从踌躇满志到忍痛放弃：港交所28天“求婚记”

从全球瞩目到黯然失意，港交所尝试收购伦交所用了28天时间。

9月11日，港交所公开宣布将对伦交所发起要约收购。仅过了不到一个月，10月8日，港交所最终宣告放弃，这场东西方交易所“世纪联姻”的梦想暂时破灭。

港交所行政总裁李小加表示，收购失败的原因在于未能取得伦交所管理层方面的积极响应。“这不是一个容易的决定，放弃重大的战略机遇固然可惜，但却是最符合我们股东利益的决定，我们不得不忍痛放弃。”

不过，这28天的“求婚”，注定将成为世界交易所并购史上不可忽视的一笔。

缘起

9月11日一个普通交易日的下午，亚洲股市已渐次收盘，欧洲股市迎来新的一天。但很快，两地乃至全球的金融市场，因港交所向伦交所发布的收购要约而轰动。

港交所当天在港股收盘后发布公告称，已向伦敦证券交易所集团董事会提议两间公司合并，并表示该建议交易是一项互利共赢的重大战略机遇，“不仅有利于提升两者各自的业务、推动跨市场及跨地域的创新，还能向市场参与者及投资者提供一个前所未有的全球市场互联互通平台。”

李小加更是同时发布一封情书般的网志，向伦交所表白：伦交所与港交所均为全球最重要市场的金融基础设施，两者如能成功结合，将创造一个全球布局、世界领先、覆盖亚欧美三大时区，同时为美元、欧元和人民币等主要货币提供国际化的金融交易服务、合计市值有望超过700亿美元的交易所集团。

当前，港交所市值排名全球交易所第五，伦交所排名第七，港交所畅想的两大交易所合并之后，市值将取代日本交易所集团成为全球第三大交易所集团，仅次于纽交所和纳斯达克。

港交所对这次收购开出的价码是，计划以2045便士加2.495股新股换取1股伦交所股票，较9月10日伦交所收市价每股6804便士溢价22.9%，因此是以四分之一的现金加四分之三的港交所股票发起收购。

尽管收购提出的时机面临一系列不确定因素，李小加仍然表示，对于战略交易而言，可能永远也没有一个完美的时机，在国际形势充满不确定性的情况下，目前也许不是进行巨额跨境交易的最佳时机，而摆在面前的现实是时不我待。

拒绝

但很快伦交所的回复就一下子把港交所的美梦拉回到火辣的现实中。

仅仅在港交所公开收购要约两天之后，9月13日伦敦当地时间12点24分，伦交所在官网发布声明称，董事会一致拒绝港交所的收购提议，表示没有必要与香港交易所进一步接洽。

伦交所还刊登了给港交所的回信，直指港交所在9月9日呈交并购提案后仅两天就对外公开发布，对此表示惊讶和失望。

伦交所在拒信中措辞强硬地表达了拒绝港交所收购的四大原因。一是港交所的提案与伦交所的战略目标不符，尽管伦交所很看重中国市场的机会，但并不认为港交所能代表亚洲和中国机会，而是更看重目前跟上交所的互利伙伴关系，这也是更直接连接中国机遇的渠道。

二是可行性的风险方面，港交所的提案将面临多方审查，该过程是否能取得多方的支持有着高度的不确定性，这对股东来说也是较大的风险。

三是港交所的收购提案报价的四分之三是以港交所的股票形式，然而这并没有足够的吸引力。伦交所认为港交所股票具有内在的不确定性，并且对港交所长期的战略地位表示疑虑。

四是与伦交所通过收购路孚特能获得的价值相比，港交所收购伦交所的价值明显削弱。

一时间，港交所成了一厢情愿，骄傲的伦交所对其战略愿景和开价筹码似乎并不看好。

争取

对方强硬的拒绝没能阻挡港交所继续争取联姻的步伐，它比想象中更加坚持这场收购。

在伦交所强势拒绝后仅半天，9月13日晚中秋夜，港交所迅速发布公告回复伦交所的声明称，港交所董事会期望与伦交所集团董事会进行建设性的对话，但对伦交所集团拒绝正面洽谈感到失望。

不过港交所仍然认为，与伦交所集团建议合并是互利共赢的重大战略机遇，可以打造一个领先的全球性金融市场基础设施。这次的建议对股东、客户及环球资本市场整体来说都是重大裨益，认为伦交所的股东应有机会详细分析两项交易，并会继续与他们接洽。

此后港交所的求婚从公开转为低调进行，开始了二十余天对伦交所股东的非公开争取。在团队搭建方面港交所准备充分，此次收购伦交所的独家顾问是独立投行Moelis & Company，该公司也是2012年港交所成功收购伦敦金属交易所的独家顾问，此次该投行派出的负责人也主导过包括伦交所收购意大利交易所等重大交易所并购案例。

此外，其间也有外媒陆续报道称，港交所正与多家银行讨论一笔约70亿~80亿英镑（约合98亿美元）的贷款，以支持其对伦交所拟议的收购要约。

与此同时，9月27日当周，港交所高管前往伦敦与伦交所股东开会，以说服他们相信这笔交易的好处。作为提议的一部分，港交所要求伦交所放弃自己以270亿美元收购路孚特的交易。

落幕

然而，不是所有努力都有回报。经过了近一个月的争取，最终这次东西方联姻还是没能开花结果。

10月8日早间，港交所发布公告表示，尽管已与众多监管机构以及大量的股东接洽，港交所董事会对于未能说服伦交所集团管理层认同这一愿景感到失望，为了港交所股东的最佳利益，董事会决定不再继续本次要约程序。

李小加对港交所的弃购总结为“放弃与坚持”，理性上放弃收购，情感上仍然感到可惜。

李小加也公开解释，困难重重下仍然坚持“提亲”并不是儿戏，虽然已经非常清楚这次联姻充满挑战，但仍然硬着头皮要去“提亲”，主要是因为“过了这个村，就没有这个店了”。“因此，如果那时我们还不提亲，我们就可能永远错过争取这个极具战略价值的项目的机会。”

“谋事在人、成事在天”，李小加的言辞间有遗憾，也有放下。“如此重要的交易所并购要取得成功，通常需要借助天时、地利与人和。面对今天的一切，纵然再不舍，纵然再纠结，放弃已经是我们必须做出的理性选择。因为我们已经尽了最大的努力，所以也无悔无憾。”

持续了28天的收购尝试以港交所宣布放弃而告终，但港交所并没有放弃立足中国、连接世界的战略。正如李小加所说，“我们国际拓展的步伐不会因为放弃收购伦交所而放缓。我们连接中国与世界的决心不会变，我们立志成为国际领先亚洲时区交易所的愿景也不会变。”