美两大在线券商宣布零佣金，国内券商尚难跟进

美国线上证券经纪商正在走进“零佣金”时代，两大在线券商嘉信理财(SCHW.US)和亚美利交易(AMTD.US)日前相继宣布取消交易佣金。

作为美国最大线上证券经纪商之一，嘉信理财将从今年10月7日起将美国和加拿大上市股票、ETF和期权的线上交易佣金从4.95美元降至零，期权合同价格在调整后为每份合约65美分。

“零手续费”掀起的余波体现在消息公布后的美股盘面，美股在线经纪商股价一度出现下跌，宏达理财(AMTD.US)暴跌近26%，亿创理财(ETFC.US)跌逾16%。

从纯互联网券商到综合财富管理平台，“嘉信模式”被视为券商发展路径之一，在美股券商激烈竞逐零佣金背景下，国内券商会否走上“嘉信模式”？

降佣潮到“零佣金”时代

此次宣布实施零佣金之前，嘉信理财在美国国内佣金价格战中也一度发力降佣。2017年2月，嘉信理财宣布将股票和ETF交易佣金标准下调20%以上，调至6.95美元/笔，此前其佣金曾长期维持在8.95美元/笔。

成立逾40年的嘉信理财，以低廉折扣佣金业务起家，后逐步发展其混业经营格局，业务涉及证券经纪、银行、财富管理等，成为美国综合性金融服务公司。

此番实施零佣金，会否对嘉信理财营收模式带来挑战？

第一财经记者梳理嘉信理财近年的财报发现，在2000年以来公司转型的过程中，嘉信理财交易佣金收入规模逐渐式微，佣金收入占比持续下降，2000年该比例约为40%，2005年降至不足20%。在近年发布的季报中，该 公司佣金收入占比低于12%。

据嘉信理财2018年年报，截至去年底，嘉信理财的客户资产规模为3.25万亿美元，其中投资顾问服务的规模为1.55万亿美元，占比约50%。

经纪业务交易收入减少，但嘉信理财财富管理和银行两大业务板块弥补了相关营收规模的下滑。根据2018年年报数据，交易佣金收入占嘉信理财营收的7.53%，净利息和资产管理业务收入分别占54.47%和31.87%。

不同于嘉信理财已转型为综合理财商，宏达理财（TD Ameritrade）定位为交易型券商。据不完全统计，盈透证券、宏达理财等在近期也推出了免佣金交易相关安排。

国内券商仍依赖佣金收入

美股券商零佣金时代已经到来，中资券商会否受到影响？

国泰君安非银首席分析师刘欣琦等曾表示，美国证券行业在20世纪90年代中期孕育出互联网券商业务模式，目前已有200多家互联网券商，嘉信理财作为美国互联网券商的领跑者，对于国内互联网券商的发展具有极强的借鉴意义。

“嘉信的发展模式是，佣金作为吸引客户的手段，主要营收来自于息差。但国内券商经纪业务对佣金的依赖程度还是很高。”北京某中型券商分析人士对第一财经记者表示。

从今年上半年来看，Wind数据显示，今年前六月国内证券公司佣金收入432.8亿元，同比增长逾三成，且佣金收入占比已超去年全年的七成。

券商享受着佣金收入增加带来的福利。以第一创业证券为例，该券商今年上半年实现营收11.84亿元，同比增长54.32%，实现归母净利润2.09亿元，同比增长189.43%。

“营收的增长主要由于本期手续费及佣金净收入、投资收益、公允价值变动收益同比增加。”第一创业证券在中报中表示。

另一方面，目前国内券商（包括网上办理股票账户）佣金一般在万分之2.5至万分之3左右，业内人士认为，进一步挤压佣金收入的空间有限。

“券商的佣金已经逼近成本价，再降对于一些小券商而言负担过重，降佣需要综合考虑客户存量规模、理财业务等其他业务情况。”上述券商内部人士称。

此外，从不同市场间投资者构成情况来看，美国投资者中机构客户占比较高，因此除佣金率之外，券商研究实力等也被纳入考量，而国内股票投资者中散户比例较高，更为关注佣金率。