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姜超:2019年传统基建投资补短板,人工智能等新型基建是亮点(4)

2019-01-23 17:54:08    第一财经  参与评论()人

受此影响,2019年城投平台融资仍是基建投资的主要拖累。尽管城投公司的非标融资下降幅度在2019年可能缩窄。如果2019年新一轮的置换地方政府隐性债务的计划不启动,考虑到借新还旧的压力,我们粗略估计城投公司用于基建投资的资金规模相比于2018年还要有所下降。

姜超:2019年传统基建投资补短板,人工智能等新型基建是亮点

如果要促使2019年基建投资增速温和回升,如何填补地方融资平台的融资缺口呢?

首先,预算内资金涨幅空间相对有限。从历史数据来看,受到预算赤字率的约束,公共财政支出同比增速比较稳定,在2019年大规模减税降费的情况下,财政支出增速也难以有较大增长,这里我们假设近两年同比在10%左右。而基建支出占公共财政支出一直处于稳步上升状态,2017年这一占比达到11.8%,考虑到2019年对基建支出的扶植力度增加,这里假设2019年占比达到12.5%,则2019年预算内资金这一块规模将达到3.08万亿,相比于2018年小幅增加0.28万亿。

其次,地产资金紧张会拖累政府性基金收入。2015年以来,随着一二线地产调控放松和三四线棚改货币化的推进,各地政府土地转让收入持续高增,地方政府性基金收入累计同比一直维持在30%以上。但是,2018年下半年抵押补充贷款新增规模已经开始下降,2019年棚改货币化比例也会下降,这将导致三四线城市土地出让金回落,由于土地出让金占政府性基金收入的比重超过80%,因此我们假设2019年剔除专项债之后的政府性基金支出相比于2018年下降10%,这部分资金投向基建的规模相比于2018年可能下降0.24万亿元左右。

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