补贴退坡后，新能源车产业链为何长期看好

1月8日，两条关于2019年新能源汽车补贴的案在朋友圈热传。第一条方案，从今年2月起，新能源汽车补贴退坡政策或将开始正式实施。其中，2月到6月为过渡期，补贴退坡幅度为30%；7月1日开始，补贴退坡达50%。

第二条方案，按照征求意见稿初稿，2019年总补贴盘子约为300亿~500亿元，而2017~2018年补贴均在500亿元以上。虽然该意见稿可能并非最终方案，但总体思路是要求压缩补贴盘子，行业平均退坡50%~60%，而市场预期是平均40%。

虽然消息未被证实，但二级市场已经给了反应，当天整体板块都表现得比较差。而我的观点是，补贴退坡并不完全是坏事，机会来自于和市场不同的看法。

今天我自上而下简单分析一下这个行业未来的趋势，以及我长期看好他的逻辑。

首先，从宏观角度来看整个行业的大趋势。

如上图所示，目前我国的原油进口量逐年升高，对外依赖度特别强，到2018年11月我国原油的进口量超4000万吨，而交通运输对于原油的消耗占比一直在50%以上，假设新能源车普及，其中好处不言自明。

我们再来看下我国电网的强大实力，世界500强中排名第二的是国家电网，截至2017年，我国特高压线路总量已经超过3万公里，目前我国拥有全球最复杂、最高效、技术最领先的供电网络。简单来说，我们拥有大规模使用电动车的基础。

因为环保的问题，全球已经开始有部分国家和地区发布了燃油车禁售实施时间。和我国不同的是，国外的政策大部分是以“罚”为主，对于汽车排放的要求顺序，大排量>小排量>油电混动>纯电动，最终实现0排放。而我国的政策主要是以“补”为主，在要求碳排放的同时，也对产业进行扶持。希望能够在新能源车这条“新赛道”上看到优秀中国企业的影子，所以这条政策的初衷一定是扶强，补贴退坡的主要目的是为了不让产业中的“劣币驱逐良币”，使得优秀企业脱颖而出。

目前来看，特别是今年，大量的传统车厂，开始发力电动车，如大众汽车今年斥资250亿美元建设电池厂，并打算在2025年，每年出售300万辆电动汽车，而2017年，大众汽车所有车型的年产量是600万辆。所以到2025年，电动车的占比有望接近一半。而目前整体电动车销售占比较高的中国，也仅仅达到了5%（如上图），可见其中的空间有多大。

其次，从中观行业角度来分析，如果一个行业长期要靠补贴来维持他的发展，那这个产业本身就是个伪命题，所以整体行业必然要经历一次大考，就是零补贴后，如何与传统燃油车竞争的问题。

目前电动车和传统燃油车竞争的优劣势比较大概分为以下几点：

更经济、能量转换率高和二氧化碳排放少是电动车的三大优势。

能量密度低、安全隐患高和制造成本高是电动车的三大劣势。

我们就这3个劣势方面来做讨论。

1.能量密度。如图所示，从2017年到2018年随着补贴对于能量密度的要求越来越高，截至目前，能量密度低于120whkg的电动乘用车基本退出市场，而能量密度高于160whkg的电动乘用车占比逐步提升。而就在几天前，特斯拉的model3在中国大陆接受预定，其续航里程为590公里，售价50万元人民币。而最新版的roadster续航里程达到了惊人的990公里。相信随着技术的进步，电动车的痛点最终会被逐步解决。

2.安全性。如图所示，有关部门对于事故发生的场景和原因都进行了统计，解决方案是从材料、电芯集成、生产过程中解决。这是技术方面的，不是本文重点，我相信随着技术的发展，一定会越做越好。我想说的是，在100年前，汽车产业刚出来的时候，故障也特别多，当时的人们说，开车最大的开销是理赔维修费用，因为经常因为刹车失灵等问题出事故，到1900年的时候美国一共只有8000辆汽车，而当时有1800万匹马。没有人相信汽车行业会有什么机会，结果是显而易见的。

3.制造成本。这也是目前市场最担忧的，如果补贴没了，车企和电池企业的利润会不会大幅度倒退甚至亏损，并且电动车的价格会不会上涨？

根据测算，当电池的成本下降到102美元/度时，纯电动车的全生命周期将和燃油车的成本持平。假设未来每年电池的价格下降10%，则在2025年的时候有望实现“油电平价”，也意味着，2025年以后，电动车将会比燃油车更便宜。这是在零补贴的模型下，要知道，电动车目前仅仅是补贴退坡，并未完全退出，并且将来还会有双积分政策长期护航。而从过去八年看，每年电池售价下降10%应该不是难事。

从中观维度分析了行业的趋势后，我们最后从微观角度来看下各大车厂和电池厂目前的状态和态度。

大众汽车今年斥资250亿元建造电池厂，计划在2025年出售300万辆电动车，然而2017年大众所有型号汽车的年产量为600万辆，也就是说到了2025年，他的电动车规模占比接近所有车型的一半。而目前新能源车销售状况较好的中国大陆，新能源车占新车中的销售占比仅仅不到5%。可见未来有相当巨大的空间。

再说下电池厂，2018 年10月总投资20亿美元的韩国LG化学电池项目在江宁滨江开发区开工。三星拟在天津新增投资24亿美元，投资建设全球领先的动力电池生产线等新项目。为什么要说韩国企业？因为韩国企业在扩产方面一直是非常谨慎的，但最近的动作变得很积极，也从侧面说明了对这个行业的看好。

最后总结一下，由于过去补贴的存在，这个行业目前存在一些结构性的问题，即低端产能过剩，高端产能不足，而此问题相信会随着补贴逐步取消被慢慢解决。

事实上，我们经常高估短期的问题，而低估长期的趋势。往往在大家最悲观的时候，才是机会出现的时候。

（作者系资深市场观察人士）