华鑫证券“仿真交易”预演科创板，交易新规下预期呈现三大特征

科创板7月22日开市交易，倒计时仅剩三天时间。首批25只新股整装待发，各方准备工作已经基本完成。

“科创板则承载了中国资本市场改革试验田的重任，从发行、交易、信息披露、退市等各个环节都有制度创新。 创新带来的不仅是机遇，还有挑战。”华鑫证券总经理陈海东对第一财经记者表示，如何有效推进投资者教育保护工作，不仅是监管部门关心的问题，更是金融机构的责任所在。

据他介绍，“华鑫证券首届科创板投教及仿真交易大赛”近日收官，近两个月时间，吸引了7000多名投资者参与。

由于科创板在规则设计上有很多创新与突破，许多的规则细节不同于市场所熟知的主板。因此在模拟时，华鑫证券预设虚拟的科创板股票及其交易场景，帮助投资者提前感受科创板交易、学习差异化交易机制、演练自己的交易策略。

有参赛者表示，模拟盘十分逼真，但实盘和模拟盘之间必然存在差异，并且就参与者而言，面对模拟盘更多针对技术分析，实盘则需要更注重对基本面的分析。“在真实的交易环境下，价格笼子机制对普通交易者是很好地保护机制，投资者在做下单的选择时思考时间会充分很多。”他说。

现行的科创板交易制度中，引入了多项新规则，“价格笼子”就是其中之一，即在连续竞价交易中设置有效申报价格范围。制度设计的本意，是防止针对股价的虚报拉抬和恶意打压，尤其是要对偏离市场价格较大的高价买单和低价卖单形成“笼子”的限制效果，抑制暴涨暴跌的现象。

华鑫证券研发部首席策略分析师严凯文表示，科创板的价格笼子机制、股票竞价交易价格涨跌幅20%的限制以及首次公开发行上市后5个交易日不设涨跌幅限制一定程度上平滑了市场。另外与固定市盈率定价发行方式相比，市场化询价的定价机制能够有效抑制上市后的短期炒作。

真实操作略有别于模拟。华鑫证券技术部门相关负责人告诉记者，2%主要是交易所系统控制，当价格变动很快时，限价指令很难成交，此时可用市价带限价保护指令来做。

严凯文预期科创板新股上市之后，二级市场交易可能存在有以下三种特征。

第一，上市首日和第5个交易日换手率较高，股价上下波动剧烈可能性较大；第二，第2个交易日至第4个交易日股价表现可能会相对平稳，同时个股分化也会在此交易时段初步显现，分化也主要是受当时二级市场整体交易环境以及个股质地的不同而有所区别；第三，第6个交易日及其之后，上市公司股价继续上涨的概率大小主要取决于当时的市场投资者的交易情绪、标的公司估值与质地、所属行业发展前景。

科创板的参与者具有一定门槛，严凯文认为，“在对投资者结构优化之后，从日频数据来看，我们认为或会在一定程度上降低市场交易额和波动性，同时也可能出现流动性向场内优势公司集中的趋势。”