交易所搭台推动化解股票质押风险，企业与机构加快有效对接

“听到其他企业谈质押风险和处置方法，金融机构也给出很多成功的解决案例，对我们既是警醒也是启发。更有收获的是，看到了更为丰富的融资工具。要化解股票质押风险，更要从源头上解决企业融资问题。”一家沪市公司董事长说。

7月17日，上海证券交易所举行了一场股票质押风险化解和纾困专项培训。但与传统培训常见的政策解读形式不同的是，会议采用了小组座谈的形式，上市公司、金融机构代表和交易所业务部门人士面对面。各企业的经营现状和质押业务情况、机构已落地的质押风险化解和纾困方案产品、监管政策与信披要求，各方有的放矢地进行了交流。

股票质押业务由于涉及面广，对上市公司甚至资本市场都有着“牵一发动全身”的影响，是当前防范化解金融风险的重点领域。交易所搭台，加大对上市公司股票质押业务的化解和纾困力度；坚持市场化、法制化的原则，提高企业与金融机构对接的有效性。但同时，股票质押纾困专项工作还以分类处置为基础，支持经营规范但陷入短期困境的上市公司化解风险，但并不让“壳公司”有可趁之机。

加大风险化解力度

自去年开始，受经济下行和股市波动等多重影响下，股票质押业务的风险开始逐渐暴露。在政策支持下，风险化解和纾困方案开始启动。但从当前情况来看，质押整体规模、控股股东高比例质押的情况仍存。

上交所相关负责人表示，在证监会的统筹指导下，交易所积极推动沪市公司积极降低杠杆，股权质押风险化解工作已经取得一定进展。去年以来，沪市整体质押公司数目及质押市值占比都有所下降，整体履约担保比例也明显上升，质押股份中低于预警线和平仓线的比重也回落。

“市场风险是否彻底化解，取决于企业是否真的解决质押风险，有效的办法可以考虑引入股权融资，而不是拿驰援的新贷款还旧贷或者补充担保。”有市场人士在会上直言，当前股票质押风险未有根本性改善，其根本原因在于风险化解中的市场各方缺乏有效的沟通，并没有形成合力。

认识的偏差、诉求的差异等，一定程度影响着股票质押风险化解的效率。该人士就举例称，比如，纾困资金目前多是由地方政府做引导基金，由金融机构完成剩余资金募集，成本约在8%-12%，且机构对资金安全性极为看重；这与质押业务周期长、风险高等特点有所冲突。

会上，多方人士都表示，整体上来看，股票质押实际违约和处置金额较小，整体风险在逐步缓解，但风险化解当前还需要进一步加大推进力度。尤其是民营企业和中小市值企业的风险比较集中，抗风险能力也相对薄弱，股票质押风险化解仍需加大力度。

多种纾困模式可选

如何更高效地解决股票质押风险？这需要多种有效的工具，更需要一种市场化的对接机制。

上交所相关业务部门介绍，目前纾困资金运作模式主要包括两大类，债权型投资和股权型投资。其中，债权型投资包括以股票质押融资、借款融资、债权受让、认购可交债或可转债等形式；适合短期出现资金缺口的情形，可帮助上市公司或大股东暂时缓解流动性问题。股权型投资则主要包括协议受让上市公司股份、认购上市公司非公开发行股份、重组控股股东。股权型投资更适合上市公司具备长期投资价值、股东存在较大流动性危机，但有意愿出让较多股权的情形。

此外，在实际的风险化解操作中，还会以全面的金融合作进行债权债务重组；或设置增信措施，提供信用风险缓释工具。而通过二级市场增持来稳定投资者预期，也是较为常见的方式之一。在实际的方案设计中，上述方式都会灵活运用。

工具有了，路径的重要性就更为凸显。据悉，上交所未来将通过提供沟通平台、强化合作交流、深入调查研究、做好配套咨询。同时，突出资本市场在资源优化配置中的基础性功能，坚持市场导向、双向选择，避免“拉郎配”式的外力干预。交易所将支持一批有主业、讲规范的困难企业按照市场化、法治化原则化解质押风险。但对于部分不专注主业、“壳股”特征明显的公司，将依法严守监管理念，不让其有空子可钻。

交易所搭台助力，让企业与金融机构加快有效对接，这颇受企业的认可。前述上市公司董事长强调，股票质押融资日益普遍，但同时也可能给企业股权结构、生产经营、二级市场股价带来严重影响。上市公司要牢牢抓住主业这一根本，依法、合规、及时的做好信息披露，主动加强与大股东之间的沟通和联络，积极配合监管部门，这才能真正的推动企业发展并保护投资者利益。