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监管就公募侧袋机制征求意见,剑指流动性风险及“投资人不公”(3)

监管就公募侧袋机制征求意见,剑指流动性风险及“投资人不公”(3)
2019-08-19 09:29:21 第一财经

货币市场基金与交易型开放式指数基金不启用侧袋机制。

侧袋初尝试

第一财经记者也注意到,此前专户、私募基金等或多或少对侧袋机制进行了尝试。最新一例是,山南云栖私募资产配置基金于2019年7月8日宣告成立且在7月10日通过基金业协会备案,标志着国内首只私募资产配置基金正式落地。该只基金不仅是首只通过备案的私募资产配置基金,也是首个采用侧袋估值的私募基金。

3月底,基金业协会发布的《集合资产管理计划资产管理合同内容与格式指引》(自2019年5月1日起实施),第六十一条指出:“按照会计准则订明估值方法,使用侧袋估值等特殊估值方法的,应进行明确约定,并在风险揭示书中进行特别揭示”,这是国内官方文件首度提到侧袋估值概念。

侧袋估值的实现需要通过估值核算系统、TA系统(份额登记系统)结合来实现。比如需要TA系统在记录主袋账户份额持有者的同时,也要记录侧袋账户份额持有者名册,无疑就对TA系统提出了更高要求。

“如有需要我们还需要对底层基金基础信息、净值表、基金组合表等进行改造,以便顺利接纳侧袋账户资产组合等信息数据,并且主袋账户资产组合与原基金资产组合做好信息数据的衔接、延续。侧袋账户注销后,资产组合汇总统计还要及时归建原有基金。”银河证券基金研究中心总经理胡立峰称。

需要看到的是,侧袋机制并非“百利而无一害”。这也是为何侧袋账户起源于上世纪90年代末,在国外应用已有先例,但直到最近国内才对公募基金逐渐放开。

张旭表示,侧袋账户虽然很好地解决了组合流动性和投资者公平性的问题,但同时也可能带来新的潜在风险,例如挪用侧袋账户资金、利用侧袋账户机制阻止持有人赎回、恶意收取更高的管理费用等。

“滥用、估值困扰、信息披露,都是对侧袋估值的挑战。”前述上海卖方基金研究人士也称。

比如,管理人可以将资产进行随意挪用,满足私利,管理人还有可能利用侧袋,将表现不佳的资产进行隔离等。

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