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证监会原主席肖钢:纠正多层嵌套、资金空转,要从三个根源入手

2019年08月19日 09:30 来源:第一财经
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资管新规落地一年有余,大资管行业发生了诸多变化。8月17日,原证监会主席肖钢在中国财富管理50人论坛的研究报告发布会上总结到,“金融脱实向虚的现象得到明显遏制,同业借贷,银行对非银行金融机构的债权,同业理财等规模都在下降。信贷结构优化,特别是表内信贷得到调整优化,中小微企业贷款明显增多。解决期限错配和刚性兑付初见成效,净值型产品发行规模上升,理财产品的平均投资期限在拉长。”

不过,他认为,在执行节奏和力度把握上也有阵痛。这主要表现在去年以来到今年上半年,整个信用环境趋紧,特别是2018年下半年社会融资总额骤降,直接对基建投资、经济稳定增长造成了影响,进而又对整个金融市场带来了波动。此外,过去几年民营企业、中小企业融资大多是通过信托贷款、委托贷款等渠道,资管新规切断了这类资金来源以后,使得中小企业融资难的问题再次凸显出来。进入2019年,负面影响仍在继续。比如信用债方面,今年以来民企信用债违约现象仍时有发生。数据显示,AA+及以下的信用债的净融资额在4月份为1200亿元,5、6月份就下滑到300亿元,7月份进一步下滑为负值。

那么,如何推动资管行业健康发展?肖钢表示,我国金融体系以银行为主导,未来资管行业仍然会以银行为主导,因为大银行有国家信用做背书,且客户基础、获取资金的能力等都是其他金融机构难以比拟的。正因为如此,银行理财子公司对资管行业的发展就更加重要。现在确实存在监管套利的问题,银行理财子公司和公募基金、信托等在产品发行、投资方向、运作模式、信息披露等很多方面存在差别。随着资管行业的进一步开放,在市场竞争下如何消除监管套利显得越来越重要。当前,迫切需要对大资管行业中各类机构的行为出来统一的规则,进行统一执法,以消除和减少监管套利,提升监管水平。

具体而言,首先,要处理好老资产和新产品的关系。由于银行的老资产存量过大,特别是非标资产存量过大,按原定的过渡期压降,不现实也不可行。当前银行的非保本理财规模还有22万亿元,靠净值型产品筹集的资金去对接老资产不可行,“非标”转“标”也不现实,建议由银行的资产管理部门继续经营管理老资产,逐步压降。并且,要实行“一行一策”,防止一刀切。而理财子公司一开始就按资管新规来运作,严格进行信息披露,要把老产品和新成立的理财子公司的新产品严格区分开来。

对于理好资管产品简单透明和结构分层的关系,肖钢称,坚持纠正资金空转和脱实向虚、遏制过于复杂结构产品的发展,这一点是明确的。要解决这一问题,就要从三个根源入手。

首先是消除监管套利,在分业监管的环境下,金融机构为了逃避监管,千方百计做出一些结构复杂的产品,所以要根治这个问题,就要从消除监管套利入手。

其次是控制杠杆,金融机构加杠杆的目的是薄利多销,以量补价,高度地依赖市场流动性。因此,控制杠杆、减少金融机构对杠杆的过度依赖,是遏制复杂结构产品的根本性措施。

再次要缩短资金传导链条。从央行到一级交易商,大银行通过同业市场再到中小银行,中小银行再传导到非银行金融机构,资金的传导链条很长,既抬高了资金成本,又不利于货币政策有效传导,还助长了产品的复杂性。

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