ESG投资路径快速崛起，监管部门力推、外资摩拳擦掌

在MSCI宣布将A股纳入其指数系列之后，ESG（环境、社会责任和公司治理）在中国似乎一夜之间“火”了。

1月9日，中国证券投资基金业协会（下称“基金业协会”）再透露出对ESG的政策支持意图。基金业协会副秘书长黄丽萍在“2019可持续发展金融峰会”上表示，已经要求机构进行自评并定期报送数据，在此基础上2019年将基于对自评报告的分析梳理，推进绿色投资基金产品相关标准和ESG信息披露规范。

“在对绿色投资基金的定义进一步明确以后，我们会给绿色投资基金尽可能争取到绿色的登记备案通道，更明确地表现出我们在政策上的导向。”黄丽萍称。

自2016年下半年以来，基金业协会等相关单位就在资管行业力推ESG制度的建设。对外资机构而言，ESG评价正成为长期投资者规避上市公司“黑天鹅”的关键工具；对境内资管机构而言，养老金等长期资金的入市，也将使得境内资管机构不得不重视ESG这一评价工具。

让外资兴奋的ESG

“当QFII（合格境外机构投资者）来找我们谈合作时，只要一跟他们谈到ESG，他们立刻两眼放光。”华夏基金总经理李一梅9日说，外资很愿意跟融入这一理念的机构合作。

外资对ESG的重视有其经验基础。据李一梅统计，美国自1999年1月1日到2018年6月30日这20年时间里，1万美元在道琼斯指数的投资会增至29660美元，即翻近3倍；如果考虑ESG因素进行大盘指数投资，会增至38044美元，也就是接近4倍增长。

MSCI ESG与指数中国区业务负责人华楠披露了另一组数据。从收益角度，中国内地市场考量ESG因素进行A股投资，每年超额收益可以达到2.2%；从风险角度，上市公司ESG评级在前20%的上市公司，对比最差的20%公司，以十年以上时间来看，这些股票下跌触及20%幅度的频率，好公司要远远少于差公司。

另外，从长时间轴来看，金融机构如果融入了ESG的考量，资产管理规模会有快速增长，且时间越长，机构间差距拉得越大。

“在整合ESG用于指数编制后，我们观察到这不但没有牺牲投资收益，相反是增强。尤其是在新兴市场，效果非常明显。”华楠表示，评级差的公司更容易出现黑天鹅事件，像长生生物、辉山乳业，此前都看到了明显的迹象。

与外资已经形成成熟的ESG投资框架不同，境内机构以及投资人对于社会责任、环境贡献、公司治理等方面，还存在较大担忧——过多考虑社会责任，是否会损失投资收益？

在李一梅看来，国内现在对环境保护、公司治理等都有一些浅显的认识，但ESG作为一个投资框架，国内的投资人现在还有些无暇顾及，仍然还是希望追求收益率。不过，很快就会迎来一个投资理念转变的契机，就是养老金入市。

“ESG是要损失收益的投资方式，这是一个误解。ESG是能帮助投资者获得长期回报的一种投资策略。”李一梅说，通常卖基金都是短期概念，但养老金入市意味着资管机构需要对未来20年、30年的投资负责，需要考虑未来二三十年的长期趋势，那就必须将ESG作为关键的投资框架。

李一梅认为，ESG投资是完全合乎中国国家战略的一种投资策略。“国家倡导发展战略在投资中是非常重要的因素。”李一梅认为，当看到国家倡导“青山绿水就是金山银山”的时候，看到高层要求在社会责任、公司治理上有更先进的理念的时候，顺应这一方向去投资，就可以获得长期超额收益。

国内监管层力推

ESG已经成为国家在金融市场落实绿色发展理念的重要抓手。随着我国A股纳入MSCI，促进ESG投资，也是A股吸引国际投资、融入国际市场的客观需要。

黄丽萍表示，绿色发展理念已经融入经济、社会、文化全过程，ESG重视绿色公司治理是一种价值观，将各种活动影射到整个社会网络，更注重公司发展以及带来社会的共同提升。据她介绍，截至2018年底，在基金业协会备案的各类机构资管业务规模已经达到50.5万亿元，而ESG投资正成为资管行业的新发展观。

自2016年下半年以来，基金业协会等相关单位通过开展研究和讲座培训等方式，推进ESG在内地市场的落地。

2017年12月，证监会宣布修订定期报告内容与格式准则，以促进提高上市公司质量。监管层认识到，在A股纳入MSCI指数、互联互通机制不断深化、中国资本市场双向开放的背景下，中国上市公司长期可持续发展面临新的要求。本次修订，完善及新增了社会责任、环境信息等披露要求，涵盖了MSCI的ESG评价标准的重要内容。

2018年6月，证监会就修订《上市公司治理准则》公开征求意见，表示将吸收借鉴公司治理国际先进经验，更好地与国际接轨。其中四大方面修改之一，就是增加了机构投资者参与公司治理有关规定，注重发挥中介机构在公司治理中的积极作用，强化董事会审计委员会的作用，确立ESG信息披露的基本框架。这一准则已于同年9月底发布实施。

2018年11月，基金业协会发布了从投资者角度出发撰写的中国上市公司ESG研究报告，实际上，为各类投资机构提供了一个开放式框架，以便各机构围绕核心指标开展多元探索，根据资源优势构建独特的差异化评价体系。

在监管力推、外资“倒逼”之下，境内企业对ESG的敏感度正在快速上升。据华楠介绍，MSCI近期在对A股上市公司开展ESG评价工作，2018年三季度末时，向上市公司获取信息还“不容易”，且企业对MSCI征询邮件的回复率仅有2%到3%左右，但是现在，数据反馈率大幅提升，且很多上市公司主动联系MSCI进行反馈。

“对比三四年前的日本，我们也观察到了同样的情况。我们在进行ESG评级研究工作的时候，当时反馈率也在10%左右，但现在反馈率大概在70%左右。”按照华楠的预计，中国也会经历这样一个过程，对ESG的接受度会很快提升。

评级机构穆迪对此也有类似观察。穆迪副董事总经理钟汶权表示，中国境内投资人对ESG的意识已经大大提高，比如谈到化工企业大家一定会想到环评，谈及民营企业融资难大家会考虑公告治理的问题。

但是投资者还需要更多工具、更多标准，来进行量化判断。比如比较两家上市公司公司治理的差别，单纯说公司治理透明或不透明是不够的，需要提供更加细化的指标，比如董事的数量和构成，独立董事是否足够独立等等。