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红筹企业科创板上市,如何防止跨境资本波动和不合规(3)

红筹企业科创板上市,如何防止跨境资本波动和不合规(3)
2019-07-22 09:38:34 第一财经

CDR模式发行的股票,其外汇管理应包括一级市场发行和二级市场交易两个层面,涉及发行主体、CDR投资者、存托机构、托管机构、证券经纪机构等CDR参与主体。目前存在如下问题:

一是CDR与基础证券可转换性方面。目前两者之间尚未实现转换,这使得在人民币资本项下尚未完全开放的情况下,避免了跨境资金流动所带来的不确定性。但不可转换模式使得国内市场与海外市场相互割裂,存托凭证与基础股票可能存在较大的折价或溢价,会降低基础股票发行人发行存托凭证的意愿,不利于CDR的发展。若是完全转换,在存托凭证发行规模较大的情况下,可能会引发规模较大的难以预计的资金跨境转移。

二是CDR定价带来的资金汇兑问题。目前的存托凭证基本以发行国货币进行定价。CDR采取人民币进行定价,将有助于提升人民币的国际地位,推动人民币国际化进程。但由于目前资本项下人民币尚未实现完全可兑换,境外公司通过CDR筹集的人民币资金在自由汇兑出境上存在一定的限制。

三是人民币资本账户存在一定限制。CDR所涉及的是资本账户的“居民境外购买”,即需要按照相关的规则进行管理,这在一定程度限制了CDR的发行数量。在相关管制没有完全放开的情况下,适合发行CDR的公司为有项目在国内运作,并计划将所募得的人民币资金全额投向国内项目。

四是进一步完善跨部门、跨境协同监管。CDR 作为新型的制度设计,此方面的制度监管和法律监管比较欠缺。CDR涉及证监会、外汇局、发改委等,在监管时需要各部门通力合作。同时,由于CDR的基础证券位于境外,使得监管部门对发行主体的监管需要克服障碍。而如何与海外监管部门进行信息交流和合作监管的问题目前仍是监管部门需要高度关注的。

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