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利率并轨改革对债市利空or利多?因不同品类而分化(2)

利率并轨改革对债市利空or利多?因不同品类而分化(2)
2019-08-19 09:29:20 第一财经

也有银行金融市场部交易员对记者表示,未来如果MLF利率降低,银行负债利率则可能跟着降,然后LPR也会随着降一些。这种利率下降可能会利好利率债。

中国人民大学客座教授邓海清说,目前的市场预期是保持LPR和MLF利差不变或者变化不大,央行降低MLF利率,进而降低LPR利率,这实际是“宽货币”的预期。“但我们认为,央行大概率保持MLF政策利率不变,在保持无风险利率合理稳定的情况下,通过压缩LPR和MLF利率之间的利差(本质上是通过将LPR首次挂钩MLF之时,一次性压缩风险溢价),来降低LPR利率和实体经济融资利率,这实际是‘宽信用’的措施。”

一些机构人士认为,如果压缩LPR和MLF利差,而MLF利率不动,则意味着央行进行的是“宽信用”,对利率债等无风险利率是利空而非利多。

不过,就中长期而言,机构仍然认为国债收益率有下行空间。“即使不调低MLF,LPR利率比MLF利率还高很多,未来利差逐步收窄,整体社会利率水平下降,中长期也利好利率债。”中航信托宏观策略总监吴照银对第一财经记者说。另外,贷款利率并轨后,预计贷款利率中枢将有所下移,为避免存贷款息差大幅压缩引发银行业剧烈震动,也需要宽松的流动性环境来引导银行的负债成本下行。

他还表示,目前经济数据、通胀前景等都有助于中长期国债收益率下行。从物价数据看,虽然7月CPI同比达到2.8%,但几乎可以确定这是今年的高点,之后几个月随着翘尾因素的下降,CPI同比增幅将会下降到2%附近。更值得注意的是PPI,7月份PPI同比增长为-0.3%,这是自2016年9月PPI同比转正以后再次回归负值,按照历史规律,负值区间可能要延续较长一段时间(至少1~2年),PPI下行可能带动CPI下行,随之市场的利率水平也会趋于下降,这又会推动债券价格上涨。

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