经济前景不明全球央行集体按兵不动，21年前美联储抢先降息会重演吗

本周全球多国央行公布利率决议，面对低增长和低通胀的局面，耐心等待并观察数据成为了普遍的选择。下周美联储将召开议息会议，近期多位美联储官员谈及降息门槛，1998年美联储为应对亚洲金融危机而连续降息三次被提及，这一次历史会重演吗？

日本、加拿大下调经济增速预期

日本央行周四（25日）公布利率决议，维持-0.1%的基准利率不变。决议声明显示，日本将维持超低利率至少至2020年春，并将采取措施促进宽松政策的可持续性和扩大合资格抵押品范围，同时维持灵活购买日债承诺及持仓年增幅80万亿日元不变，把2019财年GDP增速预期从0.9%下调至0.8%。

日本央行行长黑田东彦表示，延长超宽松货币政策时间是在考虑到当前海外经济不确定性增强的状况下做出的，希望明确持续宽松的立场。经济周期处于合适位置(良性周期)，消费者物价仍在一定程度上保持疲软，可能仍需要时间以实现2%的物价目标。若有需要，将迅速调整政策，并继续在经济方面尽最大努力。对于外界预测日本会在消费税上调后加息，黑田东彦表示央行的决定将取决于数据。

紧随日本央行，数小时后瑞典央行公布利率决议，维持回购利率-0.25%不变。决议声明显示，基于通胀压力有所减轻，当前利率将较2月预估延长一段时间，预计下次加息将在今年年底或2020年初。同时央行还延长购买政府债券期限，将从2019年7月起至2020年12月。受此影响，瑞典克朗重挫，美元兑瑞典克朗升至2003年以来新高，欧元兑瑞典克朗涨逾1%。今年2月瑞典央行曾预计下一次加息将在下半年，年内将加息两次。

加拿大央行周三（24日）公布利率决议，维持1.75%的基准利率不变，并将2019年经济增速预期从1月的1.7%下调至1.2%，政策基调转向中性偏鸽。决议声明显示，货币政策将维持一定程度的宽松，贸易摩擦带来的不确定性正在伤害商业情绪和投资，众多央行货币政策正常化进程被迫放缓。上半年加拿大经济受到房地产和消费增速下滑影响，而持续的运输限制抑制了能源行业的投资和出口。

加拿大央行行长波洛兹（Stephen Poloz）表示，考虑到全球经济现状及加拿大自身情况，不排除未来经济增速会放缓至长期趋势水平以下，通胀回落至2%的目标下方。但相信经济下滑只是暂时的，一旦影响经济活动的干扰因素逐步消失，增长会逐步恢复。道明证券表示，3月加拿大成屋销售接近7年低点，而家庭负债率则处于创纪录高位，显示房地产市场风险较大，利率向上调整的空间被挤压。

此外，土耳其央行和印尼央行也在25日宣布维持利率不变。

美联储或正式讨论降息议题

下周美联储将召开议息会议，3月美联储下调了美国全年经济增速和加息预期。美联储主席鲍威尔当时在新闻发布会上表示，美联储将保持耐心并保持观望状态，强调美国经济今年的前景是积极、正面的，但全球增速疲软等外部风险可能会对美国构成逆风。显然，今天公布的美国一季度GDP数据就是很好的参考。

如今全球经济复苏依然前路漫漫，国际货币基金组织IMF本月初在最新的《世界经济展望》中预计今年全球经济将增长3.3%，低于其1月份预测的3.5%，创2009年以来最低水平。IMF警告称风险偏向下行，全球经济面临一系列威胁，包括贸易紧张局势、欧洲经济疲软、英国脱欧的不确定性。这也是IMF在6个月内第三次下调经济展望。

现阶段欧洲经济正面临巨大挑战，欧央行将年内增速预期从1.7%下调至1.1%，“火车头”德国将今年GDP增速预期减半，由1%下调至0.5%。新兴经济体同样处境不佳，韩国央行25日公布的数据显示，韩国一季度GDP环比下滑0.3%，创2008年四季度以来最差表现，土耳其进入技术性衰退，而阿根廷则身陷债务和高通胀的泥潭中。

近期多位美联储官员谈及降息的门槛，该话题可能未来议息会议上被正式讨论，焦点目前集中在通胀上。芝加哥联储主席埃文斯（Charles Evans）认为如果通胀率在一段时间内远低于2%，表明制定的货币政策实际上是限制性的，需要下调利率。达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)指出，如果通胀率持续位于1.5%左右或更低水平，设定利率时应当适当考虑。美联储副主席克拉里达（Richard Clarida）则提及1998年美联储的利息“三连降”，称这是美联储应对经济冲击的政策行动参考，不由让人浮想联翩。

在1998年亚洲金融危机爆发的初期，美联储一直不动声色。随后俄罗斯爆发债务危机，全球恐慌情绪蔓延，对冲基金巨头长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）因误判形势濒临破产，金融市场一片风声鹤唳，美联储被迫选择降息。时任美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）表示，这场“金融动荡”量级巨大，美国无法在世界经济处于巨大压力的情况下依旧保持繁荣。

当时美国的经济状况与现在很相似，失业率处于4.5%的低位，通胀水平适当，美股处于历史高位，经济扩张周期为二战以来最长纪录。不过亚洲金融危机的恐慌令美股在1998年第二季度重挫近20%，美联储被迫选择先发制人，在9月至11月的议息会议上连续降息三次，将基准利率从5.50%降至4.75%，并维持到次年夏天才重启加息。对此格林斯潘事后在回忆录中写道，美联储认为，即便是一个可能性不大的潜在不稳定事件也比通货膨胀更具威胁，对待通货膨胀，简单的货币政策就可以应对。

布鲁金斯学院高级研究员、财政与货币研究中心主任韦塞尔（David Wessel）预计，美联储可能也要很快作出类似的决策。他认为美国经济目前正接近或处在充分就业状态，看上去还有可持续的发展空间，但这背后的部分动力来自于一些时机不当的财政刺激政策（特朗普的减税政策）。如果全球经济放缓真正开始影响美国经济和金融市场之时，美联储降息是大概率事件。嘉信资管（Charles Schwab Investment Management）固定收益主管万德尔（Brett Wander）表示，降息是大家必须考虑的情况，即使这不是最可能的情况。

荷兰国际集团ING经济学家奈特利（James Knightley）则更趋向于美联储年内按兵不动，他向第一财经记者表示，劳动力市场持续健康和3月零售销售超预期回暖证明了美国经济的基本面依然稳固，较快的薪资增长则是通胀回升的保证。另外，高盛认为，除非美国经济前景迅速恶化，美联储今年不太可能降息。

芝商所利率观察工具FedWatch显示，市场预期美联储今年6月降息的概率为17.9%，9月降息的概率为45.4%，明年1月及以前降息的概率为64.3%，均较4月初有所回落。从目前的情况看，预言美联储年内降息还为时过早。