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券商为何喊出牛市?

2019-02-22 17:24:03    第一财经  参与评论()人

A股年后出现大涨,近几个交易日甚至有券商喊出了牛市,而笔者发现很多身边的投资者连具体内容都没有看,就主观地得出券商“过于乐观”的结论,可卖方机构为何如此看好市场,其依据又是什么呢?笔者今天也谈谈自己的看法。

卖方机构一般都是从宏观角度,自上而下判断市场。什么是自上而下呢?就是先从宏观经济确定大类资产配置,就是择时对股市、债市、大宗商品、现金这4个选项中挑选一个做资产配置,如果挑选对了方向,基本上就已经定了全年的胜负,比如去年全年股市环境不好,但如果你的投资方向是做多债券,那么你的收益会相当可观。因为2018年全年都走了债牛。

这种方法又叫作美林投资时钟理论。如下图:

券商为何喊出牛市?

这个理论将经济周期划分为四个阶段,分别是:

1. “经济上行,通胀下行”构成复苏阶段,此阶段由于股票对经济的弹性更大,其相对债券和现金具备明显超额收益。

2. “经济上行,通胀上行”构成过热阶段,在此阶段,通胀上升增加了持有现金的机会成本,可能出台的加息政策降低了债券的吸引力,股票的配置价值相对较强,而商品则将明显走牛。

3. “经济下行,通胀上行”构成滞胀阶段,在滞胀阶段,现金收益率提高,持有现金最明智,经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响,债券相对股票的收益率提高。

4. “经济下行,通胀下行”构成衰退阶段,在衰退阶段,通胀压力下降,货币政策趋松,债券表现最突出,随着经济即将见底的预期逐步形成,股票的吸引力逐步增强。

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