首先，中小型银行在中小盘的溢价都是比较高的。另外，银行股发行一般定价在净资产之上，即使按照净资产定价，市盈率也会比行业水平高，大型银行估值水平比较低，而中小型银行发行不会折价发行，估值水平高是正常的。

不过，他表示，市盈率是一个反映股票收益与风险的重要指标，但不是全部，市盈率的波动起伏非常大。预计2019年下半年银行的不良率会向上走，这对平均PB(市净率)的影响不太大，但是对市盈率的影响就比较大。

“此外，最近北方和西部区域上市的银行盈利能力虽然不错，但与此前江浙一带上市的银行还有些差距，投资者应关注它们的不良和关注类贷款。预计新股发售后可能会达到高点，然后再回落。”上述券商人士表示。