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实话世经︱把握贯穿时代的价值双主线:大消费+新经济

实话世经︱把握贯穿时代的价值双主线:大消费+新经济
2019-06-17 09:22:51 第一财经

“敌军围困万千重,我自岿然不动。”2019年5月至今,国际地缘政治形势愈加复杂,全球大类资产波动加剧。中国经济高频数据普遍走弱,“稳增长”压力再显。面对内外部不确定性的同步涨潮,理清中国经济金融的长期确定性趋势,将是资产配置的核心要点。

我们认为,放眼长远,中国经济“减速增质”的总体趋势不会改变,将成为长期确定性机遇的源泉。在结构层面,伴随发展模式的转换,中国消费升级料将向纵深拓展,新经济“硬核”实力将持续凸显。由此,“大消费+新经济”的价值双主线有望跨越短期波动,贯穿于整个“减速增质”时代。

在时序层面,理论逻辑和国际经验表明,上述价值主线轮动迭代,预计将形成“前期大消费领军,后期新经济跃升”的格局转变,因此投资重心的适时切换尤为重要。有鉴于此,穿透短期的不确定性迷雾,我们对中国经济金融发展的长期前景保持谨慎乐观。紧扣价值主线,管住短期风险,因时调整重心,将是把握“减速增质”时代长期机遇的合理方略。

长趋势的结构特征:“大消费+新经济”构建价值主线

正如我们此前一系列研究所指出,资本市场是经济“增质”而非“增速”的晴雨表。回顾历史,参考德国、美国、韩国等经济体的“减速增质”期,虽然经济增速“下台阶”,但是资本市场却以经济增质为支撑,各自实现了约10~20年的长期繁荣。

聚焦当下,由于外部地缘政治博弈日趋复杂,叠加内部潜在经济增速下行,中国经济增长压力料将延续,投资者风险偏好亦告别一季度的狂热,逐步趋于理性。这虽将产生短期冲击,但是长期来看,有助于促使市场打破“高增长”时代的估值迷思和炒作幻想,更加审慎地回归于实体经济的增长质量和真实价值。得益于此,经济增质将被更加灵敏、准确地反映于资本市场,由“增质”驱动的两条价值主线将击破不确定性的迷雾,贯穿于整个“减速增质”时代。

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