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A股投资,为什么择股比择时更重要(2)

A股投资,为什么择股比择时更重要(2)
2019-05-17 16:32:50 第一财经

我们把两种不同的策略套入进去,会得出什么结论?持股不动的人其实是在等那4000多个交易日里的那几根大阳线自己出现。而择时的人,是在主动寻找那几根大阳线可能会出现的时机,虽然回报很大,但从成功概率上来说实在是太低了。一旦错过了那些关键的阳线,结果也可想而知。

最后分享一个投资界非常出名的案例,被称为“对冲基金教父”的罗伯逊,他旗下的老虎基金在2000年3月致投资者的最后一封信里称:“1980年5月,Thrope Makenzie 和我以880万美元的资本成立了老虎基金。18年后,当年的880万美元已增长至210亿美元,增幅超过259000%。这期间基金持有人在撇除所有费用后所获得的年回报率高达31.7%。没有人有更佳成绩。”

这一段是这封信的开头,连续18年的年回报率达到31.7%,这是多么令人惊叹的成绩,然而为何这又是他的最后一封信呢?当时究竟发生了什么?在1998年~1999年也正好是互联网泡沫最剧烈的时候,当时的罗伯逊看得很清楚,他认为市场的泡沫太大了,完全不符合大多数公司的价值,整个市场已经失去了理性。于是他开始做空这些股票。

而做空的结果,却是在接下来的几个月里,老虎基金损失惨重,因为市场一直在非理性上涨,由于回撤过于严重以及投资者的赎回比例太大,他选择了关闭基金。他在信中说:“我曾在过去很多场合说过,老虎基金以往多年的成功,要诀是我们坚持的投资策略:买入最好的股份及沽空最差的股份。在理性的环境,这策略十分奏效。可是在不理性的市场,盈利及合理股价不受重视,........我们很难估计这改变何时出现,我没有任何心得。我清楚的是:我们绝不会冒险把大家的金钱投资在我完全不了解的市场。故此,在经过仔细思量之后,我决定向我们的投资者发回所有资金,即结束老虎基金。”

老虎基金在2000年3月30日正式关闭。令人唏嘘的是,2000年4月,整个市场开始暴跌,并且在接下去的两年跌幅接近80%,互联网泡沫破裂。假设罗伯逊选择在此时做空,老虎基金的收益将非常巨大。

如此优秀的一个基金管理人,最终也倒在了择时不准确上。对于我们普通投资者来说,想要做到择时的难度只会更高,而从身边出发,对于自己了解的行业和优质的上市公司做深入研究进行长期投资,相对来说则更容易实现。

(作者系资深市场观察人士)

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