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贵州茅台多位高层调整,股价跌破千元大关

2019年07月03日 17:58 来源:第一财经
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7月3日午后,贵州茅台股价持续下挫,截至发稿,该股跌近3%,报995.35元,总市值12504亿元。

公司多位高层调整

贵州茅台7月2日晚间发布公告称,根据贵州省国资委和公司控股股东中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司相关文件,经会议审议决定,公司董事长李保芳不再代行公司总经理职责。而由董事李静仁代行贵州茅台总经理职责。何英姿不再担任公司副总经理、财务总监职务,聘任刘刚同志担任公司副总经理、财务总监职务。

公告显示,李静仁,男,汉族,籍贯浙江建德,1964年1月出生,1981年4月参加工作,1986年1月加入中国共产党,研究生学历,注册会计师、注册税务师、注册资产评估师、全国企业法律顾问,现任中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司党委副书记、副董事长、总经理、总会计师,贵州茅台酒股份有限公司董事、代行总经理职责。

刘刚,男,汉族,籍贯河南滑县,1970年4月出生,1992年7月参加工作,2003年4月加入中国共产党,大学本科学历,高级经济师,现任贵州茅台酒股份有限公司副总经理、财务总监。

此前一天,茅台集团官网发布消息称,为进一步厘清公司治理体系的职权边界,实现各司其职、各负其责、协调运转、有效制衡的法人治理结构,7月1日,集团公司2019年第二十一次党委会审定了党委会、董事会、总经理办公会议事清单和董事长、总经理职权清单,进一步优化了党委会、董事会、总经理办公会的流程,明确了董事长和总经理的职责,公司制度管理迈出重要步伐。

董事长、总经理职权清单根据《公司法》及相关法律法规和公司章程,形成了董事长、总经理的职权清单,明确:董事长是集团公司经营活动和贯彻执行国家方针、政策的第一责任人。总经理主持集团公司的资产经营和生产经营管理工作,组织实施董事会决议,并将实施情况向董事会报告;执行集团公司的发展规划,组织实施集团公司年度经营计划和投融资方案等。值得注意的是,此前,公司放弃了使用多年的“国酒茅台”商标,正式改称“贵州茅台”。

机构上调目标价

7月1日,贵州茅台开盘即跳空大涨逾2%,以1004.52元的价格开盘,随后股价一路上行,盘中最高涨至1035.6元,截至收盘,股价报1031.86元,市值超越中石油、农业银行,位居A股第四位。

对于贵州茅台此次破千,似乎并没有超越市场的预料,今年年初开始,就不断有卖方机构如高盛、中金、太平洋证券等将贵州茅台的目标价早早定在了千元以上。

两个交易日之前,即6月27日贵州茅台派发现金股利的股权登记日当天,贵州茅台的股价就曾在早盘触及1001元。

随着贵州茅台不断达到市场的预期,机构也紧跟茅台的增值步伐,不断上调目标价。太平洋证券将贵州茅台的目标价提高至1240元,并指出当前白酒的估值并未明显泡沫化,其给出了三点理由:

1.白酒龙头基本面好、确定性高、资金抱团、估值合理偏贵

白酒景气周期拉长,受益于消费升级和集中度提升等逻辑,白酒龙头公司继续保持较快的收入利润增速,基本面好,确定性高。市场疲软的背景下,没有其他突出的强势板块,彰显白酒板块的投资配置价值。综合来看,本轮白酒集体大涨的主要原因包括:长线资金的持续积淀、国内机构的集中抱团、名优白酒的销售淡季不淡、较好的增长预期等。

截至最新的收盘价,茅台、五粮液、汾酒、口子窖等公司的股价陆续创新高,而老窖、古井、水井坊、今世缘等公司的股价也逼近年内的股价高点。不难发现,股价能够持续创新高的主要集中在以贵州茅台为首的头部公司,以及基本面扎实、增长预期较好的主流公司。

目前,主流白酒公司的动态PE靠近合理区间上沿。其中,茅台29X,五粮液27X,古井27X,老窖26X,顺鑫30X,汾酒31X,水井坊33X。结合过往周期及其估值中枢来看,当前白酒的估值并未明显泡沫化。

2.茅台加快经销商打款和发货,确定性仍最高,享受龙头溢价

6月中下旬茅台酒加速发货,日均发货量超100吨,上半年总发货量约1.4万吨。此外,继经销商完成个性化产品全年打款后,6月下旬,茅台再启动经销商集中打下半年全部货款。结合表观的收入和预收款,贵州茅台的中报和全年的增长预期较好。

经销商集中打款导致资金链紧张,短期可能会对茅台酒和其他竞品的价格造成影响。但从目前市场上茅台酒“一瓶难求”的供需格局来看,茅台受到的影响比较有限。我们判断,下半年茅台酒价格继续向上的趋势不变。五粮液、1573等名优白酒主要看中秋国庆销售旺季的动销情况,如果动销不差,则基本面得以验证,景气延续,市场继续乐观。综合来看,贵州茅台作为龙头的确定性仍是最高,享受龙头高溢价。

3.投资结构优化,估值中枢上行,向上继续看20%左右空间

贵州茅台的投资结构持续优化。无论以绝对收益为导向的长线资金,还是考核相对收益的国内机构资金,均选择买入并长期持有贵州茅台。有基本面和资金面等作为支撑,市场开始消除疑虑,短期内大幅向下调整的概率较小。

受益于龙头地位、增长的确定性、投资结构优化等,贵州茅台的估值中枢上行,逐渐向上一轮景气周期的高点靠近,股价不断突破创新高。考虑今明两年市场的预期比较乐观,以及三季报之后开始估值切换,我们继续看好贵州茅台的投资价值,向上继续看20%左右的空间。

基于以上判断,太平洋证券判断贵州茅台的估值会继续上行,根据2020年EPS给30倍PE,提高目标价到1240元,对应2019年的PE为34.9倍,“买入”评级。

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