与美元平价并非遥不可及！英镑波动率跳涨背后英国难解脱欧迷局

今天，英国保守党将迎来新党首，同时他也将接任即将离职的现首相特蕾莎·梅。

从目前的民意调查来看，英国前外交大臣鲍里斯·约翰逊以绝对优势领先于现外交大臣亨特，胜出当选几无悬念。按照日程安排，新党首将于24日觐见英国女王，并入主唐宁街，任期直到下一次大选。

6月以来，脱欧形势不确定性对英国经济的影响开始逐步显现，英镑近期的动荡表现似乎预示着未来英国脱欧之路依旧不平坦。

脱欧迷局伤害英国经济

近期公布的一系列数据显示出英国经济正在面临严峻考验。英国6月制造业、服务业和综合PMI全线不及预期，其中制造业PMI指数报48，为近六年来首次跌破荣枯分界线；建筑业PMI环比下跌5.5%，创金融危机以来最大环比降幅；分项指标建筑业商业活动和新订单数均以十年来最快速度下滑。

经济下行压力也开始影响到消费者开支。英国零售业联盟（British Retail Consortium）9日发布报告称，英国零售商销售额在过去一年里的增长速度降至0.6%，创下了1995年开始记录以来的最低水平。零售业市场情绪指数6月降至-7.5，为近6年来的最低水平。

英国央行行长卡尼本月初出席议会听证时表示，英国第二季度经济增速相当疲软，同时全球贸易关系增加了下行风险，各国经济政策的不确定性达到创纪录的高点。近期数据暗示，世界经济对英国的负面溢出效应正在增加，英国脱欧对经济增长潜在的拖累可能加剧。他透露，英国央行将在8月重新评估脱欧和贸易风险，并保持政策灵活性帮助英国完成脱欧期过渡。目前芝商所（CME）利率观察工具（BoEWatch）显示，英国央行11月降息25基点的概率接近40%。

英国预算责任办公室（OBR）18日发布的最新经济与财政展望报告称，若英国最终无协议脱欧，到2020年底之前英国国内生产总值（GDP）可能下降2%并陷入经济衰退；同时，与欧盟间的货物贸易税率将从零升至4%。税率的上升将打压出口并严重影响商业投资需求，对就业、房地产市场造成巨大冲击，给公共财政造成300亿英镑的缺口，债务压力或将迫使英国上调税率。

硬脱欧将重创英镑

7月以来英镑/美元便持续走弱，对于无协议脱欧的担忧令英镑汇率上周一度触及27个月低点1.2380，原脱欧协议中的北爱尔兰边境问题再次成为“死结”。对于约翰逊有关脱欧的一系列强硬表态，有欧盟外交官指出，他（约翰逊）似乎生活在一个“幻想”的世界里。欧盟首席脱欧谈判代表巴尼耶（Michel Barnier）此前明确表示，此前与梅政府达成的协议是唯一有序脱欧的途径，如果英国选择硬脱欧，将独自面临严重后果。

第一财经记者发现，投资者正在期权市场上积极买入，对冲英镑汇率大幅波动的潜在风险，英镑/美元三个月隐含波动率已经涨到4月中旬以来新高。当时欧盟召开紧急峰会，27国领导人同意英国脱欧延长至10月31日。德国商业银行外汇策略师雷切特（Esther Reichelt）表示，投资者开始意识到，下一任英国首相也很难找到一个解决脱欧僵局的办法。MAF Global Forex汇市研究负责人冯恩（Marc-Andre Fongern）指出，市场似乎沉迷于新一轮政治危机的可能性，导致投资者持续抛售英镑。

22日英国外交国务大臣邓肯（Alan Duncan）递交辞呈，而现财政大臣哈蒙德和司法大臣高克等8位保守党高级政府官员也已明确表态，将在约翰逊当选后离开。

自2016年英国通过脱欧协议，英镑/美元已经累计下跌近17%。对于英镑未来的走势，东方汇理全球外汇业务主管科尼格（Andreas Koenig）认为，到10月底之前，英镑的汇率走势将荆棘密布，可能跌破1.20关口，“任何英欧高级官员有关脱欧协议的评论、甚至新闻标题，都可能引发动荡。”

部分分析师的观点更为悲观，瑞银资管外汇分析师特鲁姆（Daniel Trum）认为，基于利率差异等基本面因素考虑，英镑汇率实际上已经进入“超卖区”，但英镑/美元的走势将持续受到艰难的脱欧进程拖累，目标位1.15。投资者给出了英国无协议脱欧的可能性接近50%的定价。摩根士丹利全球货币策略主管雷德克尔（Hans Redeker）预计，英镑汇率将因为硬脱欧跌至历史低点，甚至与美元平价，因为英国经济将面临严重衰退的压力。

当然，目前英国脱欧依然存在着诸多可能性。英国议会上周以315票对274票的结果通过修正案，要求议员在9月和10月间召开特别会议审议北爱尔兰事务，无论议会当时是否处于暂停休会状态。这加大了新任首相未来绕过议会强行“无协议脱欧”的难度，此外反对党工党也已准备好对新首相即将提出的协议发起挑战。

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信安环球投资（Principal Global Investors）基金经理沙阿（Seema Shah）指出，提前大选、第二次公投、甚至再次延迟脱欧都是潜在选择。回顾过去三年的脱欧历史，最终的结果往往需要到最后时刻才能水落石出。

欧盟对延长脱欧期限持开放态度，候任欧盟委员会主席冯德莱恩（Ursula von der Leyen）上周表示，英国依然是欧盟的盟友和伙伴，如果有合适的理由将会支持延长最后期限。