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美债收益率倒挂,对中国经济和股市有何影响?

2019-03-26 16:49:15    第一财经  参与评论()人

近几日,美国国债收益率倒挂受到国内外市场高度关注。但在相关讨论中,对收益率倒挂和经济走势的内在联系缺乏深入分析。本文试图从经济学角度,深入分析收益率倒挂背后的经济逻辑,并展望其对中国经济和股市的潜在影响。

3月21日,备受全球经济金融界瞩目的美联储货币政策议息会议释放了更为强烈的鸽派信号:美联储下调了经济增长预测,且预计今年不会加息。市场此前预计美联储今年将加息一次,美联储此番对货币政策走势的指引比市场预期要宽松。

3月22日,在国债市场消化了美联储货币政策决议之后,美国十年期国债的利率跌到了3个月期国债利率的下方,即出现了收益率倒挂的情况。

收益率倒挂,长期经常被视为美国衰退的先兆之一。美国从1970年到2018年的经济数据表明,当期限利差降到零以下即出现收益率倒挂后,美国经济会在几个季度后陷入衰退(图中用灰色柱表示),同时标普500股票指数也往往出现下跌。由于收益率倒挂的警示作用,加上近期公布的美国和欧洲经济数据不佳,当日(3月22日)美国股市大跌。随后,国内外媒体和券商持续热议收益率倒挂对美国经济和中国经济的影响。

那么,收益率倒挂和经济走势的内在联系究竟是什么?我们从以下五方面进行详解。

美债收益率倒挂,对中国经济和股市有何影响?

一:什么是期限利差和收益率倒挂?

期限利差指的是长期国债收益率和短期国债收益率的差,期限利差为负时,称为收益率倒挂。

金融市场上交易的长期国债和短期国债的年化收益率之差,被称为期限利差。不同期限国债年化收益率对应其期限画图后得到的曲线称为收益率曲线。期限利差大体上反映的是短期借款和长期借款的利息差别,这一利差由两个组成部分:

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